瑞达期货：菜粕收阴菜油收阳，油粕区间震荡

盘面情况：11月15日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2001合约日内低位回升建仓放量收阴0.23%，期价最高报2188元/吨，最低报2143元/吨，收盘价报2179元/吨；成交量926472手，持仓量378200手，-26216手；RM1-5月价差-65元/吨，+8。菜油2001合约震荡减仓收阳0.12%，期价最高报7519元/吨，最低价7450元/吨，收盘报7470元/吨；成交量236054手，持仓量230150手，-3776手；OI1-5合约价差+216元/吨，+35。

　　市场报价：根据天下粮仓数据，11月15日，进口菜油(含进口菜籽压榨)现货报价7598元/吨，+10元/吨，菜粕现货报价2204元/吨，-2元/吨。

　　消息面：1、周四，洲际交易所(ICE)旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘在窄幅区间内互有涨跌。截至收盘，1月期约收高0.20加元，报收462加元/吨；3月期约收低0.10加元，报收471.20加元/吨；5月期约收低0.40加元，报收479.70加元/吨。2、据加拿大谷物委员会发布的最新数据显示，截至10月13日的一周里，农户向商业渠道交货71.93万吨油菜籽，是一周前的近两倍，也创下2007年以来的最高水平。由于陈季油菜籽大量积压在农场库存，新季油菜籽农户交货积极性高涨，尽管2019/20年度全球油菜籽存在减产预期，但由于我国进口加拿大油菜籽限令尚未解除，加国新季油菜籽收割以来，ICE油菜籽主力合约期价承压。

　　仓单：周五菜粕仓单量报33张，当日增减量+0张，有效预报0张；菜油仓单量报6750张，当日增减量+0张，有效预报2210张。

　　主力持仓：菜油01合约前二十名多头持仓80381，-226，空头持仓94970，+460，净空单14589，+686，多头稳中有减而空头稳中有增，净空单量稍增，显示主流资金看空情绪一般。菜粕01合约前二十名多头持仓101648，-3853，空头持仓114426，-7668，净空单12778，-3815，多空双方均有减仓而空头减幅更大，显示市场看空情绪转弱。

　　库存：根据布瑞克数据，截至11月8日沿海地区油菜籽库存报15.6万吨，周环比减少0.95万吨，周度库存数据连续下降，整体处于历史偏低水平；菜籽油厂开机率继续小幅回落至8.28%，去年同期开机率报23%，同比下降64%，周环比下降10.68%，仍处于历史明显偏低水平，预计随着进口菜籽到港开机率有望回升。进口油菜籽船报数据11月报21万吨，增加12万吨，12月报12万吨、1月报6万吨维持不变，10月—12月国内进口菜籽到港量预报累计43.6万吨，而去年同期到港量预报累计114万吨，实际进口量为102.4万吨。

　　截至11月8日，沿海地区菜籽油库存报7.3万吨，环比上周减少0.4万吨，华东地区库存报34.57万吨，环比减少1.15万吨，沿海地区未执行合同报6.7万吨，环比减少0.3万吨。菜籽油厂开机率回落至8.28%，入榨量报4.146万吨，周跌幅10.76%，预计随着进口菜籽到港开机率有望回升，由于原料偏紧冬季油脂消费转好菜油开启去库存进程，未执行合同稍减显示当前高价需求仍然同比偏弱。

　　截至11月8日，福建两广地区菜粕库存报2万吨，周环比增幅66.7%，未执行合同报3.2万吨，周环比降幅8%，菜籽油厂开机率小幅回落，菜粕库存小幅增加而未执行合同稳中有降，显示近期菜粕提货量转为一般，整体饲料需求同比去年仍然显著偏弱。

　　总结：周五国际原油期价区间震荡，预计对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑一般；整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费；据海关数据显示，2019年1-9月我国共进口油菜籽234.95万吨，较去年同期下降35.26%；从目前统计的船期来看，即使大幅调低油菜籽进口预期值至280万吨，四季度菜籽的供应仍有缺口7.45万吨，原料供应偏紧。即使中加关系能出现好转，根据船期来看，11月我国油菜籽供应偏紧格局难有改善。

　　从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，当前收割已经接近尾声；另外主要合约间高低价差环比稍有走扩，显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转。

　　操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；菜粕仓单明显减少出现挺价因素，综合来看菜粕01短期或向上测试2220元/吨压力情况；考虑到原料供应偏紧且冬季油脂消费好转，近期菜油开启去库存进程，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，预计短期菜油走势高位承压，菜油01合约短期或维持7450元/吨至7510元/吨区间震荡走势。