新湖期货：需求淡季 短期蛋价或偏震荡

国内鸡蛋(4401, 64.00, 1.48%)现货价格在中秋节后表现强势，10月和11月是国内鸡蛋需求的淡季，一般情况下，价格表现相对弱势，但今年由于受到非洲猪瘟的影响的，导致肉类蛋白价格飞升，淘汰鸡价格大幅攀升，也带动鸡蛋现货价格不断走强。进入10月下旬以后，国内猪肉现货价格总体持稳，再加上需求淡季的影响，现货走货开始变慢，需求也因高价受到一定的抑制。短期鸡蛋期货大概率维持高位震荡，难有较大的单边行情。由于季节性规律和明年供给的增加，后期鸡蛋1-5正套或仍是主方向。

　　一、季节性规律支撑1-5正套

　　从历年1-5价差的规律来看，多数年份都是1月比5月强，只有1701-1705合约出现了5月合约偏强的情况，当时由于供给较大，导致17年春节价格强势预期落空，现货价格的不及预期，01合约临近交割大幅下挫，但最终的情况是5月份的现货更差，创了多年价格的低点，所以价差有时候会受到基本面预期或是情绪影响较大，并不一定会反映真实的情况。今年来说蛋鸡存栏虽有增加，但不存在绝对的过剩，再加上供给预期来说，05面临的压力更大，因此从季节性和供给预期来说，支持1-5正套。

　　图表：鸡蛋1-5价差

　　资料来源：WIND 新湖期货研究所

　　图表：国内鸡蛋均价 单位：元/斤

　　资料来源：WIND 新湖期货研究所

　　二、蛋鸡补栏延续良好势头，明年供给压力大

　　芝华的数据显示，国内9月份与初级补栏量为8123万只，环比减少9.7%，同比增加36.22%。今年年初以来国内蛋价补栏延续较好的势头，尤其是从4月以来，几乎每个月的育雏鸡补栏量均处于多年高位，因养殖利润较好，极大的带动了养殖户的补栏热情。蛋鸡养殖利润好，受到非洲猪瘟的影响较大，首先会产生一定蛋白替代，这块量也许不大，但情绪上对于鸡蛋价格影响较大；另外由于猪肉价格高，导致淘汰鸡价格处于高位，使得养殖户淘汰和补栏的转换成本变低。但从目前补栏情况来看，明年供给量将更加充足，但也要关注老鸡的淘汰情况，也会对存栏产生较大的影响。

　　图表：育雏鸡补栏情况 单位：万只

　　资料来源：芝华数据 新湖期货研究所

　　图表：淘汰鸡价格 单位：元/公斤

　　资料来源：芝华数据 新湖期货研究所

　　三、非洲猪瘟对于鸡蛋的影响：蛋白替代、淘汰鸡和情绪等

　　非洲猪瘟导致生猪存栏大幅减少，导致供需的缺口扩大，带来价格的大幅上涨，猪价已经涨至多年高位，猪肉对于鸡蛋的影响，主要有这几方面，一个是蛋白的替代，这一块其实不是很明显，对于其他肉类的影响更大，但产生的情绪方面对于鸡蛋现货价格影响较大；另外就是对于淘汰鸡的影响，导致淘汰鸡价格大幅上涨，或加速了老鸡的淘汰，从而减缓了蛋鸡存栏增加的速度。这些因素都对价格产生一定的利多支撑。市场普遍预计明年国内生猪存栏将会有一定的恢复，如果猪价出现拐点，则明年的合约更加偏空。

　　图表：猪肉平均批发价 单位：元/公斤

　　资料来源：芝华数据 新湖期货研究所

　　四、总结及投资建议

　　综上所述，从季节性规律来看，春节的需求势必会比明年上半年淡季需求好，季节性规律有利于1-5正套；因今年蛋鸡补栏一直延续良好的势头，明年的05合约面临的供给压力更大；从猪瘟对于生猪存栏影响来看，市场普遍预计明年国内生猪存栏将会有一定的恢复，势必会对淘汰鸡和蛋价产生一定的影响。因此推荐鸡蛋1-5正套。因需求淡季和高价原因，短期鸡蛋现货或有调整，这也导致鸡蛋将会有所回落，但受制于肉类蛋白的高价，预计难以回到去年的水平，短期仍以宽幅震荡思路对待。

　　新湖期货1队 曹凯