沪钢 重心缓慢上移

   进入11月,螺纹钢整体呈现逐步攀升态势。根据上海钢联日前公布的数据，当前的螺纹钢产量相对其年初公布的年产量383万吨下降了30万吨，并且从8月开始部分钢厂已经出现减产迹象，可见，螺纹钢产量下滑从三季度末就开始显现。然而根据往年规律，进入冬季，钢材需求将随之下滑，但今年寒冬迟迟未到，导致钢材需求不降反增，从而使得同期螺纹钢产量和需求出现倒挂，期现价格也同步不断走高。

   产量增速下滑为常态

   国家统计局公布的数据显示，10月全国粗钢产量8152万吨，同比下降0.6%，日均产量262.9万吨，环比下降4.71%；生铁产量6558万吨，同比下降2.7%；这与今年前9个月其产量分别增长8.4%、6.3%相比有了较大改观。从数据直观显示出今后钢铁及钢材产量增速进入回落趋势。

   除了环保政策要求，钢厂生产商被动减产外，进入下半年以来，螺纹钢产量得不到有效释放的另一重要影响因素是废钢紧缺问题。在螺纹钢整个生产链过程中，30%左右的产量及产能需使用电弧炉，而电弧炉的主要原料是废钢。11月22日，印度钢铁部再次发布废钢回收政策，其要求各部门增加废钢量为700万吨，并且规定将通过在印度各地建立废钢回收中心，建立废钢环保管理系统，鼓励废钢的加工和回收。而我国废钢进口也在收紧，在如此行业背景下，2020年废钢料将进一步处于紧缺状态，这将进一步影响电弧炉的开工利用率，从而影响螺纹钢产量，并且在持续的环保政策要求下，螺纹钢产量增长下滑或将为常态。根据产量模型测算，预计2020年全国粗钢产量增速在2.8%—3%左右，相比2019年5.7%—5.9%左右的增速呈现明显回落。

   基建政策利好钢材需求

   近期，螺纹钢期现价格攀升另一重要影响因素是国务院频出基建利好政策。根据笔者观察，近几个月以来，各地方政府项目可发现固定资产投资项目密集批复。通过降低部分基础设施项目最低资本金比例，从具体政策来看，铁路、公路等交通项目最低资本金比例有望降至15%左右，另外通过多次降准、通过大规模发行长期债券，特别是30年超长期债券等多种措施来保障投资项目建设的开展。这对钢材市场无疑带来更多的需求增量，并且对钢材的需求时间周期也将拉长。

   春节后上涨仍可期

   由于国庆节之后需求不降反增，而产量却逐步下滑，供需两端出现的倒挂导致钢材社会库存出现连续5周下滑，目前已经低于去年同期水平。截至11月15日，全国29个重点城市钢材社会库存量为741.7万吨，较上周下降了46.3万吨，降幅为5.88%；5周累计下降275.7万吨，降幅达23.2%。虽然近期北材南下出港受阻得到很大缓解，市场也在不断地修正产量回升的预期以及需求增长的预期，短中期或对螺纹钢市场带来振荡。但从长期角度看，尤其是春节之后基建项目脚步料将加快，而产量的增长由于废钢等原材料的短缺将受到限制，届时螺纹钢仍有上涨动力。

                                                  （作者单位：华鑫期货）