申银万国期货：铁矿重回供过于求 港口库存加速积累

市场基本面情况：

　　供应方面：9月我国铁矿(613, 5.00, 0.82%)石进口量为9935.50万吨，同比增速高达6.30%，8月和9月连续两个月增速在6%以上；1—9月累计进口增速为-2.40%，降幅明显收窄。四大矿山方面，得益于南部和东南系统持续复产，以及北部系统运营表现强劲、发货也恢复正常，淡水河谷铁矿粉产销量在2019年第三季度显著增长。第三季度，淡水河谷铁矿粉产量达到8670万吨，较上季度环比增长35.4%。同时近两个月国内钢厂开始从国际市场进口钢坯、生铁、以及直接还原铁作为替代性原料，对铁矿石的需求有一定的排挤作用。

　　需求方面：目前钢厂长流程利润在200-300元/吨，主动限产意愿不足，铁矿的需求韧性依旧，但临近采暖季，北方限产的力度环比将趋严，生产限制将影响铁矿需求。另一方面，节后钢厂补库力度明显减弱，重回按需采购的节奏，考虑到临近采暖季开始仅有半个月的时间，投机性需求预计不再会出现明显提升。

　　库存：截至10月25日，Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为12836.45环比增112.42；点钢网公布的北方六港库存情况来看，近期港口库存也开始回升，期货盘面对标的中品PB、金布巴以及巴混等品种库存积累趋势明显，铁矿已重回供大于求的局面。

　　基差：近期钢厂补库不积极致使现货疲软，2001合约大幅收敛，不利于做空单的情况大幅改善。

　　综上，8-9月的数据显示铁矿的供给增加预期正在快速兑现，国庆长假结束后，钢厂未如节前一般维持较强补库力度，导致铁矿石港口现货投机需求不足，港口库存明细开始堆积。展望后市，淡水河谷预计仍将加速完成销售计划，继续成为供给最大增量。而黑色板块目前预期仍差，铁矿重心也将下行，策略建议逢高空铁矿2001合约。

　　交易计划

　　铁矿石：做空I2001

　　仓位比例：不超过600组，100%仓位上限

　　交易周期：2019.10.25至2019.11.30

　　建仓区间：640-660

　　止损计划：680以上止损

　　止盈计划：570-600

　　图表

　　图1：铁矿石45港口库存总量（万吨）



　　资料来源：钢联，申万期货研究所

　　图2：中国铁矿石进口情况（万吨）



　　资料来源：钢联，申万期货研究所

　　图3：中国进口钢坯数量（吨）



　　资料来源：钢联，申万期货研究所

　　图4：45港口日均疏港量（万吨/周）



　　资料来源：钢联，申万期货研究所

　　图5：北方6港金布巴粉库存（万吨）



　　资料来源：点钢网，申万期货研究所

　　图6：金布巴基差（元/吨）



　　资料来源：钢联，申万期货研究所

　　申银万国期货2队