20191126——期货早评，行情分析

【短评-原油】欧佩克将于12月5日在维也纳总部举行会议，12月6日欧佩克将与俄罗斯为首的其他产油国举行会谈,市场普遍预计，欧佩克及减产盟国将会减产协议延长至明年中期;OPEC预计2020年非欧佩克石油供应量日均增长217万桶，比上次报告下调了3.6万桶，主要是由于对美国原油产量增长预测下调了3.3万桶。预计明年美国、巴西、挪威、俄罗斯、加拿大、哈萨克斯坦和澳大利亚是原油产量主要增长国，而墨西哥、印度尼西亚、埃及、英国、哥伦比亚和埃及原油产量降幅最大。评：整体上，OPEC政策取向和美国产量增速是后市焦点。是否深化减产或美国产量释放增速放缓决定后市演绎方向，当前仍处于猜想阶段。操作上，观望。

【短评-PTA】目前盛泽地区的坯布库存在38-39天左右, 盛泽地区织机开机率目前在85％左右，较前段时间有所下降。评：坯布价格从10月的3元/米降至目前的2.9元/米左右。织造企业鉴于目前坯布价格难涨，且下游需求重回平淡，年前仍有部分货款没回笼的情况下，迫于资金压力，企业们会选择适度降开工来维稳，开机率有所降低。评：PTA供需仍弱，考虑PTA中间环节均无利润，当前位置做PTA就是做成本-原油看法。

【短评-螺纹钢】11月25日，Myteel调研全国53家独立电弧炉钢厂平均开工率为69.75%，较上周上涨0.98%。评：宏观氛围转暖和下游需求持续较好，叠加各地环保限产政策，促使螺纹钢期现同涨，钢厂利润增加导致高炉和电炉开工回暖，产量创近几周高位，供应增加或将压制上行高度，预计短期螺纹钢价格震荡运行，区间3630-3700，建议多单继续持有，止损3600。

【短评-橡胶】人民币全乳一周上涨500-650元/吨，主要报价在11900-12050元/吨之间；全钢开工率为67.58%，环比下跌0.38%，半钢开工率为67.31 %，环比上涨0.26%；轮胎厂成品库存约为35-45天，中小型厂家原料库存周期多为15-30天，部分大厂为20-40天。评：预计仓单大减，支撑近期行情。今年供需双弱，上半年产量减少和明年开割面积增速放缓，为停割季提供了炒预期力量。未来两个月沪胶市场新胶注册仓单量或成为市场关注焦点，若仓单不增，预期力量仍会强化。做预期行情，逢低做多思路。关注新注册仓单（方向）和现货跟进配合情况（位置）。

【短评-铁矿石】11月25日，铁矿石港口成交量暴增近178%至262.3万吨。评：终端需求持续较好，钢厂开工回暖叠加冬储需求，对铁矿石补库需求增加，利多铁矿石价格。整体上，钢价持续走高带动铁矿石价格上涨，未来或将继续跟随钢材价格波动，预计短期震荡，区间650-670，建议逢低做多为主。

【短评-大盘】周一沪深两市行情出现分化，科技股调整，周期股爆发，截至收盘，沪指涨0.72%，报收2906点；深成指跌0.01%，报收9626点；创业板指跌1.07%，报收1661点。外围市场方面，美国三大股指收涨创历史新高，日经225指数开盘涨0.64%。评：中长期来讲，沪指上涨压力较大；短期来说，在外部环境暂时稳定的情况下，货币宽松的预期导致的对冲将使沪指在2891点-2920点之间震荡。今日沪指震荡的概率较大。

【短评-期指】周一三大期指合约均上涨，截至收盘，IF主力合约涨0.81%，IH主力合约涨0.98%，IC主力合约涨0.46%。评：昨天周期股爆发，使得IH合约表现较好，虽然科技股调整幅度较大，但是MSCI扩容的影响使得IC合约收盘收涨，在当前环境不变的情况下，沪指震荡的概率较大，将会反复确认年线。单边建议空仓，跨品种套利建议多IC空IH。若沪指跌破年线，则单边和套利均止损。

【短评-铜】11月25日，上海平水铜成交价在47120-47200元/吨，LME库存减少2825吨至22075吨。评：上周五特朗普对贸易谈判表态转好，令风险情绪回温，叠加中国签订TC价格降至低位，以及中国废铜进口下降，原料供应表现偏紧，另外近期全球铜显性库存呈现下降趋势，对铜价形成提振，但受累于下游消费，铜价上方压力较大，预计短期将会维持偏强震荡。运行空间在47000-47300元/吨。

