招金期货研究院2019.11.18品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

【行业资讯：原油：美债收益率整体低位企稳】
【内容】如图
【简评】近段时间，全球金融市场整体气氛展现企稳向好趋势，不论是恐慌指数、美股、黄金还是美债，上述关联指标均指向宏观预期趋稳向好。从美债收益率来看，自9月份以来，收益率整体低位企稳，前期长达近一年的下行趋势暂时中止，资金避险情绪在逐步转弱。宏观情绪改善对当前原油价格走势而言，增添利好支撑。后市除关注原油基本面变动趋势外，还要密切关注宏观形势的趋势性变化。当下机构对明年宏观形势预期有所改善，进而对原油需求增速预期在好转，这将是明年原油价格运行最强的底部支撑。
【附件】<图片>

【供需数据：乙二醇：中旬国内煤制与港口价差继续回升】
【内容】11月中旬国内煤制与港口价差回升至500元以上，达到今年煤制高贴水区间。
【简评】今年国内煤制价格与港口贴水正常在250-300元之间，目前煤制贴水已经达到偏高水平，利于下游采用煤制替代港口EG。当前国内煤制开工维持7成左右负荷，预计下旬国内货源流通将由港口向煤制分流。
【附件】<图片>

【持仓分析：原油：原油看多氛围持续改善】
【内容】截至11月12日当周，欧美原油投机净多仓继续增长，其中美原油投机净多仓连增5周，布伦特投机净多仓连续第4周增长。
【简评】近期原油市场利好消息较多，整体交投氛围逐步改善，油价受此支撑延续近期上行势头，并于上周突破前期高点。外围金融市场风险偏好整体改善，美股及原油等风险资产走势受到支撑。此外，随着北半球炼厂开工负荷逐步提升，原油季节性需求持续改善，原油月差整体走扩，对短线原油走势提供进一步支撑。
【附件】<图片>

【供需数据：天胶：中国10月轮胎外胎产量为7128.9万条】
【内容】：国家统计局最新数据显示，10月份我国轮胎外胎产量供给7128.9万条，按照可比数据计算，环比9月降低3.28%，同比去年降低2.09%。1-10月累计生产轮胎外胎6.93亿条，同比降低5.84%。
【简评】：10月份受假期和环保的影响，轮胎外胎产量出现季节性下滑。但是累计同比下跌，表明年内轮胎产量降低，汽车产销低迷成为主要拖累，轮胎需求偏弱。
【附件】：<图片>

【进口利润：PE：LL部分进口窗口维持开启状态】
【内容】受人民币升值及美金报价下跌影响，进口PE线性美金报价降至810-830，折算成人民币在7000-7150，华东现货市场主流报7200-7300，盈利100-150。
【简评】进口成本下降明显，与期货价差缩窄，部分LL与期货套利窗口开启，压制期货反弹。
【附件】<图片>

【供需数据：乙二醇：11月中下旬基差月差表现强势修复】
【内容】截止11.15日收盘EG现货与远月纸货价差105，EG01合约基差132，EG15月差106。
【简评】11月中旬国内港口库存降至51.4万吨（CCF），达到年内最低，下旬到港依旧不多，预估本周仍将去库，近月现货偏紧。11.15-25日之间恰逢华东纸货交割期，现货回补需求上升，在低库存支撑下，预计11月中下旬基差月差将维持偏强。
【附件】<图片>

【早盘交易提示：PP】
【内容】中旬起前期重启装置增多，PP开工回到90%以上，近期广州石化三线等装置有重启计划，开工率有望继续走高，且新装置逐渐量产，后期供应端压力逐渐显现等；下游需求尚可，华北成交欠佳，华东成交较好，不过整体维持刚需为主；石化去库存缓慢进行，周初在75.5万吨，周五在67.5万吨，虽然远低于去年同期，但继续下降空间不大；PP现货相对坚挺，基差在500附近，对期价有一定支撑。
【利多】
1.PP基差维持在500附近的高位，对期价有一定支撑。
2.石化库存运行于65-75之间，供应压力不大，远低于去年同期水平。
【利空】
1.PP开工率维持90%以上，且拉丝比例提高，后期供应压力有望体现；
2.巨正源、宝丰二期以及中安联合等装置逐渐实现量产，供需矛盾加剧；
【核心逻辑】
短期来看，目前主要矛盾在于供应压力增大预期但库存却没有快速累积之间的矛盾，加之高基差影响，PP在基差修复之前跌势或不顺畅；不过后期需求相对稳定前提下供应增量明显，长线依然逢高空为主，并且随着近月交割临近，可关注15正套。

