油脂 基本面有所改善

   在生猪价格持续上扬的背景下，农产品板块呈现偏强格局，但近期出现分化，最先上涨的品种，鸡蛋、豆粕有所回落，棉花、玉米以反弹为主，白糖、苹果偏强运行，而油脂单边上行。一向弱势的棕榈油异军突起，成为三大油脂中较为强势的品种，究其原因，是利好发酵的结果。

   这几年，蛋白需求大幅增长，豆油一直处于供应过剩状态；2016年开始，东南亚主产国产量恢复，棕榈油价格持续下跌，至历史低位；菜油情况稍好，但量级较小，不足以影响整个油脂市场的行情。所以，油脂价格持续寻找底部，基本面疲弱限制了上行空间。

   近来，利空不断被消化，利好逐步累积，猪瘟疫情引起蛋白需求下滑，豆油产出锐减，库存有所下滑，国内油脂供应转而偏紧。不过，结构性行情难以影响全球油脂市场，加之四季度去库存周期还未到来，油脂价格在出现一定程度的上涨后随即振荡运行。

   即便如此，市场做多油脂的热情也依然存在。豆油供应偏紧已成共识，但棕榈油市场供需格局不改变的话，油脂价格上行空间将受限。目前，油脂市场焦点聚集在棕榈油上。

   印尼B30生物柴油计划早有消息传出，目前已经确定具体实施时间，这无疑是行情的导火索，加上之前弱厄尔尼诺发生以及东南亚主产国油棕树年龄老化，新季度棕榈油产量下滑，时间节点恰逢国内油脂去库存周期启动、东南亚主产国季节性减产周期到来。油脂行情一触即发，10月15日—11月14日，棕榈油2005合约涨幅近15.41%，报收于5648元/吨，距离2017年年底的高点仅一步之遥。

   后续，生猪养殖周期较长，蛋白需求短时难以恢复，其他禽类养殖规模增量也有限，预计国内油脂供应依然偏紧，需求缺口要通过进口的方式来填补。

   此外，因劳动力缺失和油棕树老化，马来西亚棕榈油产量增速放缓，全球棕榈油供应压力体现在印尼市场。印尼B30生物柴油计划于2020年1月1日启动，实际掺混率达到25%的话，将增加棕榈油消费量120万吨；实际掺混率达到30%的话，将增加棕榈油消费量285万吨。2020年，预计印尼棕榈油产量增量为150万吨，食品消费增量为30万吨，若掺混率为25%，则供应增量和需求增量大致相当，而掺混率继续提高，供需就要紧张了。

   总的来说，油脂基本面已经改善，后期仍将偏强运行，但要注意，三、四季度国内进口量庞大，而目前步入冬季，需求下滑，短期行情将受拖累。