钢价低迷中的六大亮点 或成今后反弹的推动力量

　作者：兰格钢铁经济研究中心首席分析师 陈克新

　　近期全国钢材市场需求淡季，叠加新增产能与产能释放超出预期，致使市场悲观氛围笼罩，价格低迷。目前螺纹钢(3438, -4.00, -0.12%)期货主力合约收盘吨价格3300元左右，严重偏离3700元/吨中位线。预计短时期内钢材价格低迷态势难以改变。另一方面，对于未来钢材行情走势也不可过于悲观。应该看到，现今钢市“低迷阴云”中，仍然存在一些亮点，有可能成为今后钢市行情反弹、甚至反转的推动力量。

　　一、2020年全球经济有望反弹

　　现今全球经济面临较大的下行压力，甚至具有陷入经济衰退的风险，为此引发了各国政府的比较激烈经济刺激措施，尤其是货币宽松政策加码，并与财政政策组合；同时损人害己的“贸易战”也会降温，因此世界经济存在着触底回升可能。最近世界权威组织在调低2019年经济增速预期的同时，也认为2020年经济增速将会反弹。世界大型企业研究会预计2020年全球经济增速将比2019年提高0.2个百分点；国际货币基金组织亦认为2020年全球经济增速有望回升至3.4%，比2019年经济增速提高0.4个百分点。而近期主要经济指标也显示出企稳迹象。

　　虽然摩根大通全球制造业指数在10月份连续第六个月萎缩，处于50荣枯线下方，但得益于产量和订单的坚挺，这个指标已经连续三个月回升，有可能很快重回扩张线上方。从中国国内来看，2019年10月份，财新中国制造业采购经理人指数为51.7%，环比上升0.3个百分点，连续四个月回升，与2017年2月持平，为2017年以来最高。

　　国家统计局的2019年10月份制造业PMI为49.3%，尽管创当年二季度以来最低水平，但主要是政策传导机制不畅导致效果滞后，预计很快就会回升。值得注意的是，其中10月新订单指数大幅上扬，创下2013年2月以来最高；外需明显改善，新出口订单指数反弹至荣枯分界线以上，为2018年3月贸易冲突爆发以来最高。最近10月份出口数据的好转表明了这一迹象。据海关总署统计，2019年10月份全国出口额（美元）同比下降0.9%，较前9个月同比下降3.2%，其降幅明显收窄，同期进口额也是如此。

　　受其影响，全球金融市场与股市均受到提振，美联储的预防性降息也将告一段落，市场预期美联储新的降息会推后至2021年。由此有理由认为，世界经济可能度过了最煎熬的时期，2020年触底反弹的可能性大于经济衰退的担忧。全球经济触底反弹，对于改善中国钢材外需环境，尤其是钢材的间接出口，无疑是个好消息。

　　二、市场资金状况有望改善

　　整体来看，中国市场资金来源主要有三个方面：一是货币政策方面，二是财政政策方面，三是外部资金进入。预计这三个方面今后都会有很大改善。

　　货币政策方面：在全球货币政策普遍宽松的大环境之下，中国货币政策势必相向俱进，以多种不同的方式，直接或间接降准、降息，为经济增长保驾护航。继前期连续降低存款准备金率后，近期人民银行又降低了MLF利率，将一年期的中期借贷便利利率下调5个基点。这是人民银行时隔3年后首降MLF利率。预计新一年内中国央行还会继续降准，并且降息亦有很大可能。

　　财政政策方面：除了继续降低税费外，各类债券的发行亦会加大力度。2019年以来，全国超长期地方债发行迅猛，前十个月30年期债券发行规模达到4140亿元，而去年全年发行规模仅为20亿元。有关方面预计，新一年内全国专项债发行规模，将从2019年的2.15万亿元（GDP的2.2%）扩大至2020年的3.35万亿元左右（GDP的3.2%）。长期债券特别是30年超长期债券发行规模大幅增加。这意味着，积极财政政策正在逐步加大力度，考虑到其他方面工具有限，超长期地方债、专项债的大规模发行和使用，将会成为决策部门逆周期调节的重要资金“油门”，将会有助于地方政府投资的持续稳定增长，保证地方政府投资项目的资金稳定和顺利完工；对于稳投资、稳经济，刺激钢材需求也会产生重要作用。