【供需数据：PE：国内石化装置检修跟踪】
【内容】上周尽管部分检修装置开车，不过仍有装置停车检修，石化检修涉及产能在130万吨左右。
【简评】目前石化在产产能在1900万吨左右，检修产能仅有130万吨左右，当前多数检修装置是非计划性检修，持续时间不长，预计11月中旬之后石化检修装置明显减少。
【附件】<图片>

【早盘交易提示：玉米】
【内容】
1、据路透社援引特朗普政府高级官员的话报道，大家期待已久的贸易协定签署事宜推迟到12月，关于峰会的条件和地点仍在讨论中。
2、农业农村部、海关总署日前发布公告，根据风险评估结果，自本公告发布之日起，解除原质检总局、原农业部联合发布的2013年第19号、2013年第103号、2014年第58号、2014年第100号、2015年第8号公告对美国禽肉进口的限制，允许符合我国法律法规要求的美国禽肉进口。
3、商务部决定将对原产于澳大利亚大麦反倾销的调查期限延长6个月，即截止日期为2020年5月19日。
4、根据国家粮食和物资储备局最新统计数据显示，截止到11月5日黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米647万吨，同比减少632万吨。从五日收购量来看，12月份东北玉米收获上市的第一个小高峰即将出现
5、11月1日，北方四港玉米库存131.9万吨，较上周降9.5万吨。本周下海约39.6万吨。近期，北港集港量有所恢复。10月25日，广东港口内贸玉米库存23.7万吨，外贸玉米库存4.6万吨。
6、农业农村部监测表明，目前全国生猪存栏下降幅度明显收窄，能繁母猪存栏环比止降回升。10月份，生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比增长0.6%。按此趋势，年底前生猪产能有望实现探底回升，市场供应将逐步增加，明年有望基本恢复到正常水平。
7、受强冷空气影响，预计16日夜间至18日，我国大部地区自西向东将出现大风降温天气，受其影响，我国中东部地区将出现较大范围雨雪天气，其中内蒙古东北部、辽宁北部、吉林、黑龙江等地将有大到暴雪，部分地区有大暴雪（20～28毫米）。
【利空】东北新粮集中上市供应压力，猪瘟二次复发
【利多】天气、阶段性供需博弈，未来需求预期
【核心逻辑】
近期东北大雪再次阻碍玉米上市之路，华北深加工积极提高收购价格，市场再破2000。预计短期受天气和运输影响，上量仍偏慢，起现货价格受此影响或出现阶段性上涨。不过值得注意的是上市继续推迟，加上春节提前，年前售粮时间不断缩短，未来集中上市冲击压力依旧较大，短期价格或有反复。长期来看，今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑，全国产量较去年持平略减，加上猪瘟复养持续推进，长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈，但企业与贸易商库存处于历史低位，后期存在备货需求，双方博弈中，下游容易存在供应断档风险，市场阶段性补库或带来行情的爆发。加上政府秋粮收购资金贷款下发，后期来自央企的收购力量将进入市场，对市场带来利好。操作上建议逢低做多。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考

【招金早评】招金期货专家看盘
招金期货 今天
宏观经济：
1、中新社：中国猪肉价格止涨回落，政策“组合拳”效果渐显。专家表示，生产恢复向好的因素明显增多，生猪生产整体进入了止降回升的转折期，年底前生猪产能有望探底回升，明年有望基本恢复到正常水平。
2、上交所副总经理刘逖：为持续做大做好我国基金市场，上交所下一步发展规划主要包括，一是持续扩大ETF标的范围，完善ETF布局，未来或将推出科创板ETF。二是持续优化基金交易机制，研究推出集合申购机制，优化ETF申购安排。三是探索建立ETF理财平台，丰富ETF投资者类型。四是大力发展ETF衍生品市场，推出更多ETF期权品种。
3、中国国家铁路集团：为迎接2020年春运，创造良好的铁路外部安全环境，各地铁路部门联合地方深入推进高铁沿线外部环境隐患集中整治工作。
4、券商中国：目前A股市场上90后董事长已多达15位，几乎全部为“子承父业”，且绝大多数任职发生在2018年-2019年期间。重视资本运作和科技创新，正是90后的典型打法。胡润百富董事长胡润表示，中国未来30年将有60万亿财富由第一代创始人传给第二代。
5、财经早餐：11月17-18日，一股强冷空气的势力将进一步横扫我国中东部大部地区，不仅仅是北方，南方也将遭遇气温“大跳水”。11月18日，全国或迎来大范围气温创新低，注意保暖御寒。

