新晟期货：聚烯烃投资策略报告（续）

观点：警惕宏观偏空预期反转，基本面依然偏弱，空单紧跟目标价位

　　一、行情回顾

　　(一)聚乙烯

　　备注：资料来源于卓创资讯

　　上周原油价格震荡偏弱运行对聚乙烯价格影响有限，中游开工小幅提升，下游开工平稳以刚需采购为主，石化小幅累库，塑料期现价格偏震荡偏弱运行，LL华北煤制运行区间在7150-7350，期货01合约整体在7150-7350区间运行。

　　(二)聚丙烯

　　备注：资料来源于卓创资讯

　　上周原油价格震荡偏弱对聚丙烯价格影响有限，中游开工因临检增多而回落，下游开工受BOPP复工而提升以刚需采购为主，石化维持小幅累库，PP期现货价格偏震荡运行，华北PP拉丝在8300-8400区间运行，期货01合约在7800-8100区间运行。

　　二、聚烯烃产业链情况及行情分析

　　(一)聚乙烯

　　备注：资料来源于卓创资讯

　　上游：供应端依然是收缩逻辑，一是OPEC产油国的地缘影响，二是美国活跃钻井数虽然大幅低于去年同期；需求端，全球经济低迷、美元对需求的影响已逐步形成美国原油库存累库，但美国季节性淡季已过或炼厂开工逐步提升；WTI及brent跨期再次走强，WTI以及ICE非商业净多头持仓再次增加，预计原油短期或偏震荡，中长期关注美元因降息而可能回落的情况，预计布伦特主力55-65美元/桶区间运行，WTI主力50-60美元/桶区间运行，SC主力在400-480区间运行。

　　中游：聚乙烯粒料开工上周较前周提升，本周预计继续提升。

　　下游：上周下游开工整体平稳，本周开工预计随着农膜开工的逐步回落而逐步回落。

　　进出口：LL进口套利窗口打开。

　　再生料：环保严查继续，国内维持低开工。

　　库存：石化库存处于中等偏低水平，后期预计累库。

　　产业利润：中游油制盈利450-600左右偏低水平、煤制1000-1100处于偏低水平，西北甲醇制聚烯烃装置盈利600-800左右中等偏低水平，下游利润非常好。

　　价差结构：基差01期货升水0-50有所收窄，LD-LL价差800-850价差有所收窄，HD-LL价差50-250有所收窄。

　　总结及行情分析：宏观方面，美元短期偏强依然形成短期利空，国内通胀抬升限制降息空间以及利空工业品，后期仍有降息预期或形成中长期利多；基本面方面，国产检修装置逐步恢复，进口窗口打开，供应压力逐步提升，下游农膜开工后期或逐步回落，11月-12月供应同比提升整体抬升、但需求同比增速整体回落，当前石化已重回中等偏低水平，后期石化预计继续累库，中长期仍然维持偏弱预期；技术方面，01合约MACD日线形成下跌趋势，周边级别维持反弹趋势，下方支撑或在7000一线，上方压力或在7500。后期聚乙烯期现货价格预计震荡偏弱运行，01合约预计在7000-7500区间运行。

　　(二)聚丙烯

　　备注：资料来源于卓创资讯

　　上游：供应端依然是收缩逻辑，一是OPEC产油国的地缘影响，二是美国活跃钻井数虽然大幅低于去年同期；需求端，全球经济低迷、美元对需求的影响已逐步形成美国原油库存累库，但美国季节性淡季已过或炼厂开工逐步提升；WTI及brent跨期再次走强，WTI以及ICE非商业净多头持仓再次增加，预计原油短期或偏震荡，中长期关注美元因降息而可能的回落的情况，预计布伦特主力55-65美元/桶区间运行，WTI主力50-60美元/桶区间运行，SC主力在400-480区间运行。

　　中游：聚丙烯粒料上周开工较前周回落，本周开工预计大幅提升。

　　下游：受BOPP复工而整体提升，本周开工预计平稳。

　　进出口：拉丝一般贸易窗口打开。

　　粉料：装置盈利尚可，本周开工预计变化不大。

　　再生料：环保严查继续，国内再生料维持低开工。

　　库存：石化库存处于中等偏低水平，后期预计累库。

　　产业利润：中游油制走向小幅盈利450-600左右偏低水平、煤制1000-1100处于偏低水平，丙烯聚合盈利750-950有所扩大，下游盈利一般。

　　价差结构：基差现货标的调整为华北PP拉丝01期货贴水180-310有所扩大，粒料—粉料价差150-300价差有所扩大，共聚-拉丝价差400~550价差有所扩大。

　　总结及行情分析：宏观方面，美元短期偏强依然形成短期利空，国内通胀抬升限制降息空间以及利空工业品，后期仍有降息预期或形成中长期利多；基本面方面，国产检修装置逐步恢复、新装置投产落地，进口窗口打开，供应压力逐步提升，11月-12月供应同比提升整体抬升、但需求同比增速整体回落，当前石化已重回中等偏低水平，后期石化预计累库，中长期随着供应回升仍然维持偏弱预期；技术方面，01合约MACD日线级别形成下跌趋势，周线级别维持逐步形成趋势，下方支撑或在7500，上方8200一线或存压力；聚丙烯预计震荡偏弱运行，01合约预计在7500-8200区间运行。

　　三、聚烯烃交易策略及操作安全边际

　　(一)聚乙烯

　　备注：资料来源于卓创资讯

　　石化预计重回累库，周度或震荡偏弱，塑料或中长期趋弱格局未变，塑料跨期走弱，短周期技术性下跌趋势逐步形成，建议在7600-7700区间建仓的空单持有，止盈价下移至7350-7400，目标价位7000，同时警惕宏观短期偏空预期反转。

　　(二)聚丙烯

　　备注：资料来源于卓创资讯

　　石化预计重回累库，跨期整体走弱、技术方面短周期下跌趋势已形成，在中长期走弱预期下，建议在8300-8400区间建仓空单持有，止盈价下移至8050-8100、目标价格7500，同时警惕宏观短期偏空预期反转。

　　四、风险因素

　　基本面依然维持偏弱预期，宏观短期仍偏空，但美元再次回落、原油供应收缩、要警惕宏观忽然的反转，建议前期空单把握目标位，有急跌机会逐步减仓！

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