招金期货研究院2019.12.2品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

【早盘交易提示：PP】
【内容】PP开工率居高不下，目前仍在95%附近，处于近两年来最高点，且新装置逐渐稳定量产，供应端压力逐渐显现；下游需求尚可，华东成交膜厂订单较好，华北受环保影响成交欠佳，整体维持刚需为主；石化去库存速度较快，上周五库存60万吨，创出国庆节后新低，周末累库后周初库存重回70万吨以上；PP基差有所修复但依然偏高，目前在250附近，对期价有一定支撑。
【利多】
1.PP盘面利润处于低位，远月甚至出现亏损情况，利润继续压缩空间有限。
2.石化去库存超预期，库存压力不大。
【利空】
1.PP开工率在95%附近，后期供应压力有望体现；
2.巨正源、宝丰二期以及中安联合等装置实现量产，浙石化有试车预期；
【核心逻辑】
后期扩能及开工走高带来的供应压力逐渐显现，不过当下库存水平偏低，且基差仍未修复，PP方向暂时不明朗，建议观望等待逢高做空的机会；若库存持续维持低位，则继续观望不宜做空。

【早盘交易提示：玉米】
【内容】
1、到货情况：今日山东玉米到货量进一步回落，定点深加工企业到货量686车。锦州港晨间到货量272辆，总量1.4万吨，较昨日增加165辆。鲅鱼圈港晨间玉米到货车辆189辆，较昨日减少43辆。
2、售粮进度：目前辽宁地区售粮进度在5-6成，吉林地区收粮进度在2成左右，黑龙江及内蒙古售粮进度在1成左右。
3、收购进度：黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米1277万吨，同比减少600万吨。
4、天气变化:12月2日-3日内蒙古东北部、黑龙江中北部，西藏北部等部分地区有小道中雪。未来10天，除青藏高原平均气温较常年同期偏高1～2℃外，我国其余大部地区气温低于常年，其中华北北部、东北地区中部、江淮、黄淮东部、江汉、江南、华南北部、四川盆地东部及云贵高原等地气温偏低2～4℃。
5、持仓变动：上周五多空争议依旧很明显，空头中信和浙商大幅增仓，但多头永安从10月底部开始一直持多，目前仍在增加。总持仓量来看，仍在增加，且交易量昨日今日突破性增加，C05合约1900位置争议太明显。
6、下游需求：农业农村部，全国生猪存栏下降幅度明显收窄，能繁母猪存栏环比止降回升。10月份，生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比增长0.6%。
生猪周度均重继续增加，今日增加到133.8公斤，未来两周均重仍将增加，预计元旦前两周，生猪均重开始下滑，也就意味着，元旦前将面临集中出栏。
7、政策新闻：
今日，从生态环境部召开的例行新闻发布会上了解到，生态环境部联合农业农村部，已部署开展畜禽养殖禁养区的划定排查整治工作。根据要求，目前已组成20个工作小组，赴全国200个生猪调出大县开展现场调研，督促地方严格排查，规范禁养区划定和管理工作。对以改善生态环境为由，违反法律法规规定限制养猪业发展或压减生猪产能的情况，一并排查。
关注月初政策粮轮入。
近期市场出售进度加快，玉米到货量开始增加。尤其东北受雨雪天气影响，玉米霉变风险增加，地趴粮出售积极，预计未来半月市场将进入售粮高峰。加上今年上市继续推迟，以及春节提前，年前售粮时间不断缩短，未来集中上市冲击压力依旧较大，短期价格或有反复。长期来看，今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑，全国产量较去年持平略减，加上猪瘟复养持续推进，多省公布数据生猪环比开始回升，刺激市场需求，长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈，但企业与贸易商库存处于历史低位，后期存在备货需求，双方博弈中，下游容易存在供应断档风险，市场阶段性补库或带来行情的爆发。加上今年玉米轮换依旧，后期来自央企的收购力量将进入市场，对市场带来利好。操作上建议逢低做多。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考
【操作建议】
05合约跌破1900，短期无明显利多，价格偏弱运行，但下方空间有限，尤其月初的降雪或对市场带来阶段性反弹。目前可轻仓布局多单。
 