原油：
近期原油横盘震荡后，上周五原油实现突破，布伦特突破前期震荡区间高点，整体继续维持中期上行趋势。当下原油市场整体交投氛围继续改善，欧美原油投机净多仓继续增加。与此同时，原油基本面继续向好，外盘原油近远月月差整体继续走强，三大机构对2020年全球原油需求预期稳中看好。原油后市整体运行判断维持前期观点，在不出现宏观系统性风险的前提下，年末乃至2020年，原油市场基本面并不支持原油大跌。相反，中期驱动中，供给端和季节性需求有望对油价提供有效支撑。但由于市场对OPEC+深化减产以及页岩油增产方面的预期出现变化，未来原油有望表现出较强的上下区间限制，而且整体振幅有望继续收窄。中长期原油趋势交易的难度将增大，将转为中短线交易为主。短线原油继续保持偏强态势，原油继续做多为主，关注突破跟多以及回调做多的机会。仅供参考。

沥青：
沥青期货主力合约bu1912收于2878元/吨，跌10元/吨，跌幅0.35%。国内沥青现货市场稳定为主。近期北方炼厂出货好转，部分装置转产，各地区厂家销售有所改观，库存小幅下降，道路沥青价格暂时稳定，但局部地区依旧走弱。当前全国各地区施工开始自北向南转弱，需求一般。华东、华南地区按需接货，施工整体一般，近期库存小幅下降。当前国内山东、东北、华北地区受出货一般价格偏弱，可交割货源在2950-3450元/吨，高端华东。隔夜国际油价震荡走高，沥青主力合约震荡整理，当前沥青基本面表现一般，现货偏弱整理，期货近期或跟随原油震荡为主。沥青操作上建议观望，仅供参考。

甲醇：
上周西北协会报价1820-1850，下调80-100、内地与港口的劈叉或通过内地下跌来实现区域平衡。11月中上旬抵港略有减少、但是绝对值暂处高位，导致港口去库程度或较小，尤其是可流通库存甚至出现增加现象。期货下跌后，期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势相对稳定、进口利润明显压缩甚至一度出现倒挂，关注倒挂趋势能否延续并扩大，一旦扩大至出现进口缩量、外盘支撑作用或出现。操作上，低位不宜追空、中长期或可关注5-9反套思路。

乙二醇：
11-12月国内投产预期依旧存在，远月供应偏宽松；11月中下旬纸货交割期内港口库存处于年内历史最低，并且本周到港依旧偏少，纸货交割不畅叠加现货紧张利于近月保持偏强。11月终端坯布库存压力保持偏高水平，聚酯现金流较差同时库存面临一定压力，10月之后聚酯开工表现季节性下滑，需求整体走弱，四季度方向建议逢高做空为主。当前01合约下跌接近国内煤制成本边际和期价前低，继续做空边际收益不大，同时01面临主力换月。建议关注05合约反弹至4500-4600区间布局空单。仅供参考

PTA：
短期市场来看，短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节，需求仍保持供应偏紧；成本方面上游利润压缩殆尽，在原油不跌的前提下TA下跌空间有限，TA仍是震荡状态。中长期来看，新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态，整个四季度供应矛盾较为突出。此外，浙石化等PX装置在10月份之前集中投产，叠加原油的看空预期，成本端存在下跌风险，因此我们看空中长期市场。单边操作方面多单操作意义不大，仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

PP：
中旬起前期重启装置增多，PP开工回到90%以上，近期广州石化三线等装置有重启计划，开工率有望继续走高，且新装置逐渐量产，后期供应端压力逐渐显现等；下游需求尚可，华北成交欠佳，华东成交较好，不过整体维持刚需为主；石化去库存缓慢进行，周初在75.5万吨，周五在67.5万吨，虽然远低于去年同期，但继续下降空间不大；PP现货相对坚挺，基差在500附近，对期价有一定支撑。短期来看，目前主要矛盾在于供应压力增大预期但库存却没有快速累积之间的矛盾，加之高基差影响，PP在基差修复之前跌势或不顺畅；不过后期需求相对稳定前提下供应增量明显，长线依然逢高空为主，并且随着近月交割临近，可关注15正套。

