招金期货研究院2019.11.20品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

【早盘交易提示：PP】
【内容】进入下旬PP开工率维持在90%以上，后期计划内大修仅剩扬子石化，开工率有望继续走高，且新装置逐渐量产，后期供应端压力逐渐显现；下游需求尚可，华北成交欠佳，华东成交一般，整体维持刚需为主；石化去库存缓慢进行，周末累库后周一在74.5万吨，周二降至71.5万吨，虽然远低于去年同期，但跌破70万吨后继续下降空间不大；PP现货相对坚挺，基差在450-500，对期价有一定支撑。
【利多】
1.PP基差维持在500附近的高位，对期价有一定支撑。
2.PP盘面利润处于低位，远月甚至出现亏损情况，利润继续压缩空间有限。
【利空】
1.PP开工率维持90%以上，后期供应压力有望体现；
2.巨正源、宝丰二期以及中安联合等装置逐渐实现量产，供需矛盾加剧；
【核心逻辑】
操作思路：未来扩能利空明显，但是当下库存压力不大，加之盘面提前消化利空导致基差过高，虽然PP继续看跌但操作空间有限，建议PP逢高空为主；此外随着近月交割日期临近，可关注15正套。

【早盘交易提示：股指】
【内容】
昨日震荡上扬。IF主力合约涨1.44%收报3953.6，IH主力合约涨0.60%收报3001.4，IC主力合约涨1.88%收报4943.6。盘面上八二分化，云游戏、次新等热点走强。
【利多】
1、11月19日，人民银行在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元的基础上，以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。
2、11月19日北向资金净流入25.25亿；其中沪股通净流入9.30亿，深股通净流入15.95亿。
3、道琼斯跌0.36%，纳斯达克涨0.24%，欧股涨跌互现总体波动有限。
【利空】
1、11月份共有164只个股面临解禁，解禁数量282.76亿股，环比增长59%。以10月31日收盘价计算，当月合计解禁市值为2879亿元，环比增长2.7%。
【核心逻辑】
经济面下行压力仍占中期主导，近段时间政策发力基建、工业，托底预期加强。政策面央行相继下调MLF、逆回购操作利率，政策预期有效修复。市场面存量基金仓位仍在阶段高位，MSCI提升A股纳入比例将于下周二生效，利好兑现后增量资金支持力度减弱；资金角度将由中性转偏空。交投氛围方面近日持续有新热点试盘，且试盘力度渐次强化，涨停家数螺旋式上升，盈亏效应指标稳步修复，表明博弈人气稳步复苏。另一方面投机资金规模指标表明当前场内资金参与度偏低，短期大概率仍有反复，后期或将逐步强化。总体中期基本面给予的压制有所缓和，近期或整体震荡。操作上建议以区间思路或回调后逢低做多交易为主。仅供参考。

【早盘交易提示：贵金属】
【内容】
昨日美国公布数据，美国10月新屋开工年化总数不及预期，但美国10月营建许可总数尚可，此两则数据结合来看，表明了美国房地产未来预期向好，加上美联储主席鲍威尔表示不会受政治影响，表态偏鹰，使美元止跌回升。
【利多】
1、美国债市：美国国债上涨，收益率曲线趋平，长债跑赢大盘；
2、美联储威廉姆斯：未来几个月，美联储必须确保不会对个别数据过度反应；如果通胀依旧持续朝着错误的方向发展，这可能会导致美联储变得更加宽松；金融稳定是现存最重要的工具，在反周期资本缓冲的想法上没有特别的立场；
【利空】
1、美国众议院通过权宜支出法案，避免政府停摆；美国众议院通过了为期一个月的支出法案，为政府提供资金至12月20日，让议员有更多时间为上个月开始的财政年度制定全年拨款方案；
2、美加墨三国协定有望在圣诞节前敲定；
3、英国首相约翰逊：“绝对”可以在2020年底之前与欧盟达成脱欧后贸易协议；此言论给市场吃了个定心丸；
【核心逻辑】
美加墨贸易协定预计将在圣诞节前签署，贸易局势再次向好发展。美联储内部再次出现不同声音，美国经济数据喜忧参半，但美联储主席鲍威尔再次表态偏鹰应是主要逻辑。综合看黄金或继续承压。技术上，半年线支撑力度较强，但量能稍显不足，或有回调需求。今日关注，德国10月PPI月率； 加拿大10月CPI月率； 美联储FOMC公布货币政策会议纪要等，仅供参考。

