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国都期货:玉米下方空间有限 回调企稳布局多单

国都期货:玉米下方空间有限 回调企稳布局多单

策略概述

  回调企稳布局C2001多单,标的目标价位1900-1950,止损价位1800。

  因素分析

  1、今年玉米种植面积继续下降,产量小幅下滑,国家粮油信息中心数据,预测2019年玉米产量为25540万吨,较2018年下降193万吨。

  2、四季度下游深加工需求将进入季节性回升阶段,饲料需求受非洲猪瘟影响短期难以恢复正常,但目前生猪存栏降势趋缓,饲料需求或将过阶段性需求低点,玉米需求长期有望好转。

  3、库存方面,目前南北港口库存仍处于历史同期较低水平。国储方面,今年国储玉米累计拍卖2183万吨,国储库存仅剩5600万吨左右。

  4、近期新作玉米上市进度偏慢以及农产品板块整体上涨,利多玉米期价。

  风险控制

  风险因素:

  1、新作玉米上市进度加快,短期市场供给明显增加。

  2、非洲猪瘟再次恶化,生猪存栏量难以回升。

  风控手段:若玉米主力合约跌破1800一线支撑,止损离场。

  一、行情回顾

  今年以来玉米价格先涨后跌,走势大概分为四个阶段。

  1-3月窄幅震荡。基层余粮集中上市,非洲猪瘟蔓延抑制饲料需求等因素利空玉米,但省级收储开启以及大豆振兴计划利多玉米,多空因素交织,该阶段玉米呈底部窄幅震荡走势。

  4-5月大幅拉涨。基层余粮见底,贸易商惜售挺价,同时市场预期今年国储拍卖底价提升,多重利多刺激玉米指数4月收涨4%,5月收涨3.76%。

  6-9月震荡回落。国储玉米拍卖开启,短期市场供给压力增加,叠加饲料需求受猪瘟影响难有提振,深加工需求亦处于季节性回落阶段,盘面持续震荡回调走势。

  10月至今止跌反弹。国储玉米暂停拍卖,新作玉米上市进度偏慢,下游深加工需求较前期有所好转,节后玉米期价由底部小幅反弹。



  二、基本面分析

  (一)玉米种植面积减少,国内产量同比下滑

  受大豆振兴计划以及玉米种植补贴大幅低于大豆影响,今年玉米种植面积继续下降,国家粮油信息中心预计2019年我国玉米种植面积为4153万公顷,比上年减少59.9万公顷(899万亩),减幅1.4%。

  产量方面,主产区黑龙江部分地区受恶劣天气影响存减产风险,但东北其他地区及华北地区单产增加预期较强。国家粮油信息中心预计2019年玉米单产为6.15吨/公顷,比上年增加0.04吨/公顷,增幅0.7%,2019年玉米产量为2.554亿吨,比上年下降193万吨,降幅0.8%。



  (二)受政策限制影响,玉米进口替代品难恢复

  国内玉米的进口替代品主要包括进口玉米、大麦、高粱和DDGS。进口玉米、高粱和DDGS主要来自美国,目前我国对原产于美国的进口干玉米酒糟维持反倾销和反补贴措施,对进口美玉米、高粱加征25%征税,今年进口美农产品显著下滑,目前我国玉米主要进口自乌克兰。进口大麦主要来自澳大利亚,目前我国对澳大利亚进口大麦施行反倾销政策。整体来看替代品方面,1-9月较去年同期下降368万吨。受政策限制影响,预计玉米替代品进口量难以恢复。



  (三)饲料需求即将过阶段性低点,深加工需求季节性回升

  农业部监测数据显示,9月份生猪存栏环比下降3.0%,同比下降41.1%,能繁母猪环比下降2.8%,同比下降38.9%。生猪及能繁母猪存栏下降近4成,猪肉供需偏紧,生猪价格处于历史高位,目前自繁自养生猪养殖利润已经高达近3000元/头。同时各地不断有生猪生产扶持政策出台,高养殖利润叠加政策支持刺激养殖补栏热情,预计后市生猪存栏降势将趋缓。但考虑能繁母猪下滑严重,以及目前仍未有非洲猪瘟疫苗上市,生猪复养难度较大。综合分析,饲料即将过阶段性需求低点,年底前需求有望逐渐增加,明年或能恢复正常。





  从深加工需求季节性规律来看,通常四季度玉米下游淀粉行业开工率处于回升阶段,下游酒精行业开工率处于高位,因此预计年底前深加工需求较前期有所增加。国家粮油信息中心预计,2019/20年度玉米深加工产能在1.22亿吨左右,同比增加约1000万吨,但比前期预测值下降300万吨左右。

  (四)南北方港口库存连续下滑,处于历史同期偏低水平

  截至10月28日北方库存139.7万吨,环比-5.86%,同比-55.97%,南方库存30.5万吨,环比9.32%,同比增长-33.11%,目前南北方港口库存均处于历史同期较低水平。





  三、后市展望

  今年我国玉米产量小幅下滑,下游深加工需求四季度或处于季节性回升阶段,饲料需求短期虽难以恢复正常,但高养殖利润叠加政策支持刺激养殖补栏热情,饲料即将过阶段性需求低点。库存方面,目前南北港口库存仍处于历史同期较低水平。国储方面,今年国储玉米累计拍卖2183万吨,国储库存剩5600万吨左右。国家粮油信息中心预计,2019/20年度玉米市场产需缺口为1556万吨,缺口同比扩大426万吨。受新作玉米上市进度偏慢以及农产品板块整体上涨影响,近期玉米止跌反弹。盘面看短线上方1890一线压力较大,但长期看玉米基本面有望好转,下方1800一线支撑较强,建议回调企稳后逢低试多。

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