PE：
PE期货2001合约收于7065，下跌20，跌幅0.28%。近期石化检修装置将陆续开车，新增产能开工负荷逐步提升，进口成本下降与期货价差缩窄，部分品种进口窗口开启，预计11月中旬以后石化供应压力显现，而下游需求逐步见顶，现货供需面预期偏利空，塑料L2001合约维持逢高做空思路，仅供参考。

PVC：
基本面看，11月中上旬检修仍然较多，成为近期影响行情偏强震荡的主要原因，但中期看，随着11月下旬检修企业的陆续开车，PVC开工率回升，整体供应端利好将会逐步消退，建议后期05合约维持偏空对待。后期做空的主要逻辑仍然为供应端供应压力较大，产能投放角度看，春节前仍有59万吨新增产能等待释放，已有装置开工后期或随着检修结束维持高位，同时反倾销税取消后，远期进口可能也会带来一定供应压力。建议暂时观望。仅供参考。

尿素：
从尿素行业供需平衡表来看，国内尿素市场将持续维持供大于求状态，因此，趋势上来讲，依然是维持长空的思路。当前，市场表现僵持，利好方面，11月中旬之后，复合肥开工有恢复预期，促进工业需求增加，11月中下旬，内蒙地区将有气头装置检修，供应仍会小幅下调，利空方面，四季度仍旧是需求淡季，复合肥开工暂未明显提升，同时传闻，西南气头今年不会停车，供应减少预期减弱，而且近期国内需求依旧弱势，供应略微提升，印标价格偏低仅237fob中国，折合山东1520元/吨，当前为1600元/吨以上。整体来看，11月份最大的利好或将是复合肥的原料采购，但是并不足以改善市场供大于求的态势，策略方面：趋势性看空策略仍然存在，仍建议逢高做空，不建议进行抄底，仅供参考。

天胶：
周五的大幅杀跌表明短线多头继续上攻的力量衰竭，现实的供需状况是偏弱的，但主要下跌的原因是仓单量大幅增长带来较大抛压，加之基本面利多驱动不足，令盘面大幅杀跌。基本面并没有什么消息支撑，并且从供需来看，依然偏弱。供应面库存呈现累库上涨，周五交易所仓单库存大幅流入1.4万吨，创历史上单日流入仓单新高。并且当前处于割胶期，产量也相对充足。而需求面从轮胎和汽车看依然低迷，不过房地产数据的利好依然支撑。大跌令技术形态上走弱，多单注意做好保护。接下来或转入震荡行情，本周进入11月合约交割周，仓单抛压兑现后不宜急于杀跌，下方关注60日线支撑。仅供参考。

玻璃：
华中地区近期产销情况较好，库存环比继续下降，部分厂家后期还有价格上涨的动作。华东地区近期厂家出库尚可，部分厂家报价有所上涨。目前看北方地区有赶工需求，加工企业订单尚可，南方地区需求相对稳定。西北和东北地区出库一般，部分厂家库存有所上涨。基本面来看，上周八省库存继续下降且需求端仍旧维持快速释放的态势，短期尚未有明显的降价驱动且政策面仍不明确，预计利多因素仍将占据主流，当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰，操作上建议轻仓试多为主。政策方面未有变动的前提下，期价仍以修复贴水为核心逻辑。仅供参考。

棉花：
国内收储会减少国内外流动库存量，短期对市场形成支持，若贸易战问题趋好，则合并反弹力度会大一些。但趋势要逆转，还需要宏观经济触底、美元下行、供求大的逆转才行。当前则因收储，贸易战暂时不会扩大且存在趋好可能而延续反弹中。中美第一阶段贸易协议签订因特兰普表态还存在不确定性。当前新棉大量上市，成本相对固化，交割有利润，仓单及预报总量开始快速增长，短期套保及基差套利规律等制约市场。美盘指数维持强势，关注其66-68美分阻力带走势。国内指数形成短期平台调整走势，总的反弹延续态势。
操作建议：5月合约待调整60天线位置再寻多单参与。仅供参考。

