芝商所国债期货介绍(一)

芝加哥期货交易所（CBOT于2007年7月与芝加哥商业交易所合并，现为芝商所旗下交易所之一）最早于1977年推出30年期国债期货，之后又相继推出10年期、5年期、2年期国债。随着美国国债投资规模扩大及其国际意义的提升，这一产品线已获得巨大成功。如今这些产品在国际范围内为机构与个人投资者所利用，旨在承担和减少风险。
　　付息国债
　　美国长期国债与中期国债代表美国政府的借款。债券持有人为债权人，而不是股本持有人或股东。美国政府同意在到期时偿还债券面值或本金或票面金额，再加上以半年间隔为计的票面利息。国债经常被视为“无风险”投资，因为有“十足信用”的美国政府支持这些债券。
　　债券买方可以持有长期国债或中期国债，直至面值到期为止，或者到期前在二级市场上卖出持有的长期国债或中期国债。在后一种情况中，投资者收回的长期国债或中期国债的市场价值，可能高于或低于其票面价值，这取决于当时的收益率。在此期间，投资者每六个月会收到半年度票息。
　　例如，你买入100万美元面值、票面利率 3-5/8％、2021年2月到期的10年期国债。 该债券自发行后每隔6个月支付一半票面利息或者票面价值的1-13/16％。因此，你每年会收到36250美元（100万美元的3-5/8％），其中分别于2月和8月获得18125美元的半年期付款。当2021年2月到期时，100万美元的面值予以返还，该国债到期。
　　价格与收益率关系
　　决定债券市场表现的主要因素是收益率与价格变动之间的关系。一般来说，当收益率增加时，债券价格将下跌；当收益率减少时，债券价格将上涨。在市场利率上涨的环境下，债券持有人将看到其本金价值日渐减少；而在市场利率下降的环境下，债券的市场价值将增加。
　　报价方式
　　与现货市场中基于收益率来报价的货币市场工具（包括短期债券和欧元）不同的是，附息债券通常以票面价值百分比方式按照票面价值百分之一的1/32的最小变动价位来报价。
　　例如，有人会以97-18来对长期国债或中期国债报价，这相当于票面价值的97％加上18/32，该价值的小数等效值为97.5625。因此，1份100万美元面值的债券可能定价为975625美元。如果报价从97-18涨至97-19，那么这相当于出现312.50美元的波动。
　　但是这些债券，特别是那些期限较短的债券，经常按照比1/32更小的增幅来报价。例如，有人会按照1/64的最小变动价位来报价。如果我们上例中的长期国债或中期国债价值从97-18/32上涨1/64，那么它会以97-18+来报价，尾部的“+”可读作+1/64。你还可以1/128的最小变动价位来报价。如果长期国债从97-18/32上涨1/128，那么它在现货屏幕上报价为97-182，尾部的“2”可读作1/32的2/8或者1/128。
　　期货报价方式与此相似，但不完全一样。无论你是盯着现货报价还是期货报价，97-182的报价都一样，它指的是97％的票面价值加上18/32再加上1/128。但如果是现货市场，那么尾部的“2”则指的是1/32的2/8=1/128。如果是期货市场，那么尾部的“2”则代表0.25×1/32或1/128的舍位值。