　　境外资金方面：以美联储为代表的各国央行货币宽松加码，扩大资产负债表，势必引发境外资金利率下降。目前欧美等国家扩大资产负债规模，利率向零靠拢，甚至实施了负利率，预计未来全球利率水平还会更低，会有更多国家加入负利率阵营。另一方面，中国利率相对稳定，资本收益率较高。比如目前中国10年期国债收益率仍能保持在3%以上，对于境外资本的吸引力相应增强。这就使得全球资本加快向中国境内流动。

　　据中国外汇交易中心公布数据，2019年9月境外机构投资者在我国银行间债市净买入债券达到1108亿元，环比大增59%；2019年前三季度净买入额逾8000亿元，已经超出上年总和。预计随着一些境外投资限制的取消，境外资金进入中国的速度还会加快，规模也会加大。应该说，境外资本加速流入中国境内，也会构成中国市场一项重要的资金来源，产生多种购买需求，包括实体经济购买需求和金融性购买需求。

　　三、中国基建投资有望反弹

　　在外部需求形势严峻的情况下，中国决策部门势必强化逆周期调节，努力刺激国内需求。而刺激内需的着力点将集中在扩大居民消费与扩大固定资产，尤其是扩大基础设施投资方面。与此同时，有关部门多次降准和继续降准，以及长期债的较大规模发行与使用，亦保障了投资项目的资金需求。在这种情况下，预计今后全国固定资产投资，尤其是基础设施投资增速都会出现回升，甚至是较为明显的回升；房地产投资增速也会保持较高水平。最新统计数据也显示了上述迹象。 10月份全国建筑业PMI为60.4%，比上月上升2.8个百分点。与此同时，从业人员指数和业务活动预期指数为51.8%和63.2%，分别较上月上升0.7和1.2个百分点，显示建筑业企业用工稳定增长，对行业发展前景较为乐观。全国固定资产投资回升，尤其是基础投资企稳回升，当然会推动新一年内钢材需求稳定增长。

　　四、社会库存依然较低水平

　　2019年以来，尽管全国钢材产量强劲增长，但社会库存并未同步增加，与去年相比增幅并不是很大，处于历史较低水平。兰格钢铁网市场监测数据显示，不仅2019年全国钢材社会库存峰值（177点）低于上年峰值（192点）7.8个百分点，而且其均值也并未高出2018年很多。截止到2019年11月8日，全国钢材社会库存指数为85.5点，同比增长2.87%。其实，伴随着钢材市场体量的扩大，钢材社会库存水平理应适度提高，这才正常。但从2019年全国钢材产需均为8%以上的增长情况来看，同期钢材库存量小幅增长，其实就是“库存水平的相对下降”。

　　还值得注意的是，从2019年3月开始，全国钢材社会库存量就处于环比持续下降态势。截止到今年11月8日，全国钢材库存指数较3月1日库存峰值下降了52%。如果这种局面能够维持下去，甚至库存水平进一步下降，对于未来钢材市场行情，将是一个很大的利好。

　　五、钢材产量增长幅度或许放缓

　　2019年中国钢铁产量强势增长，预计全年粗钢产量将会接近10亿吨，对比基数的大幅提高，势必使得新一年的产量增速受到掣肘。另一方面，钢铁先进产能的增加与释放亦会告一段落，钢铁绝对量的增加也会受到抑制。综合以上两个方面的影响，预计2020年全国粗钢产量增幅在4%左右，比上年增速明显回落。钢材市场供应压力势必相应减轻。

　　六、钢价自身产生反弹要求

　　进入2019年四季度以来，全国钢材价格震荡弱行，不久前螺纹钢主力合约吨价已经逼近3300元关口。在冶炼原料、能源与物流费用较多增加的情况下，价格持续走低开始侵蚀企业合理利润。另一方面，投机资本风险偏好亦逐步改变，所有这些，都会产生钢材价格自身反弹要求。如果届时利多因素集中显现，重复叠加，就有可能出现一波较大的向上行情。

　　当然，主要由于国内新增产能与产能释放压力依然较大，所以钢价上方继续“亚历山大”，加之其它不确定性掣肘，其价位的宽幅震荡，依然是今后乃至新一年内钢材市场行情的运行主调。（兰格专家陈克新原创文章，转载请注明出处）