鸡蛋：
供应面：基本面从短线看，因淘汰鸡价格跌幅较大，养殖单位淘鸡积极性不佳，叠加前期鸡苗新开产，产量呈现逐步上升趋势，产业内部供需平衡，后期将呈现逐步增加态势。
需求面：因猪肉价格持续走低，鸡蛋价格下滑，各环节采购积极性偏弱，走货不佳。买涨不买跌的情绪作用下，短线需求偏弱运行。短线看，需求不佳，价格依旧有下行空间，预计此轮下跌现货底部4元左右，12月受春节需求支撑，蛋价或再次走高，预计春节高点4.8元左右。短线建议前期空单可持有，多单设置止损。空仓者建议观望，后期关注春节前淘汰鸡出栏量变化。仅供参考！

玉米：
近期东北大雪再次阻碍玉米上市之路，华北深加工积极提高收购价格，市场再破2000。预计短期受天气和运输影响，上量仍偏慢，起现货价格受此影响或出现阶段性上涨。不过值得注意的是上市继续推迟，加上春节提前，年前售粮时间不断缩短，未来集中上市冲击压力依旧较大，短期价格或有反复。长期来看，今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑，全国产量较去年持平略减，加上猪瘟复养持续推进，长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈，但企业与贸易商库存处于历史低位，后期存在备货需求，双方博弈中，下游容易存在供应断档风险，市场阶段性补库或带来行情的爆发。加上政府秋粮收购资金贷款下发，后期来自央企的收购力量将进入市场，对市场带来利好。操作上建议逢低做多。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考

豆粕：
巴西产区降水偏少，减缓大豆种植速度。国内方面，12月大豆进口预估较此前预期增50万吨，此前缺豆预期减弱，另一方面，生猪、肉鸡出栏仍在继续，下游消费较差，近期豆粕期价表现偏弱。而上周油厂开机率不及预期，仍处于低位位置，同时豆粕库存继续下降，供需整体仍偏紧，下半月随着肉鸡集中出栏结束，下游需求将回暖，叠加豆粕去库幅度大于豆油去库幅度，近期油粕比价格或下跌。

菜油：
近期菜油表现窄幅震荡，短线无趋势可言。据环球新闻网报道，加总理表示中国已同意恢复进口加拿大猪肉，并且中方给与确认，短线驱动行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果，在加方释放孟女士之前，中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前，后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态，菜籽供应将趋于紧张，对远月菜油价格存在一定支撑。近月供应充裕，远月供应趋紧的矛盾预期持续，预期整体将维持偏强震荡。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

油脂：
第45周国内豆油库存下降至118.44万吨，压榨量过低，导致库存快速下降。第46周大豆压榨量163.51万吨，稍有恢复，且第46周豆油现货成交很差，下游以执行合同为主，油厂远月出货积极，基差报价下跌。MPOB报告显示10月马棕油产量环比下降2.53%，库存下降至234.81万吨。高频数据显示马棕油出口增幅缩窄，近期关注1-20日产量数据。棕榈油四季度减产预期及印尼B30、马来B20生柴政策带来的供需偏紧逻辑继续有效。国内油厂远期合同积极出货，锁定榨利，国内棕榈油开始累库。整体油脂板块中期单边走势偏强，短期回调继续。豆油1-5价差预期继续回落。仅供参考。

股指：
经济面下行压力仍占主导，先行指标物流、发电等数据初有回稳尚需夯实，年末基建发力或给予一定正向支撑。政策面央行超预期微调MLF利率暗示不会因结构型通胀关闭边际宽松窗口，在CPI持续高企背景下预计货币政策大概率维持在边际宽松。市场面存量基金仓位仍在阶段高位，考虑到MSCI再度提升A股纳入比例，增量资金的流入大概率有持续性；资金角度影响偏中性。博弈氛围方面本周经历了赚钱效应初有复苏至受挫后重回起点，短期大概率维持羸弱。总体中期基本面给予的压制有所缓和，近期或延续弱势。操作上建议暂时观望。仅供参考。

贵金属：
贸易消息再度牵动市场敏感的神经，美国总统特朗普态度反复令投资者忧心忡忡，避险资产获得追捧。此外，多国经济成绩单黯淡，这也令避险情绪更加浓厚，黄金与白银成功收涨。本周，金价走势可能受中美贸易新闻，宏观数据以及市场的风险及风险规避情绪主导。黄金的上行潜力目前仍被限制在1500美元/盎司以下，本周黄金可能小幅度上涨，激进者可小试多单。仅供参考。

