持仓刷新历史新高

  11月19日，三大指数均收红，上证50指数涨0.66%，沪深300指数涨1.00%，中证500指数涨1.69%。IC表现仍弱于现货指数，但IH、IF已有升水。期权方面，标的资产50ETF上涨0.63%收于3.046，平值期权隐含波动率大幅回落，处于年内低位。

   期权市场成交量略有下降，持仓量持续攀升，不断刷新历史新高，逼近500万关口。当日期权总持仓4810701张，较上一交易日大增229717张。其中，认购合约持仓2545274张，较上一交易日小幅增加54541张，认沽合约持仓2265427张，较上一交易日大增175176张。持仓量PCR?值0.8901，较上一交易日小幅上行0.0508。成交量方面，当日全市场合计成交2410712张，较上一交易日减少237556张。其中认购期权成交1347570张，较上一交易日减少125725张，认沽合约总成交1063142张，较上一交易日减少111831张。日成交量PCR值0.7889，较上一交易日小幅下行0.0086。

   随着11月合约到期临近，投资者逐步开始换月移仓，当月合约成交量大幅减少328408张。其中认购大减164988张，认沽减少163420张。当月合约持仓量增加8111张，其中认购减持46710张，认沽增持54821张。从当月合约持仓结构看，认购在3.00至3.20减仓止盈明显，并逐步换仓至下月，认沽则在3.00合约增仓较多。整体看，市场做多情绪回暖，投资者仍看好后市走势，但短期偏谨慎。

   目前期权隐波延续低位振荡。近月认购平值合约隐波约为10.91%，认沽隐波为11.07%，平值附近认购认沽隐含波动率差收窄，标的30日历史波动率继续走平。从主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐含波动率在12%至20%区间内。当前市场期权隐波一直在低位振荡，继续走低空间有限，但若盼望隐波出现大涨其可能性也较小。因此，当前市场更多是在标的方向与期权时间价值上进行博弈。

   综合来看，市场做多情绪有所回暖，量能有待进一步提升，IH、IF已有小幅升水，但50ETF期权市场短期则更偏谨慎。50ETF期权当月合约认购在3.00至3.20减仓止盈明显，并逐步换仓至下月，认沽则在3.00合约增仓较多。在期权策略方面，当前上证50指数估值仍然处于低位，从中长期来看，随着逆周期调节力度加大，利好政策出台等等，我们认为未来50ETF仍有巨大的上升空间，后市将挑战2018年初以及2015年的高点。故在策略方面，我们仍力推卖出看跌以及备兑策略。

                                              （作者单位：方正中期期货）