【风险提示】本报告不构成投资建议，仅供参考。

【早盘交易提示：玉米】
【内容】
1、到货情况：今日山东玉米到货量进一步回落，定点深加工企业到货量686车。锦州港晨间到货量272辆，总量1.4万吨，较昨日增加165辆。鲅鱼圈港晨间玉米到货车辆189辆，较昨日减少43辆。
2、售粮进度：目前辽宁地区售粮进度在5-6成，吉林地区收粮进度在2成左右，黑龙江及内蒙古售粮进度在1成左右。
3、收购进度：黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米1277万吨，同比减少600万吨。
4、天气变化:12月2日-3日内蒙古东北部、黑龙江中北部，西藏北部等部分地区有小道中雪。未来10天，除青藏高原平均气温较常年同期偏高1～2℃外，我国其余大部地区气温低于常年，其中华北北部、东北地区中部、江淮、黄淮东部、江汉、江南、华南北部、四川盆地东部及云贵高原等地气温偏低2～4℃。
5、持仓变动：上周五多空争议依旧很明显，空头中信和浙商大幅增仓，但多头永安从10月底部开始一直持多，目前仍在增加。总持仓量来看，仍在增加，且交易量昨日今日突破性增加，C05合约1900位置争议太明显。
6、下游需求：农业农村部，全国生猪存栏下降幅度明显收窄，能繁母猪存栏环比止降回升。10月份，生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比增长0.6%。
生猪周度均重继续增加，今日增加到133.8公斤，未来两周均重仍将增加，预计元旦前两周，生猪均重开始下滑，也就意味着，元旦前将面临集中出栏。
7、政策新闻：
今日，从生态环境部召开的例行新闻发布会上了解到，生态环境部联合农业农村部，已部署开展畜禽养殖禁养区的划定排查整治工作。根据要求，目前已组成20个工作小组，赴全国200个生猪调出大县开展现场调研，督促地方严格排查，规范禁养区划定和管理工作。对以改善生态环境为由，违反法律法规规定限制养猪业发展或压减生猪产能的情况，一并排查。
关注月初政策粮轮入。
近期市场出售进度加快，玉米到货量开始增加。尤其东北受雨雪天气影响，玉米霉变风险增加，地趴粮出售积极，预计未来半月市场将进入售粮高峰。加上今年上市继续推迟，以及春节提前，年前售粮时间不断缩短，未来集中上市冲击压力依旧较大，短期价格或有反复。长期来看，今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑，全国产量较去年持平略减，加上猪瘟复养持续推进，多省公布数据生猪环比开始回升，刺激市场需求，长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈，但企业与贸易商库存处于历史低位，后期存在备货需求，双方博弈中，下游容易存在供应断档风险，市场阶段性补库或带来行情的爆发。加上今年玉米轮换依旧，后期来自央企的收购力量将进入市场，对市场带来利好。操作上建议逢低做多。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考
【操作建议】
05合约跌破1900，短期无明显利多，价格偏弱运行，但下方空间有限，尤其月初的降雪或对市场带来阶段性反弹。目前可轻仓布局多单。
 
【风险提示】本报告不构成投资建议，仅供参考。

【早盘交易提示：沥青：1202】
【内容】周末国际油价大幅下滑，目前油价转为区间震荡。沥青现货当前基本面表现较差，各地现货偏弱，但抵达成本，已无下滑空间，因期现平水且预期一般，沥青期货今日或震荡偏弱为主。
【利多】1，目前沥青期现价差在-140-140元/吨，期现基本平水，较小利好沥青期价。2，目前炼厂加工马瑞原油利润在-140元/吨，加工杜里原油盈利在-50元/吨，厂家加工沥青利润偏低，较小利多沥青期价。
【利空】1，当前国内沥青炼厂开工在40.2%左右，较前周小幅下降2.4%，高于去年同期4.5%，较小利空沥青期价。2，当前沥青厂库库存率在36.4%左右，较上周下降3.1%，高于去年同期4%，厂家库存相对偏高，较小利空沥青期价。3，目前沥青社会库存率在18.8%，较上周下降1.8%，高于去年同期2%，较小利空沥青期价。
【核心逻辑】目前，原油基本面喜忧参半，但OPEC+或将扩大限产将刺激油价高位坚挺，但美国数据近期利空占据主导，对油价支撑一般，国际形势起伏不定，油价震荡为主。近期沥青现货需求一般，各地区下游接货放缓，进入淡季，厂家开工偏高，各地区库存下降较慢，虽然部分厂家亏损，但基本面明显偏弱，当前期现价差在-140-140元/吨。油价对沥青影响有限，周末原油大跌收盘，今日高开震荡，沥青期货今日或震荡偏弱为主。因期现平水及临近交割，当前期货操作上建议观望为主，激进者可逢低小单试多，注意及时止损止盈，仅供参考。

