国都期货：玉米下方空间有限 回调企稳布局多单

策略概述

　　回调企稳布局C2001多单，标的目标价位1900-1950，止损价位1800。

　　因素分析

　　1、今年玉米种植面积继续下降，产量小幅下滑，国家粮油信息中心数据，预测2019年玉米产量为25540万吨，较2018年下降193万吨。

　　2、四季度下游深加工需求将进入季节性回升阶段，饲料需求受非洲猪瘟影响短期难以恢复正常，但目前生猪存栏降势趋缓，饲料需求或将过阶段性需求低点，玉米需求长期有望好转。

　　3、库存方面，目前南北港口库存仍处于历史同期较低水平。国储方面，今年国储玉米累计拍卖2183万吨，国储库存仅剩5600万吨左右。

　　4、近期新作玉米上市进度偏慢以及农产品板块整体上涨，利多玉米期价。

　　风险控制

　　风险因素：

　　1、新作玉米上市进度加快，短期市场供给明显增加。

　　2、非洲猪瘟再次恶化，生猪存栏量难以回升。

　　风控手段：若玉米主力合约跌破1800一线支撑，止损离场。

　　一、行情回顾

　　今年以来玉米价格先涨后跌，走势大概分为四个阶段。

　　1-3月窄幅震荡。基层余粮集中上市，非洲猪瘟蔓延抑制饲料需求等因素利空玉米，但省级收储开启以及大豆振兴计划利多玉米，多空因素交织，该阶段玉米呈底部窄幅震荡走势。

　　4-5月大幅拉涨。基层余粮见底，贸易商惜售挺价，同时市场预期今年国储拍卖底价提升，多重利多刺激玉米指数4月收涨4%，5月收涨3.76%。

　　6-9月震荡回落。国储玉米拍卖开启，短期市场供给压力增加，叠加饲料需求受猪瘟影响难有提振，深加工需求亦处于季节性回落阶段，盘面持续震荡回调走势。

　　10月至今止跌反弹。国储玉米暂停拍卖，新作玉米上市进度偏慢，下游深加工需求较前期有所好转，节后玉米期价由底部小幅反弹。



　　二、基本面分析

　　(一)玉米种植面积减少，国内产量同比下滑

　　受大豆振兴计划以及玉米种植补贴大幅低于大豆影响，今年玉米种植面积继续下降，国家粮油信息中心预计2019年我国玉米种植面积为4153万公顷，比上年减少59.9万公顷(899万亩)，减幅1.4%。

　　产量方面，主产区黑龙江部分地区受恶劣天气影响存减产风险，但东北其他地区及华北地区单产增加预期较强。国家粮油信息中心预计2019年玉米单产为6.15吨/公顷，比上年增加0.04吨/公顷，增幅0.7%，2019年玉米产量为2.554亿吨，比上年下降193万吨，降幅0.8%。



　　(二)受政策限制影响，玉米进口替代品难恢复

　　国内玉米的进口替代品主要包括进口玉米、大麦、高粱和DDGS。进口玉米、高粱和DDGS主要来自美国，目前我国对原产于美国的进口干玉米酒糟维持反倾销和反补贴措施，对进口美玉米、高粱加征25%征税，今年进口美农产品显著下滑，目前我国玉米主要进口自乌克兰。进口大麦主要来自澳大利亚，目前我国对澳大利亚进口大麦施行反倾销政策。整体来看替代品方面，1-9月较去年同期下降368万吨。受政策限制影响，预计玉米替代品进口量难以恢复。



　　(三)饲料需求即将过阶段性低点，深加工需求季节性回升

　　农业部监测数据显示，9月份生猪存栏环比下降3.0%，同比下降41.1%，能繁母猪环比下降2.8%，同比下降38.9%。生猪及能繁母猪存栏下降近4成，猪肉供需偏紧，生猪价格处于历史高位，目前自繁自养生猪养殖利润已经高达近3000元/头。同时各地不断有生猪生产扶持政策出台，高养殖利润叠加政策支持刺激养殖补栏热情，预计后市生猪存栏降势将趋缓。但考虑能繁母猪下滑严重，以及目前仍未有非洲猪瘟疫苗上市，生猪复养难度较大。综合分析，饲料即将过阶段性需求低点，年底前需求有望逐渐增加，明年或能恢复正常。





　　从深加工需求季节性规律来看，通常四季度玉米下游淀粉行业开工率处于回升阶段，下游酒精行业开工率处于高位，因此预计年底前深加工需求较前期有所增加。国家粮油信息中心预计，2019/20年度玉米深加工产能在1.22亿吨左右，同比增加约1000万吨，但比前期预测值下降300万吨左右。

　　(四)南北方港口库存连续下滑，处于历史同期偏低水平

　　截至10月28日北方库存139.7万吨，环比-5.86%，同比-55.97%，南方库存30.5万吨，环比9.32%，同比增长-33.11%，目前南北方港口库存均处于历史同期较低水平。





　　三、后市展望

　　今年我国玉米产量小幅下滑，下游深加工需求四季度或处于季节性回升阶段，饲料需求短期虽难以恢复正常，但高养殖利润叠加政策支持刺激养殖补栏热情，饲料即将过阶段性需求低点。库存方面，目前南北港口库存仍处于历史同期较低水平。国储方面，今年国储玉米累计拍卖2183万吨，国储库存剩5600万吨左右。国家粮油信息中心预计，2019/20年度玉米市场产需缺口为1556万吨，缺口同比扩大426万吨。受新作玉米上市进度偏慢以及农产品板块整体上涨影响，近期玉米止跌反弹。盘面看短线上方1890一线压力较大，但长期看玉米基本面有望好转，下方1800一线支撑较强，建议回调企稳后逢低试多。

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