甲醇去库/降价的因果分析

2019年9月过后，国内沿海市场便开始了绵绵不休的下跌之路。除了期货的配合外，进口量开始常规性破百万，国产货关闭套利港口的同时，进口货开始反向冲击内地市场，成为全国弱势的首要导火索。往年，进口货市场长期高于国产市场价格是人们的惯性思维，但今年国产货作为全国市场标的物的角色正在改变。近两个月，低廉的进口货物开始逐步涌入内地市场，包括山东、苏北、江西甚至偶有两湖，其中体现最明显的就是山东地区。目前山东地区贸易商的思维正在改变，接货方向开始不再单一的选择西北地区，而开始斟酌进口货与西北货到货成本的对比。这就在一个方面解释了为何华东两月去库但降价的矛盾状态。

　　图1



　　从图1可以看出，从十一节后归来的第一个交易日，华东太仓市场开始了触顶回落之路；而图2也明确的展现出了近两月华东持续降库的情况。不少业者开始滋生疑惑，为何货多价跌但库存却持续下降？除了前面所提到的大量货开始陆续进入内地市场外，江浙地区烯烃厂10月抄底从库区大量提货至厂库以及另有MTO开始逐步减少甚至暂停国产长约而主消耗进口货源，都是货多但降库的重要原因。而国产市场因基本面一直较为稳健，西北当地的烯烃厂需求强劲，也并未带动沿海市场止跌。

　　隆众认为，未来全国市场的主导将在港口，进口量的继续增加将使得国内不少落后小产能淘汰，进而使得国产货将不再可能套利港口，而进口货则抢占部分内地市场。随着伊朗和南美新装置的陆续投产，国外的需求却难有指望，低廉的进口货涌入全球最大的需求地中国已是必然。即将步入的12月进口量将重回110万吨以上，预计12月随着传统需求的转淡和船运周期的恢复沿海库存将重回累库状态。供应过剩将继续压制期货01合约，而05合约也将在大的供应扩张周期内延续弱势向下的状态。因此，尽管本周初市场因宏观利好而有所反弹，但长线逢高空的主流操盘策略不变，同时建议业者密切关注内地市场的供需面的变化，比如下周鲁西和华鲁的采购计划的变动。