【早盘交易提示：天胶：2019年12月2日】
【内容】<图片>。
【核心逻辑】
晚盘沪胶主力弱势震荡整理，上周在多头情绪释放后，后续缺乏有效利多跟进，接下来12月交割月限仓，因此短线仓位降低导致多头离场。但低于前两年的仓单库存，以及接下来产区进入停割季，12月供应面仍有利多因素。此外近期宏观悲观预期有回温，注意系统性风险的影响。但是从供需基本面来看，橡胶供需结构上没有发生显著变化，更需要关注供需边际上的变化，如泰国原料价格处于低位，重卡销售的增长等，此外11月PMI、物流业景气指数回升暗示实体有回暖预期。因此回调继续关注05的买入机会，短期以观望震荡为主，下方关注12400-12500点支撑。仅供参考。

【早盘交易提示：乙二醇】
【内容】1、截止11月29日，乙二醇EG2001合约收盘4600，结算较前一交易日涨13；01合约基差100，EG15收盘价差132。
2、产业库存：华东港口库存降至43.7万吨（CCF），2年内最低水平，本周到港预估约28万吨。终端坯布库存至38.5天，仍处年内高位。
3、产业装置运行：国内整体及开工约74%附近，煤制开工约72%。下游聚酯企业集中在12月中旬过后进行停车降负。
4、成本：EG炼化一体化利润-61美元/吨；非一体化乙烯制利润盈利约-51美元/吨。聚酯产品现金流较差，涤丝POY利润约147元（↑），涤丝FDY利润约-257元（↓），涤纶短纤生产利润约-77元（↓），聚酯瓶片生产利润约-57元（↓）。
【利多】当下港口库存降至年内最低，现货及近月货源偏紧。12月中上旬华东纸货交割存在回补。
【利空】12月国内恒力、浙江石化新装置计划投产；国内煤制开工约7成偏高水平。聚酯集中在12月中旬后降负。
【核心逻辑】12月国内恒力、浙江石化新装置计划投产，远月供应预期宽松；终端坯布库存压力保持偏高水平，聚酯现金流较差同时库存面临一定压力，12月下旬开始聚酯开工预计集中性降负，12-1月需求整体走弱，四季度方向建议逢高做空为主。当下港口库存降至2年内最低水平，预计12月中上旬受华东纸货交割回补影响，现货端将保持偏强。近月01在低库存影响下受短期消息波动较大，01合约即将进入限仓期可操作时间有限，建议选择05合约4500上方布局趋势空单。仅供参考

【早盘交易提示：玻璃】
【内容】
中国玻璃期货网：周末以来玻璃现货市场总体走势平平，市场信心变化不大。华中地区生产企业上周末召开区域市场协调会议，会后大部分厂家发布涨价消息，实际没有执行，上周华中地区厂家整体库存已经开始积累。沙河地区周末期间厂家出库限制解除，出库情况好转。东北地区大部分厂家已经出台冬储政策，在目前价格基础上下调60元，政策出台后本地贸易商反映不佳，认为冬储价格偏高。目前东北地区厂家以海运到华东和华南地区为主，尽量减少对东北地区本地贸易商的依赖。
【中期利空】
1.行业高利润吸引产能保持稳定，中期供应稳定偏增。
2.十二月中旬需求面临季节性拐点。
【价格支撑】
1.行业低库存且华南、华中出货量仍较好，库存去化或将延续。
2.当前终端需求仍在持续释放，预期中的拐点尚未出现，关注预期逻辑与当下逻辑的博弈。
3.基差水平较高，已至历年极值水平，十二月供需偏宽松预期或已反应至盘面价格。
【核心逻辑】
虽十二月中旬后供需面将受季节性影响逐渐转至宽松，但当前较高的基差水平或已充分反应未来的悲观预期，当前价格下不宜过度悲观，可等待需求拐点出现，靴子落地后寻找低点布局远月多单。仅供参考。