【早盘交易提示：天胶：2019年11月20日】
【内容】<图片>。
【核心逻辑】
沪胶进入到震荡整理阶段。基本面没有明显的变化，近期也一直是市场交投紧平衡，外盘价格较强，但内盘下游买盘低迷。目前供需结构矛盾不大，但市场对于预期产生分歧，多方是基于当前价格处于低位，并对产区灾害和宏观宽松预期来炒作，以及未来基于政策性改善下游消费的预期；空方依然是基于需求差，以及现在的库存抛压及基差走弱。但是如果空头把价格打压下去，那底部的抄底资金会更加兴奋，因此在多空博弈的背景下，以震荡思路对待，不宜追涨杀跌，随着仓单矛盾和停割期的支撑显现，建议05背靠12000点轻仓布局多单。仅供参考。

【早盘交易提示：乙二醇】
【内容】1、截止11月19日，乙二醇EG2001合约收盘4593，结算较前一交易日涨20；01合约基差75，EG15收盘价差127。
2、产业库存：港口库存降至年内最低51.4万吨（CCF），本周到港船货不多，预估仍旧去库。终端坯布库存37.5天，聚酯库存上周小降。
3、产业装置运行：国内整体及开工约74%附近，煤制开工约70%。11月中旬至月底国外多套检修装置待重启，预估11月底国内外整体开工恢复至今年高位水平。
4、成本：EG炼化一体化利润-38美元/吨；非一体化乙烯制利润盈利约-46美元/吨。聚酯产品主动跌价去库，涤丝POY利润约113元（↓），涤丝FDY利润约-216元（↓），涤纶短纤生产利润约-86元（↓），聚酯瓶片生产利润约-96元（↓）。
【利多】当下库存降至年内最低，中旬到港依然偏少，利于去库；11月中下旬纸货交割存在回补，现货偏紧支撑近月。
【利空】11-12月国内恒力、荣信、浙江石化新装置预期投产；国内煤制开工约7成偏高水平，预计11月底国内外整体开工恢复至年内偏高水平。
【核心逻辑】11-12月国内投产预期依旧存在，远月供应偏宽松；11月中下旬纸货交割期内港口库存处于年内历史最低，并且本周到港依旧偏少，纸货交割不畅叠加现货紧张利于近月保持偏强，11月中下旬供应偏近强远弱。11月终端坯布库存压力保持偏高水平，聚酯现金流较差同时库存面临一定压力，10月之后聚酯开工表现季节性下滑，需求整体走弱，四季度方向建议逢高做空为主。当前01合约下跌接近国内煤制成本边际和期价前低，继续做空边际收益不大，同时01面临主力换月。建议关注05合约反弹至4500-4600区间布局空单。仅供参考

【早盘交易提示：玻璃】
【内容】
中国玻璃期货网：近期沙河地区公路运输出现较为严格的限制。对生产企业和贸易商总体进行限制，并非是对生产企业单一的限制。为了增加出库，部分沙河地区大型厂家现货价格出现40元左右幅度的回落。其他厂家暂时观望为主，没有跟进。沙河地区现货价格调整之后，对华东等地区的竞争优势逐渐增加，已经能够销售到比较多的地区。部分西北和华北等地区厂家报价小幅调整，对其他厂家影响不大。近期南方地区厂家出库情况尚可，终端市场需求变化不大。
【中短期利多】
1.长城生产线停产后，短期供应压力有所缓解，政策面4条生产线停产问题尚未明确，中短期供应偏稳。
2.行业库存水平较低，厂家资金充足，挺价意愿较强，盘面价格仍贴水现货价格，有一定的修复预期。
3.近期终端需求将持续释放（旺季+赶工期）。
【核心逻辑】
基本面来看，上周八省库存继续下降且需求端仍旧维持快速释放的态势，短期尚未有明显的降价驱动且政策面仍不明确，预计利多因素仍将占据主流，当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰，操作上建议轻仓试多为主。政策方面未有变动的前提下，期价仍以修复贴水为核心逻辑。仅供参考。

【早盘交易提示：苯乙烯】
【内容】
EB2005合约收于6917，下跌43，涨幅0.62%。国际油价下跌，纯苯市场回调，苯乙烯现货供应紧张局面缓解，现货市场震荡下跌，华东地区现货报价7200-7300元/吨。
【核心逻辑】
国内苯乙烯的检修减少，四季度扩能压力仍在，11月中旬以后国内供应压力渐显，港口船货陆续到港，进口供应紧张局面缓解，而下游需求将季节性趋淡，上游纯苯仍有回调风险，中长期苯乙烯现货基本面预期偏空，维持逢高空思路，仅供参考。