沪铜：
周五铜价窄幅震荡，伦铜日内区间5857-5818美元，沪铜主力夜盘区间46920-46750元/吨。市场焦点集中在中美贸易磋商最新进展，中美或将签署首阶段贸易协议的乐预期推在月初推涨铜价，而伴随乐观预期降温，加之国内10月制造业和投资数据偏弱，铜价重心回落。周五央行发布公告，当日对仅在升级行政区域内经营的城市商业银行定向萧条存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。本周除关注贸易磋商进展外，重点关注周四美联储公布10月货币政策会议纪要。

沪锌：
2019年第三季度中国货币政策执行报告。报告指出，2019年中国房地产投资增速总体平稳，前三季度为10.5%，比上半年低0.4个百分点。下一阶段将按照“因城施策”的基本原则，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。 LME锌库存减少50吨至52550，LME0-3升水报在30.5美金，LME库存创出历史新低后有所企稳。上期所仓单28688吨，较前一日增加700吨。上期所锌库存截至11月8日为57121吨，较前一周减少近6600吨，上期所库存再次收紧。最新社会库存显示，国内5地库存味13.19万吨，较上周末增加200吨。上海0#锌主流成交于18475-18535元/吨，0#普通对12月报升水100-110元/吨，现货成交相对平稳，华东品牌商升水小幅上调，双燕目前报价12合约加120，下游今日采购情绪较好；贸易市场进入交割日期，现货升水坚挺，但市场实际成交一般；沪锌基本面利好因素相对匮乏，从下游市场来看，因担忧后市供应增加且消费力度偏弱，多数持以观望态度。空头再次发力打压锌价，继续关注后市库存累积能否持续，整体继续延续空头思路，仅供参考。

双焦：
焦炭供给&焦煤需求：焦化厂产能利用率小幅上升。焦炭需求：钢厂产能利用率回升。焦炭库存：港口库存维持高位，近期持续小幅下降。焦化厂库存略去化，钢厂库存持平。目前吨焦利润40。盘面1月利润-10左右。
焦煤供给：进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产主焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存：目前焦煤整体库存明显偏高，下游钢厂、焦化厂库存中等偏高，港口库存持续创新高。
观点：钢厂限产影响较焦化厂大，且焦化厂限产执行力度预计不足。山西焦化厂焦炭库存维持5月以来高位，在钢厂限产和相对高库存影响下，焦化厂压力仍较大，化解仍在于去产能政策，但目前华东地区的山东、江苏焦化厂限产已经执行比较严格，去产能政策需超预期才能使供需平衡。焦煤近期库存累积较快，海外黑色需求疲软，输入估值下行压力，近期澳洲焦煤价格企稳，考虑四季度是传统的进口下行期，且临近冬季和春节，国内煤矿生产负荷也将降低，焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。双焦未来在黑色系中都将偏弱。焦化厂提涨一轮，钢厂提降第三轮，预计焦炭能提涨第一轮。钢材需求超预期，焦炭作为前期打压最严重的品种，有较好弹性，焦炭上涨到关键压力位，后续上涨动力暂时缺乏，除非钢材需求能持续到12月，则焦炭有第二轮提价动力。
风险点：贸易纠纷彻底化解，房地产需求超预期，去产能政策大超预期。仅供参考。

钢矿：
地产数据超预期，钢材出现突破性上涨。对于地产数据单月增速较快，主要因为①去年基数低；②地产商前期拿地较高，为资金利用合理，目前新开工可能被平滑化，即10月地产数据环比下降的较慢。我们认为前者影响较大。去年11月和12月新开工数据较好，预计今年11月和12月数据利多的程度会远不及此次数据。值得注意的是，今日销售数据的好转为市场带来远月的心态利多，但是从周度的商品房成交和拿地数据来看，11月数据降幅在扩大，因此仅10月数据利多就改变对后期的预期而去给太高的估值可能是不够严谨的。今日盘面的突破上行，一方面地产数据利多是个导火索，最重要的驱动是需求一直在超市场预期，空头的预期被证伪。目前现货价格已涨近3900，绝对价格较高（去年冬储价格在3600开始），对于01合约此冬储合约来说，估值偏高，因此多单注意及时止盈。预计11月份现货仍会较强，那么01合约的下跌时间会不够，可关注周度的地产成交/拿地等数据，若无好转且市场炒作此逻辑，可关注05合约做空机会。继续持有螺纹正套。仅供参考。

