期现粕强油弱，菜油窄幅震荡

　盘面情况：11月25日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2001合约日内放量减仓收涨0.82%，期价最高报2219元/吨，最低报2173元/吨，收盘价报2214元/吨；成交量937758手，持仓量338160手，-13718手；RM1-5月价差-58元/吨，+6。菜油2001合约震荡收阴0.11%，期价最高报7660元/吨，最低价7532元/吨，收盘报7552元/吨；成交量209060手，持仓量184668手，-2900手；OI1-5合约价差+182元/吨，-25。
　　市场报价：根据天下粮仓数据，11月25日，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报价7648元/吨，+0元/吨，菜粕现货报价2221元/吨，+7元/吨。
　　消息面：1、周五，洲际交易所（ICE）旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘稳中上涨，截至收盘，1月期约收高1.10加元，报收464.30加元/吨；3月期约收高1.20加元，报收473.40加元/吨；5月期约收高1加元，报收481.10加元/吨。萨斯喀彻温省周四发布最终的作物报告，预计整体农作物收割工作完成93%，其中油菜籽收割工作完成91%。所有作物质量低于平均，尤其是收获较晚的地区。
　　仓单：周一菜粕仓单量报0张，当日增减量0张，有效预报0张；菜油仓单量报6750张，当日增减量+0张，有效预报200张。
　　主力持仓：菜油01合约前二十名多头持仓60856，+1257，空头持仓73790，-1012，净空单12934，-2269，多头增仓而空头减仓，净空单量持续减少，显示主流资金继续看空情绪转弱。菜粕01合约前二十名多头持仓86977，+1522，空头持仓102841，-3097，净空单15864，-4619，多头增仓而空头减仓，显示市场看涨情绪回升。
　　库存：根据布瑞克数据，截至11月15日沿海地区油菜籽库存报11.3万吨，周环比减少4.3万吨，周度库存数据再度下降，整体处于历史极低水平；菜籽油厂开机率窄幅回升至8.97%，去年同期开机率报22%，同比下降59.2%，周环比上涨8.33%，仍处于历史明显偏低水平，预计随着进口菜籽到港开机率有望继续回升。进口油菜籽船报数据11月报19.9万吨，减少1.1万吨，12月报24万吨，增加12万吨，1月报6万吨维持不变，10月—12月国内进口菜籽到港量预报累计54.5万吨，而去年同期到港量预报累计114万吨，实际进口量为102.4万吨。
　　截至11月15日，沿海地区菜籽油库存报7.25万吨，环比上周减少0.05万吨，华东地区库存报32.68万吨，环比减少1.89万吨，沿海地区未执行合同报6.8万吨，环比增加0.1万吨。菜籽油厂开机率窄幅回升至8.97%，入榨量报4.496万吨，周涨幅8.44%，预计随着进口菜籽到港开机率有望继续回升，由于原料偏紧冬季油脂消费转好菜油开启去库存进程，未执行合同稳中有增显示当前高价需求稍有好转但仍然同比偏弱。
　　截至11月15日，福建两广地区菜粕库存报2.3万吨，周环比增幅15%，未执行合同报6.7万吨，周环比增幅109.4%，菜籽油厂开机率窄幅回升，菜粕库存小幅增加而未执行合同显著回升，虽然整体饲料需求同比去年仍然显著偏弱，但合同数据显示未来需求有望好转。
　　总结：周五国际原油期价区间突破向好，预计对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑转强；整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费；据海关数据显示，2019年1-9月我国共进口油菜籽234.95万吨，较去年同期下降35.26%；从目前统计的船期来看，即使大幅调低油菜籽进口预期值至280万吨，四季度菜籽的供应仍有缺口7.45万吨，原料供应偏紧。即使中加关系能出现好转，根据船期来看，11月我国油菜籽供应偏紧格局难有改善。
　　从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，当前收割已经接近尾声；另外主要合约间高低价差环比稍有走扩，显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转。
　　操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；周一菜粕仓单清零显示供应方存在一定挺价意愿，并且未执行合同数据显示未来需求有望好转，短期主力合约或向上测试2240元/吨压力；考虑到原料供应偏紧且冬季油脂消费好转，近期菜油去库存进程有所加快，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，同时油脂间价差偏大利好替代消费，预计短期菜油走势高位承压，周一棕榈大涨而豆菜油主力收阴，预计菜油01合约短期维持窄幅震荡走势，不建议介入空单。
　　来源:瑞达期货