【早盘交易提示：甲醇】
【内容】
上周西北协会报价1900-1940，上调80-90，部分出现停售。11月抵港略有减少、但是绝对值暂处高位，导致港口去库程度或较小，尤其是可流通库存甚至出现增加现象，或说明港口的去库大部分去的是不可流通库存尤其是套保盘库存、烯烃工厂库存。期货下跌后，期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势弱于内盘，进口利润再度恢复至高位，或说明外盘成本端以及数量端利空影响依旧存在。操作上，低位或不宜追空、中长期或可关注5-9反套思路。
【利空】
1、据监测，截至2019年11月29日，甲醇05合约期现基差-140元/吨。05合约期现基差走弱且升水暂处绝对高位，或利好5-9反套。
2、据监测，11月抵港略有减少，或缓解港口库存压力，这也是导致港口库存下降的关键。但是需要注意的是，12月抵港或再度增加、旬度抵港或35万吨左右，港口去库压力或增加。
【中性】
1、据监测，截至2019年11月28日，港口库存108.58万吨、周度环比下降2.77万吨。港口库存环比小降，或从供应端支撑甲醇期价。但是绝对值来看，依旧暂处高位，支撑力度或不甚明显。而且需要注意的是在港口库存下降过程中，港口可流通库存连续四周出现上涨现象，这说明库存主要是去的不可流通库存尤其是下游烯烃工厂库存、套保盘库存。
2、据监测，截至2019年11月27日，西北库存23.86万吨、周度环比下降3.2万吨。西北库存环比小降，或从供应端支撑甲醇期价。但是绝对值来看，依旧暂处高位，支撑力度或不甚明显。核心驱动来看，库存绝对值暂处高位，暂维持5-9反套思路不变。
利好：
1、据监测，截至2019年11月28日，太仓走货量3421吨、周度环比上涨327吨左右。太仓走货量环比上涨，或从需求端支撑甲醇期价。在走货量暂居同期高位的因素影响下，港口库存压力能否缓解或主要取决于抵港。
【核心逻辑】
操作上，两地库存绝对高位&05合约期价高度升水，中长期或可关注5-9反套思路、低位或不宜追空。

【早盘交易提示：苯乙烯】
【内容】
EB2005合约收于7033，下跌83，跌幅1.17%。苯乙烯进口供应有所上升，下游需求一般，现货市场延续震荡偏弱行情，华东地区现货报价7250-7300元/吨。
【核心逻辑】
苯乙烯进口供应压力缓解，国内苯乙烯装置检修减少，四季度扩能压力仍在，而下游需求表现疲软，中长期苯乙烯现货基本面预期偏空，维持逢高空思路，仅供参考。

【早盘交易提示：PE】
【内容】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，12月份仍有扩能计划，预计12月份开始国内供应压力逐渐显现。
2、进口成本与期货价差偏小，部分品种进口窗口开启，拖累期货反弹步伐。
3、11月下旬以后下游需求逐步见顶，工厂开工负荷继续上升空间有限，尤其是棚膜开工负荷拐头向下，需求面利好支撑减弱；
4、石化当前库存压力小，并有挺价意向，对期货有一定支撑；
【利多】
5、石化当前库存压力小，并有挺价意向，对期货有一定支撑；
【利空】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，12月份开始国内供应压力逐渐显现；
2、进口成本与期货价差偏小，部分品种进口窗口开启，拖累期货反弹步伐。
3、11月下旬以后下游需求逐步见顶，工厂开工负荷继续上升空间有限，尤其是棚膜开工负荷拐头向下，需求面利好支撑减弱。
【核心逻辑】
石化库存较低并有挺价意向对期货存在支撑，不过石化检修装置将陆续开车，四季度仍有扩能预期，进口成本与期货价差偏小，部分品种进口窗口开启，买盘吸引力增强，而下游需求逐步见顶，中长期现货供需面预期偏利空，待期货平水现货后建议清仓试空05合约，仅供参考。