期权持仓逼近历史新高

11月12日，两市午后触底反弹。上证指数收涨0.17%，深成指跌0.11%，创业板指跌0.10%。今日盘面分化严重，海南板块活跃，午后军工、基建、电路板、工业大麻等题材复苏，带领大盘反弹；而黄金、稀土板块持续低迷，家电则仍显颓势。两市成交金额仅近3600亿元，成交额较上周明显缩量，北向资金全天净流出0.11亿元，终结连续13天净流入。三大指数均小幅收红，上证50指数涨0.19%，沪深300指数涨0.02%，中证500指数涨0.11%。期指表现仍弱于现货指数，但贴水幅度较上周收窄。期权方面，标的资产50ETF上涨0.13%收于3.017，平值期权隐含波动率仍在年内低位，合成标的已有小幅升水。

期权市场成交量大幅回落，持仓量持续攀升，逼近历史新高。当日期权总持仓4359822张，较上一交易日增加142436张。其中认购合约持仓2401584张，较上一交易日增加110158张，认沽合约持仓1958238张，较上一交易日增加32278张。持仓量PCR?值0.8154，较上一交易日小幅下行0.0251。成交量方面，当日全市场合计成交2471830张，较上一交易日大幅减少836512张。其中认购期权成交1359262张，减少414908张，认沽合约总成交1112568张，减少421604张。日成交量PCR值0.8185，小幅回落0.0462。

当月合约成交量大幅减少651307张。其中认购减少319866张，认沽减少331441张。当月合约持仓量77507张，其中认购增持75341张，认沽增持2166张。从当月合约持仓结构看，认购在3.00和3.10增仓明显，在3.20以上则大幅减持，认沽则在2.95合约增仓较多。在剩下不到12个交易日，市场对未来50ETF走势相对乐观，但是对50ETF出现大涨行情则持相对悲观态度。整体看，投资者对50ETF偏积极，后市走势大概率振荡偏强。

周一期权隐波触底反弹，今日略有回落，整体仍处低位。近月认购平值合约隐波约为13.06%，认沽隐波为11.70%，平值附近认购认沽隐含波动率差已由负转正，30日历史波动率继续走平。从主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐含波动率在10%至28%区间内。当前市场期权隐波一直在低位振荡，继续走低空间有限，但若盼望隐波出现大涨其可能性也较小。因此，当前市场更多是在标的方向与期权时间价值上进行博弈。

?综合来看，当前期权市场持仓持续攀升，连续两日大跌后，市场已有企稳，三大股指贴水收窄，平值期权合成标的甚至有小幅升水，后市多头或将卷土重来。50ETF期权当月合约认购在3.00和3.10增仓明显，在3.20以上则大幅减持，认沽则在2.95合约增仓较多。在期权策略方面，目前50ETF已有所企稳，后市或将逐步对2018年年初以及2015年的高点再度发起冲击。虽然上方抛压较大，但从中长期来看， 上证50?指数估值仍然处于低位。此外，人民币升值，MSCI扩容在即，外资不断流入，未来50ETF上升空间仍十分巨大。因此在中长期策略方面，推荐卖出看跌以及备兑策略。 （作者单位：方正中期期货）