【早盘交易提示：甲醇】
【内容】
本周西北协会报价1820-1850，维稳、内地部分出现挺价意愿、关注出货情况。11月中上旬抵港略有减少、但是绝对值暂处高位，导致港口去库程度或较小，尤其是可流通库存甚至出现增加现象。12月上旬之前抵港依旧暂处旬度30万吨以上的高位、港口去库或较为困难。期货下跌后，期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势相对稳定、进口利润明显压缩甚至一度出现倒挂，关注倒挂趋势能否延续并扩大，一旦扩大至出现进口缩量、外盘支撑作用或出现。操作上，低位或不宜追空、中长期或可关注5-9反套思路。
【利空】
1、据监测，截至2019年11月19日，甲醇05合约期现基差-163元/吨。05合约期现基差走弱且升水暂处绝对高位，或利好5-9反套。
2、据监测，截至2019年11月14日，太仓走货量2784吨、周度环比下降1087吨左右。太仓走货量环比下降，或从需求端利空甲醇期价。
3、据监测，截至2019年11月13日，西北库存28.17万吨、周度环比上涨0.89万吨。西北库存环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。核心驱动来看，或利好5-9反套。
【中性】
1、据监测，截至2019年11月14日，港口库存118.94万吨、周度环比下降2.13万吨。港口可流通库存34.3万吨、周度环比上涨1.4万吨。虽然港口港口库存环比下降，但是港口可流通库存环比上涨，且两项绝对值依旧暂处高位，或从供应端利空甲醇期价，暂维持5-9反套思路不变。
2、据监测，11月-12月上旬抵港略有减少，或缓解港口库存压力；但是绝对值来看，依旧暂处旬度30万吨以上的高位（待跟踪）。在进口利润明显压缩甚至一度出现倒挂的因素影响下，关注何时传导至进口数量。经验数据或显示，至少抵港降至旬度25万吨以内的水平，或极大缓解港口外盘供应压力。
【核心逻辑】
操作上，两地库存绝对高位&05合约期价高度升水，中长期或可关注5-9反套思路、低位或不宜追空。

【早盘交易提示：尿素】
【内容】昨日，国内现货尿素市场局部略跌，短线虽有支撑，但是有限，且印标利空市场，短期关注需求跟进情况，预计震荡窄幅下滑为主。
【利多】1，复合肥11月中旬后开工提升预期。2，西北气头减产预期，鄂尔多斯联合化工已经停车。
【利空】1，长期来看，需求方面依旧保持弱势，四季度整体需求不足。 2，听闻西南地区今年气头企业将不会停车，供应减少预期减弱。3，印标利空市场。
【核心逻辑】从趋势上来讲，依然是维持长空的思路。当前，现货市场表现僵持，利好方面，磷复肥会议结束后，复合肥开工有恢复预期，促进工业需求增加，11月中下旬，内蒙地区将有气头装置检修，供应仍会小幅下调，当前内蒙古鄂尔多斯联合化工已经停车，利空方面，四季度仍旧是需求淡季，同时传闻，西南气头今年不会停车，供应减少预期减弱，而且近期国内需求依旧弱势，同时印标价格偏低，利空市场。整体来看，11月份最大的利好或将是复合肥的原料采购，但是并不足以改善市场供大于求的态势，策略方面：趋势性看空策略仍然存在，仍建议逢高做空，主力已经出现贴水现货现象，01空单或可注意止盈，不建议进行抄底，当前1-5价差100以上，接近高位水平，05空单或可继续持有，仅供参考。

【早盘交易提示：PE】
【内容】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，预计11月下旬开始国内供应压力逐渐显现。
2、进口成本下降与期货价差缩窄，部分品种进口窗口开启，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，11月份以后下游需求逐步见顶，工厂开工负荷继续上升空间有限，需求面利好支撑减弱；
4、石化及港口当前库存压力小，对期货有一定支撑；
5、国际油价下跌，石化降库速度放缓，出厂价上涨动力不足，甚至有回调风险。
【利多】
1、石化及港口当前库存压力小，对期货有一定支撑；
2、【利空】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，11月中旬开始国内供应压力逐渐显现；
2、进口成本下降与期货价差缩窄，部分品种进口窗口开启，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，后期下游需求逐步见顶，需求面利好支撑减弱；
6、4、国际油价下跌，石化降库速度放缓，出厂价上涨动力不足，甚至有回调风险。
【核心逻辑】
近期石化检修装置将陆续开车，进口成本下降与期货价差缩窄，部分品种进口窗口开启，预计11月中旬开始石化供应压力显现，国际油价下跌，石化出厂价仍有回调风险，而下游需求逐步见顶，现货供需面预期偏利空，塑料L2001合约维持逢高做空思路，仅供参考。