期权市场“开挂式”扩容！PTA、甲醇和菜籽粕期权也要来了

近日，期权市场迎来一波扩容小高潮。11月8日，证监会表示，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。11月10日，中金所公布了《关于沪深300股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》，宣布就《沪深300股指期权合约》（征求意见稿）、《中国金融期货交易所股指期权合约交易细则》（征求意见稿）等共计8个文件向社会公开征求意见。11月11日，上期所官网又挂出了黄金期权公开征求意见的公告。11月12日，郑州商品交易所（以下简称郑商所）于11月12日发布通知，对PTA、甲醇和菜籽粕期权合约公开征求意见和建议。

　　五天，7个品种……期权市场“开挂”了！行业人士表示，随着场内期权品种的平稳运行，未来会有更多主要的期货品种配套期权产品陆续上市，期权市场发展步入常态化。期权市场的不断扩容将有利于丰富风险管理手段，丰富投资策略类型，也可以提振各类市场参与者信心，改善券商、期货公司业务收入结构。

　　PTA、甲醇和菜籽粕期权要来了

　　为更好完善PTA、甲醇和菜籽粕期权合约，郑州商品交易所（以下简称郑商所）于11月12日发布通知，对PTA、甲醇和菜籽粕期权合约公开征求意见和建议，截止日期为2019年11月18日。

　　据郑商所有关负责人介绍，在PTA、甲醇和菜籽粕期权合约设计过程中，郑商所积极借鉴国际商品期权市场合约设计惯例，参考了白糖、棉花期权市场运行经验，在期权合约类型、行权方式、交易单位及报价单位等条款设计中，充分体现了商品期权产品的本质。根据国内实际情况和品种特点，对合约月份、行权价格间距等合约条款进行了差异化设计，以有效满足市场需求。在期权涨跌停板幅度及最后交易日（到期日）等条款设计中，牢牢守住风险底线，兼顾市场流动性。

　　根据此次公布的征求意见稿，PTA、甲醇和菜籽粕期权交易单位为1手PTA、甲醇和菜籽粕期货合约，方便投资者对冲期货部位风险；PTA、甲醇和菜籽粕期权最小变动价位设置为0.5元/吨，与白糖期权保持一致，方便投资者掌握；PTA、甲醇和菜籽粕期权最后交易日（到期日）为标的期货合约交割月份前一个月的第3个交易日，与已上市白糖、棉花期权一致，以满足产业客户套保期限需求，避免给交割月运行带来风险；借鉴国际商品期权市场惯例和白糖、棉花期权市场经验，PTA、甲醇和菜籽粕期权行权方式设置为美式，期权买方可在到期日及之前任一交易日行权。

　　与白糖、棉花期权相比，PTA、甲醇和菜籽粕期权合约具有三方面较为明显的个性化设计。

　　一是PTA、甲醇和菜籽粕期权行权价格合约数量较白糖期权有所增加，与棉花期权保持一致。根据PTA、甲醇和菜籽粕期货价格波动特点，PTA、甲醇和菜籽粕期权首日将分别挂出13个看涨期权和13个看跌期权，确保覆盖次日标的期货价格波动范围。随着PTA、甲醇和菜籽粕期货价格变动，若实值或虚值PTA、甲醇和菜籽粕期权数量不足6个，郑商所将增挂新的行权价格对应的期权合约，及时满足企业套保及参与者投资交易需求。

　　二是PTA、甲醇活跃月份期权合约挂出标准。目前，PTA、甲醇期货非主力合约引入做市商，成交及持仓均有所提升。比如，按照合约规定，甲醇期货某合约在某个交易日单边持仓量达到10000手以后，其对应的期权合约将在第二个交易日挂出。

　　三是针对性设置PTA、甲醇和菜籽粕期权行权价格间距。目前，国内商品期权行权价格间距与行权价格的比值在1%至2%之间。根据PTA期货价格运行区间，以5000元/吨和10000元/吨为分界点，分别设置50元/吨、100元/吨和200元/吨的行权价格间距。根据甲醇、菜籽粕期货价格运行区间，以2500元/吨和5000元/吨为分界点，分别设置25元/吨、50元/吨和100元/吨的行权价格间距。

　　据了解，PTA、甲醇期权是首批上市的能源化工期权品种，菜籽粕期权是重点领域特色农产品(000061,诊股)期权品种，其上市后将在稳定企业生产经营，促进相关产业结构优化和高质量发展等方面发挥积极作用。此前，郑商所曾多次组织产业企业、投资机构、期货公司及做市商等召开论证会，对PTA、甲醇和菜籽粕期权适用的业务规则及实施细则进行了梳理，认为郑商所期权规则制度具有通用性，能够满足PTA、甲醇和菜籽粕期权上市需要。