【早盘交易提示：苯乙烯】
【内容】
EB2005合约收于6969，上涨13，涨幅0.19%。现货供需无新增利空，不过利好同样有限，市场维持震荡偏弱行情，华东地区现货报价7300元/吨左右。
【核心逻辑】
纯苯市场跌势放缓，对苯乙烯成本有一定支撑，本周因船期延期导致苯乙烯进口减少，预计港口库存有小幅下降预期，目前基差在350附近，预计短期苯乙烯期货继续下跌空间不大，不排除修复基差的反弹行情，不过国内苯乙烯的检修减少，四季度扩能压力仍在，11月中旬以后国内供应压力渐显，而下游需求将季节性趋淡，上游纯苯国内检修减少，后期供应预期增加，存在回调风险，中长期苯乙烯现货基本面预期偏空，维持逢高空思路，仅供参考。

【早盘交易提示：原油】
【核心观点】近期原油横盘震荡后，上周五原油实现突破，布伦特突破前期震荡区间高点，整体继续维持中期上行趋势。当下原油市场整体交投氛围继续改善，欧美原油投机净多仓继续增加。与此同时，原油基本面继续向好，外盘原油近远月月差整体继续走强，三大机构对2020年全球原油需求预期稳中看好。原油后市整体运行判断维持前期观点，在不出现宏观系统性风险的前提下，年末乃至2020年，原油市场基本面并不支持原油大跌。相反，中期驱动中，供给端和季节性需求有望对油价提供有效支撑。但由于市场对OPEC+深化减产以及页岩油增产方面的预期出现变化，未来原油有望表现出较强的上下区间限制，而且整体振幅有望继续收窄。中长期原油趋势交易的难度将增大，将转为中短线交易为主。短线原油继续保持偏强态势，原油继续做多为主，关注突破跟多以及回调做多的机会。仅供参考。

【早盘交易提示：PE】
【内容】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，预计11月下旬开始国内供应压力逐渐显现。
2、进口成本下降与期货价差缩窄，部分品种进口窗口开启，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，11月份以后下游需求逐步见顶，工厂开工负荷继续上升空间有限，需求面利好支撑减弱；
4、石化及港口当前库存压力小，对期货有一定支撑。
【利多】
1、石化及港口当前库存压力小，对期货有一定支撑；
2、【利空】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，11月中旬开始国内供应压力逐渐显现；
2、进口成本下降与期货价差缩窄，部分品种进口窗口开启，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，后期下游需求逐步见顶，需求面利好支撑减弱。
【核心逻辑】
近期石化检修装置将陆续开车，新增产能开工负荷逐步提升，进口成本下降与期货价差缩窄，部分品种进口窗口开启，预计11月中旬开始石化供应压力显现，而下游需求逐步见顶，现货供需面预期偏利空，塑料L2001合约维持逢高做空思路，仅供参考。

【早盘交易提示：尿素】
【内容】周末，国内现货尿素市场大势持稳，短期关注需求跟进情况，预计震荡调整为主。
【利多】1，复合肥11月中旬后开工提升预期。2，西北气头减产预期。
【利空】1，长期来看，需求方面依旧保持弱势，四季度整体需求不足。2，当前复合肥开工下滑，减少需求，原料采购有所推迟。 3，听闻西南地区今年气头企业将不会停车，供应减少预期减弱。4，印标价格低位，利空市场。
【核心逻辑】从尿素行业供需平衡表来看，国内尿素市场将持续维持供大于求状态，因此，趋势上来讲，依然是维持长空的思路。当前，市场表现僵持，利好方面，11月中旬之后，复合肥开工有恢复预期，促进工业需求增加，11月中下旬，内蒙地区将有气头装置检修，供应仍会小幅下调，利空方面，四季度仍旧是需求淡季，复合肥开工暂未明显提升，同时传闻，西南气头今年不会停车，供应减少预期减弱，而且近期国内需求依旧弱势，供应略微提升，印标价格偏低仅237fob中国，折合山东1520元/吨，当前为1600元/吨以上。整体来看，11月份最大的利好或将是复合肥的原料采购，但是并不足以改善市场供大于求的态势，策略方面：趋势性看空策略仍然存在，仍建议逢高做空，不建议进行抄底，仅供参考。