【短评-镍】11月 25日，金川镍成交价在116900-122600元/吨，LME库存增加72吨至66822吨。评：沪镍前期在印尼禁矿消息消退后，从高位回落逾两周时间，尽管目前基本面以及宏观面依旧偏弱，但受电解镍低库存和镍铁成本支撑影响，向下空间有限，预计将会在底部维持弱势震荡，运行空间在113000-115000元/吨，操作上建议观望。

【短评-PVC】PVC社会库存40.03万吨，下降1.57万吨；西北地区电石到货中间价2875元/吨，缓慢下行趋势；国内电石法PVC市场中间价6775元/吨，上升20元/吨。评：社会库存小幅下降，上游电石价格走弱，电石法PVC市场中间价有所企稳，下游需求增加预期减弱。预计2001合约短期6600上方震荡上行延续，建议依托6630一线做多，止损6610。

【短评-豆粕】据AgRural公司称，截至11月21日，巴西已完成播种的79%，符合五年来的同期均值，但落后于去年同期的89%。据美国农业部数据显示，截至2019年11月21日当周，美国大豆出口检验量为1,942,761吨，高于市场预估水平，对中国大陆的大豆检验量为1,349,945吨，占总量的69.49%。评：美CBOT大豆周一继续走低，触及两个月来的低点，中美谈判的不确定性盖过了上周出口检验数据的影响。目前南美天气良好，种植情况平稳，也对美豆价格产生一定压力。国内大豆及豆粕库存仍处同期较低水平，但美豆价格大幅走低对国内豆类成本偏空影响，短期内预计豆粕仍处在弱势震荡寻底阶段。

【短评-棕榈油】据SGS的数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口环比减少3%，至1,166,676吨。中国海关数据显示，中国10月棕榈油进口量795,188吨，同比增加73%，环比上升38%。评：因目前出口数据小幅回落，BMD棕榈油触及近两年来高位后周一下跌。从产量数据来看，马来西亚的棕榈油减产确实被印证，但出口放缓使得阶段性大涨的棕榈油产生回落。目前国内棕榈油库存相比往年处在高位，现货价格也由于进口成本关系较为坚挺。短期内预计将产生回调，但由于产地减产的预期长线仍然持偏多看法。

【短评-乙二醇】乙烯法制乙二醇开工70.53 %，保持稳定； 非乙烯法开工64.87%，上升6.7%；华东乙二醇库存38.6万吨，下降2.7万吨； CCFEI乙二醇内盘价4605元/吨，下降45元/吨； CCFEI涤纶FDY (150D)7200元/吨，价格暂稳。评：华东乙二醇库存低位去库，长丝价格有所企稳，成本端原油区间震荡，乙二醇开工较高。预计2001合约短期4480-4550区间震荡，建议观望或依托4550一线短线做空，止损4570。

【短评-甲醇】甲醇开工68.7%，上升0.26%， 需求方面，醋酸开工92.95%，上升1.5%，甲醛开工26.56%，下降1.5%。目前甲醇制烯烃装置开工83%，上升3%，总体下游开工近期回升，甲醇华东华南港口总库存82.4万吨，下降8.8万吨， 华东市场中间价1980元/吨，上升20元/吨，近期原料煤价格走弱。评：下游开工回升，甲醇港口库存高位下降，但供应端短期存供给增加预期，预计短期2001合约1980-2020区间震荡，建议观望。

【短评-债市】 周一美债收益率普跌，3月期美债收益率跌0.6个基点报1.582%，2年期美债收益率跌1.2个基点报1.628%，3年期美债收益率跌1.7个基点报1.603%，5年期美债收益率跌1.4个基点报1.617%。评：美国进一步降息预期增加，国内货币政策宽松空间进一步加大。年末将近，资金面或存在跨年资金问题，公开市场或将加大对流动性投放，对债市存在一定支撑。经济下行货币宽松的逻辑并未改变，债市长期看多逻辑并未改变。A股反弹乏力，股债跷跷板利多债市。十年期国债短期或震荡，长期依然看多，下方支撑位97.8。

【短评-黄金】 美联储主席鲍威尔，如果经济保持在当前轨道的话，现在的政策是合适的，货币政策能很好支撑美联储的目标，如果前景发生实质性的变化，政策也会相应改变，每月新增就业人数的减少表明经济动能“在一定程度上弱于”此前预期。评：鲍威尔讲话市场解读为，未来进一步降息仍存在可能性，美股和美债微幅上涨，黄金受到打压。但是黄金ETF持仓增加，黄金潜在利多因素正在积累。人民币汇率缓慢升值，利空沪金。沪金震荡偏空，下方空间有限，支撑位330。


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