沥青易跌难涨

龙听

11月下旬以来，国内沥青期货展开移仓换月操作。在国内外原油期货价格稳步抬升以及宏观面偏暖氛围的烘托下，远月2006合约止跌企稳，转入振荡上行的走势中，期价从2800元/吨一线上行至2978元/吨附近。随着北方冬季到来，道路施工需求进入淡季，沥青消费预期减弱，叠加油价陷入回调，近期沥青2006合约呈现冲高回落的态势，多空在2900元/吨一线展开争夺。

供应偏紧预期减弱

本周OPEC+产油国将召开半年一期的部长级会议，就是否延长减产期限和加大减产力度进行磋商，其结果备受市场关注。不过从目前各成员国表态来看，虽然沙特今年以来一直扮演“减产主力”角色，减产量占据总减产量的85%，但沙特最重要的合作伙伴俄罗斯的减产情况一直不如人意，成为OPEC减产最大“制约者”。数据显示，今年俄罗斯有三分之二的时间未能履行减产承诺，其中11月俄罗斯原油和凝析气产量1124.4万桶/日，超过限额5.4万桶。与此同时，伊拉克和尼日利亚依然处于增产状态。不仅OPEC内部矛盾分歧较大，而且外部——美国原油产量持续增加也在很大程度上削减了减产协议带来的利多效应。

目前来看，大多数权威机构的观点认为，明年原油市场仍将处于过剩的状态，OPEC+需要继续深化减产来应对库存的继续增长和需求的疲软。但当前OPEC+内部分歧重重，想要加大减产力度绝非易事。如果本次会议的最终结果仅仅是延长减产协议周期而非深化减产幅度，那么其利多效应是难以提振油价进一步上行的。沥青作为原油下游的主要产品，其成本构成中原油是占据大部分的。据测算，原油涨跌1美元，影响沥青的成本60—80元。换言之，沥青与原油走势紧密联系。在原油价格面临供应偏紧优势减弱的背景下，未来沥青期价也会受到较大的下行压力。

需求进入淡季

虽说近期国内上游炼厂检修增多，沥青供应压力减轻，但利多因素无法对冲现实需求转弱的影响。统计显示，11月底，国内64家主要沥青炼厂总开工率为42%，较前一周下降3%。不过由于北方气温持续下降，终端需求快速减弱，而南方地区需求亦有限，整体现货采购需求不佳，炼厂沥青总库存小幅回升。据统计，11月底，国内炼厂沥青总库存水平为41%，较前一周上升1%。需求进一步走弱，引发上游炼厂持续出现累库现象。虽然目前沥青价格稳步下跌，但并未达到贸易商冬储的心理价位，下游市场采购并不积极。鉴于去年北方采暖期内，道路施工停滞的影响，预计后期国内沥青现货市场将进一步走弱。

总结

综合来看，临近年底，国内道路施工需求走弱，沥青消费前景不佳，同时原油因供应端偏紧预期不强，陷入回调，沥青成本支撑效应弱化。在需求端和成本端双双转弱的情况下，预计后市沥青2006合约将呈现易跌难涨的走势，期价重心有望下移。

                                             （作者单位：宝城期货）