铝挤仓风险释放，铝价重回关注库存表现

铜观点：Codelco表态未参与罢工，沪铜震荡整理

　　逻辑：智利最大的铜矿企Codelco表示未参与罢工，市场炒作热情下滑。近期沪铜进口窗口持续保持关闭，进口铜对市场冲击减弱，刺激部分现货商逢低拿货。虽然上游铜精矿由于罢工等扰动，但加工费上扬表明上游供给加大。并且消费端表现疲软，中汽协数据中国10月汽车销量同比下降4%，结合房地产表现不佳，致使开工率也全年同比下滑。总体看铜市喜忧参半或将震荡整理。

　　操作建议：观望；

　　风险因素：库存增加

　　铝观点：挤仓风险释放，铝价重回关注库存表现

　　逻辑：李克强总理主持国务院常务会议决定健全固定资产投资项目资本金管理，促进有效投资加强风险防范，对市场释放积极信号。铝现货对盘面贴水幅度拉大，近月持仓下降，挤仓风险释放完毕，短期关注今日库存变动。中长期，电解铝供应上11、12月仍有新产能投入，供应回升的路径清晰，而消费上，面临季节性消费拐点，近期去库力度放缓，值得引发注意。即，由于供应环比的回升以及消费、成本边际的下降，特别是出口市场遭遇更多阻力，头寸上建议高位空单持有或以逢高沽空为主。

　　操作建议：逢高布局空单或高位空单持有；

　　风险因素：消费持续改善；环保限产加剧。

　　锌观点：关注LME锌进一步交仓可能，短期沪锌期价调整态势难改

　　逻辑：从国内锌基本面来看，高冶炼利润继续支持冶炼维持高开工，叠加后续国内冶炼检修计划尚较少，冶炼产出将进一步释放提升；锌锭进口将延续于相对低位；今年后期消费面临季节性转弱的压力，同比偏稳。目前国内锌锭库存暂时小幅波动，需进一步确认其增加的趋势。此外，短期关注LME锌进一步交仓可能。宏观方面，市场聚焦中美经贸协议进展。预计短期锌价内外比值有修复性回升可能，同时沪锌期价震荡调整态势难改。

　　操作建议：沪锌空单持有；中期买铜卖锌

　　风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

　　铅观点：伦铅下行趋势良好，短期沪铅期价偏弱态势将延续

　　逻辑：从国内铅基本面来看，偏弱预期不改。环保限产影响减弱，安徽、河北等地区再生铅生产逐渐恢复；铅矿加工费上涨下，原生铅开工维持稳中有升趋势。消费上，电动车电池消费淡季凸显，汽车电池置换需求回暖尚需等待，蓄电池企业补库需求减弱，整体消费季节性趋弱。出口方面，随着铅出口再度转向亏损，近日进一步出口流出量或有限。总的来看，国内铅锭库存已加速累积回升，后期有望进一步增加。而LME铅价也缺乏向上驱动，LME铅期价已转为基本平水结构，近日伦铅期价下行趋势良好。故目前沪铅期价再度回落至万六关口下方，短期有望延续偏弱运行态势。

　　操作建议：沪铅期货空单持有

　　风险因素：环保限产超预期