【早盘交易提示：乙二醇】
【内容】1、截止11月15日，乙二醇EG2001合约收盘4571，结算较前一交易日涨14；01合约基差132，EG15收盘价差106。
2、产业库存：港口库存降至年内最低51.4万吨（CCF），本周到港船货不多，预估仍旧去库。终端坯布库存37.5天，聚酯库存上周小降。
3、产业装置运行：国内整体及开工约74%附近，煤制开工约70%。11月中旬至月底国外多套检修装置待重启，预估11月底国内外整体开工恢复至今年高位水平。
4、成本：EG炼化一体化利润-39美元/吨；非一体化乙烯制利润盈利约-38美元/吨。聚酯产品主动跌价去库，涤丝POY利润约74元（↓），涤丝FDY利润约-330元（↓），涤纶短纤生产利润约-90元（↓），聚酯瓶片生产利润约-20元（↓）。
【利多】当下库存降至年内最低，中旬到港依然偏少，利于去库；11月中下旬纸货交割存在回补，现货偏紧支撑近月。
【利空】11-12月国内恒力、荣信、浙江石化新装置预期投产；国内煤制开工约7成偏高水平，预计11月底国内外整体开工恢复至年内偏高水平。
【核心逻辑】11-12月国内投产预期依旧存在，远月供应偏宽松；11月中下旬纸货交割期内港口库存处于年内历史最低，并且本周到港依旧偏少，纸货交割不畅叠加现货紧张利于近月保持偏强，11月中下旬供应偏近强远弱。11月终端坯布库存压力保持偏高水平，聚酯现金流较差同时库存面临一定压力，10月之后聚酯开工表现季节性下滑，需求整体走弱，四季度方向建议逢高做空为主。当前01合约下跌接近国内煤制成本边际和期价前低，继续做空边际收益不大，同时01面临主力换月。建议关注05合约反弹至4500-4600区间布局空单。仅供参考

【早盘交易提示：天胶：2019年11月18日】
【内容】<图片>。
【核心逻辑】
沪胶整体延续偏强震荡，主力01在技术上有上破12200点趋势线的形态。资金目前对于沪胶仍然是偏多的配置，并且随着空头加仓筹码基本明牌，而且向远月移仓，因此多头的筹码就相对集中。但基本面并没有什么消息支撑，并且从供需来看，依然偏弱。供应面库存呈现累库上涨，并且当前处于割胶期，产量也相对充足。而需求面从轮胎和汽车看依然低迷，不过房地产数据的利好依然支撑。需求边际有改善的迹象。现货上近月成交稀少，但远月买盘旺盛，贸易商采购远月的积极性较高。但是冲高仍然不乏回调，尤其20号胶已经开始入库交割，因此短线多单可对冲NR空单。技术上延续强势走势，20日线支撑较强，依然回调就参与试多05合约，逐步建立底仓。仅供参考。

【早盘交易提示：甲醇】
【内容】
上周西北协会报价1820-1850，下调80-100、内地与港口的劈叉或通过内地下跌来实现区域平衡。11月中上旬抵港略有减少、但是绝对值暂处高位，导致港口去库程度或较小，尤其是可流通库存甚至出现增加现象。期货下跌后，期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势相对稳定、进口利润明显压缩甚至一度出现倒挂，关注倒挂趋势能否延续并扩大，一旦扩大至出现进口缩量、外盘支撑作用或出现。操作上，低位不宜追空、中长期或可关注5-9反套思路。
【利空】
1、据监测，截至2019年11月15日，甲醇05合约期现基差-163元/吨。05合约期现基差走弱且升水暂处绝对高位，或利好5-9反套。
2、据监测，截至2019年11月14日，太仓走货量2784吨、周度环比下降1087吨左右。太仓走货量环比下降，或从需求端利空甲醇期价。
3、据监测，截至2019年11月13日，西北库存28.17万吨、周度环比上涨0.89万吨。西北库存环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。核心驱动来看，或利好5-9反套。
【中性】
1、据监测，截至2019年11月14日，港口库存118.94万吨、周度环比下降2.13万吨。港口可流通库存34.3万吨、周度环比上涨1.4万吨。虽然港口港口库存环比下降，但是港口可流通库存环比上涨，且两项绝对值依旧暂处高位，或从供应端利空甲醇期价，暂维持5-9反套思路不变。
2、据监测，11月-12月上旬抵港略有减少，或缓解港口库存压力；但是绝对值来看，依旧暂处旬度30万吨以上的高位（待跟踪）。在进口利润明显压缩甚至一度出现倒挂的因素影响下，关注何时传导至进口数量。经验数据或显示，至少抵港降至旬度25万吨以内的水平，或极大缓解港口外盘供应压力。
【核心逻辑】
操作上，两地库存绝对高位&05合约期价高度升水，中长期或可关注5-9反套思路、低位或不宜追空。