期货从容不“粕”

回顾：作者曾经在前期写过一篇叫《豆粕重回3.0时代》的文章，并在文章中展望未来国内豆粕市场将欣欣向荣。但近期国内豆粕市场却并没有气贯长虹披荆斩棘的上攻，而是不愠不火地在震荡徘徊，那么今天我们来认真剖析一下现阶段国内豆粕面临的态势，以及未来面临的机遇。

　　整个11月份国内油粕市场整体呈现了一个油强粕弱的态势，那么原因是什么呢？

　　首先国际市场马来西亚棕榈油市场受印度尼西亚政府推出的B30计划的推动，走出了连续上攻的行情，同时带动了我们国内的油脂市场强势上涨，国内棕榈油期货主力合约创出了近几年来的新高，达到5730元/吨的位置。加之豆油整体库存过低，截止至11月22日，国内豆油商业库存总量为108.58万吨，较上周的113.5万吨下降了4.92万吨，降幅达到了4.33%，较上个月同期133.55万吨下降了24.97万吨，降幅接近18.7%，同比则下降了71.98万吨，降幅为39.86%，且低于五年内的均指131.66万吨。加之国内进口菜籽油

　　的库存也下滑到了可怕的不到7万吨左右。使得国内整体植物油脂供应出现了巨大的缺口。而豆粕方面，由于市场传闻部分地区仍有非洲疫情偶发加之鸡蛋价格出现大幅下滑，部分地区大量宰杀白羽鸡使得禽类养殖利润滑坡，导致禽类养殖数量下降，影响了豆粕投料的下降。国内豆油价格大幅攀升，使得市场中套保盘资金大量涌入连豆粕合约，造成了连豆粕的持续走低，影响了豆粕现货的报价。以及美豆期价获得支撑，使连豆粕合约价格受到影响等因素，造成国内豆粕现货价格近期走出了疲软的态势。



　　但我们要着眼于未来，眼前的困扰并不会永久存在，未来仍有许多利好消息的存在：

　　1.我国增加美豆采购对豆类市场的影响：我国增加进口美豆将会使得美豆出口数据上调，美豆出口的好转将利于美豆价格上涨，从而使得国内进口大豆成本的增加，国内豆粕价格亦获得支撑，此时豆粕期货价格跟随美豆偏强运行概率较大；若国内增加美豆采购导致国内进口大豆集中到港，国内豆粕供给充足，豆粕现货价格表现或相对偏弱，即豆粕基差走弱可能性较大；另外，在近期进口大豆集中到港和生猪养殖持续恢复的影响下，豆粕市场价格结构或亦表现出近弱远强的格局。

　　2.油脂进口利润窗口打开，短期油脂上行阻力增大。从油脂内外价差角度看，10月28日起我国进口阿根廷和巴西豆油利润窗口已经打开，若后期外围油脂价格不能上涨，则国内油脂市场面临的进口压力或将加大，从而使得国内油脂价格上行阻力增大。受未来油粕比影响，豆油价格回调必然会导致豆粕价格上扬。

　　3.在进口美豆集中到港及进口大豆压榨利润修复后，市场关注点必然会转移到美盘CBOT天气炒作及南美北美大豆未来减产，必然会直接影响未来的大豆采购成本持续上升。导致油厂采购成本上升，产品价格上涨。

　　现阶段市场缺乏新的题材，外部环境的不确定性，让市场担忧情绪加剧，毕竟给予美豆出口的时间正在减少。国内市场，由于外部环境的不确定因素，导致人民币继续贬值，进口大豆成本有所抬头，此外下游需求正在向复苏方向转好。对于豆粕的未来不要盲目急于短时间内的得失，整个10月份及11月份大量远期头寸的成交，正说明了市场对于豆粕未来抱有强烈的信心。目前国内普遍看好明年三季度的豆粕需求。还是那句话，对于豆粕，急是急不来的。在弱市中，要耐心地寻找机遇，等待机会，从容不“粕”