　　“PTA、甲醇和菜籽粕期权市场建设需要各方群策群力。”郑商所有关负责人表示，希望通过此次公开征求市场各方意见建议，促进期权合约设计的科学合理，确保PTA、甲醇和菜籽粕期权上市后市场平稳运行和功能有效发挥。

　　期权市场发展步入常态化

　　对于丰富期货期权产品，市场已有预期。今年9月，证监会在京召开的全面深化资本市场改革工作座谈会提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。其中，“补齐多层次资本市场体系的短板”“丰富期货期权产品”被摆在了第三条的重要位置。

　　五天，7个品种……期权市场“开挂”了！行业人士表示，随着场内期权品种的平稳运行，未来会有更多主要的期货品种配套期权产品陆续上市，期权市场发展步入常态化。期权市场的不断扩容将有利于丰富风险管理手段，丰富投资策略类型，也可以提振各类市场参与者信心，改善券商、期货公司业务收入结构。

除了对于市场的稳定作用外，丰富的期权产品上市对于促进金融服务实体经济方面也将发挥重要作用。浙江大学教授骆兴国认为，中国金融市场和投资者结构的独特性有助于衍生品定价理论和风险管理实践的发展和创新。合理利用衍生品工具能在服务实体经济、完善金融市场、提升市场质量、调节资源配置、提高资金利用效率等方面发挥关键作用。

期权市场大扩容，是建立在市场投资者对期权工具巨大需求的基础之上的，也将更多满足外资、公募、社保基金、保险资管等机构投资者大量入市资金的对冲需求，为资金持续流入市场提供更多产品保证。

“企业可以通过期货和期权产品降低未来的成本和收益不确定性，还可以通过利率和汇率衍生品来对冲通货膨胀和全球化背景下带来的外汇波动风险。” 骆兴国表示。

　　中信证券(600030,诊股)指出，在居民财富管理迎来大资管时代、A股国际化深入推进、市场参与主体多样化的大环境下，投资者对于完备的交易、配置与风险管理工具的需求是巨大的。本次期权扩容的标的品种和数量力度空前，不仅可以丰富风险管理手段、丰富投资策略类型，也可以提升国内外投资者参与市场的意愿。

　　为企业提供风险管理工具

　　商品期权作为期货市场的一个重要组成部分，是当前资本市场最具活力的风险管理工具之一。商品期权的推出，丰富了我国期货市场的交易方式，对市场风险管理具有重要意义；丰富了涉农企业风险管理工具，更好地满足农业企业精细化、多样化的风险管理需求；有助于期货市场价格发现功能更充分地发挥；又为机构投资者提供了更精巧的投资工具，建立起现货、期货与期权价格之间的网状关系，以及三个市场价格之间的内在联系和相互影响，使价格发现和资产配置效率得到进一步提高。

　　“保险+期货”试点已经在涉农企业中积极推进，共有数十家期货公司与保险公司合作，围绕大豆、玉米、鸡蛋、白糖、棉花等农产品开展了上百个试点项目，覆盖农业种植面积数百万亩，最终为农户理赔数千万元。农产品期权还为管理农产品价格风险提供了重要工具，期货公司利用农产品期权可以进一步发展风险管理业务。

　　期权产品的推出，还可以积极尝试“保险+期权”模式。保险公司通过购买看跌期权来分散保险的巨额赔付风险，保险公司给农民承保就相当于卖出看跌期权，承担了农产品价格下跌风险，同时购买与承保品种相同的看跌期权来对冲承接风险。当保险标的价格上涨时，保险公司的保费收入可以支付期权费用；当保险标的价格下跌时，保险公司通过选择期权行权所获得的盈利来弥补保险赔款支出，达到规避价格保险面临巨额赔付风险的目的。目前，期货行业已经探索出“保险+期货”“保险+期权”“保险+期货+期权”“场外期权+期货”等各具特色的服务实体经济的新模式。

　　企业在运用期权产品进行套期保值时可以更加灵活，手段也日益多元化。相比期货交易，期权购买方面临的风险仅限于所支付的权利金，风险相对可控。期权是一种相对灵活的风险管理工具，不需要逐日盯市，也无需依行情追加保证金，保值者可根据行情变化的情况来决定是否行权。在行情发生重大变化时，特别是在出现可观的浮动盈利时，套期保值者还可利用期权工具，在进行保值的同时灵活地实现部分市场收益。

　　期权这一衍生工具还凭借其非线性的损益结构，使得投资者可对不同期权或是期权与其他投资工具进行组合管理，构造出差异化的风险收益状况的投资组合，以对单一的多头或空头头寸对冲，起到锁定风险的作用。期权灵活、简单易行的特点对中小投资者保值更实用。

　　此外，对资产管理者来说，方向性风险可使用期货进行管理，只要有足够的保证金并加以日常认真管理，就可以锁定未来的收益或控制未来的建仓成本。不过，期货价格主要由现货价格绝对水平决定，而不能很好地反映现货价格的波动情况，所以还不是管理波动性风险的理想工具。