招金期货研究院2019.11.12品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

【供需数据：乙二醇：国内煤制与港口价差回升】
【内容】截止11.11日收盘国内煤制与港口价差回升至415元。
【简评】近期煤制价格快速下跌超过港口幅度，导致煤制与港口贴水扩大。国内煤制开工维持7成偏高负荷，11月煤制意外性检修不多，预估当前价位距离煤制成本下限仍有距离。
【附件】<图片>

【早盘交易提示：PP】
【内容】上旬部分近装置临时检修，PP开工率暂时降至90%以下，但中上旬宁波福基、广州石化三线等装置有重启计划，预计开工率回升至90%以上，且新装置逐渐量产，后期供应端压力逐渐显现等；下游需求一般，目前继续补库意向不强，维持刚需为主；石化去库存稳步进行，周初在76万吨，周二降至72.5万吨，处于正常水平；PP现货相对坚挺，基差在550附近，对期价有一定支撑。
【利多】
1.PP基差维持在550附近的高位，对期价有一定支撑。
2.石化库存压力不大，明显低于去年同期。
【利空】
1.PP开工率维持90%附近，后期供应压力有望体现；
2.巨正源、宝丰二期以及中安联合等装置逐渐实现量产，供需矛盾加剧；
【核心逻辑】
短期来看，目前主要矛盾在于供应压力增大预期但库存却没有快速累积之间的矛盾，加之高基差影响，PP近月下行空间有限；不过长期PP供应压力不减，谨慎持有05合约空单及15正套。

【早盘交易提示：天胶：2019年11月12日】
【内容】<图片>。
【核心逻辑】
晚盘沪胶下探后又收回，盘面延续减仓缩量的态势，并且价格下跌后，仓单入库量减少，可见空头交货的意愿有所降低。供需基本面变化不大，供应端正处于泰国的供应旺季，病害的影响目前并没有扩算化，并且据了解近期到港货物增长，套利商有累库行为。当前主要矛盾在于下游需求低迷，10月份橡胶进口量和乘用车销量分别同比下滑8.59%和6%。并且宏观数据表现较差，PPI再创年内新低。因此整体供需压力仍然较大。盘面上看短线大幅回调伴随大幅减仓，关注短线主力01下方11800点的支撑。但是下方底部空间有限，关注重卡销量的支撑，观察回调深度，可在12000下方逢低轻仓试多05合约。仅供参考。

【早盘交易提示：乙二醇】
【内容】1、截止11月11日，乙二醇EG2001合约收盘4451，较前一交易日跌3；01合约基差64，EG15收盘价差43。
2、产业库存：本周到港预估14.7万吨，其中约2.9万吨船货属于上周延期，到港偏少利于去库。终端坯布库存37.5天，聚酯库存仍维持小幅增长。
3、产业装置运行：本周国内永城装置重启，煤制开工提升至73.69%附近，国内EG整体开工提升至72.93%，环比上一期略微提升。韩国两套检修装置陆续重启，国外开工将环比提升。美国MEGLOBAL新装置9月投产10月达到满负荷。预估国内外开工11月底恢复至10月初偏高水平。
4、成本：EG炼化一体化利润-41美元/吨；非一体化乙烯制利润盈利约-24美元/吨。聚酯产品主动跌价去库，涤丝POY利润约145元（↓），涤丝FDY利润约-189元（↑），涤纶短纤生产利润约150元（↑），聚酯瓶片生产利润约140元（↑）。
【利多】周内到港偏少，利于港口去库，当下库存低位；港口现货接近国内煤制企业现金流成本，存在支撑。
【利空】新装置荣信&恒力计划11-12月正式投产；本周国内煤制开工恢复至7成，预计11月底国内外整体开工恢复至年内偏高水平。
【核心逻辑】11-12月国内荣信&恒力新装置计划投产，进口预估11-12月增加，远月供应预期偏宽松；当下终端坯布库存压力保持偏高位水平，聚酯现金流较差同时库存面临一定压力，10月之后聚酯开工表现季节性下滑，需求整体走弱迹象，四季度方向建议逢高做空为主。11月下旬至月底供应存在增加预期，近月基差、价差均表现收缩，11月中旬附近建议关注15反套。

【早盘交易提示：豆粕】
【内容】1.昨日粕现货价格为2930-3120元/吨，较周日20-40元/吨。
2. 截至2019年10月31日的一周，美国大豆出口检验量为148.06万吨，其中向中国出口75.22万吨。迄今为止，2019/20年度美国大豆出口检验总量为955.25万吨，上年同期862.11万吨。
3. 截至2019年11月3日当周，美豆收割率75%，去年同期81%，五年均值87%。
4. Arc Mercosul公司称，巴西2019/20年度大豆播种进度已经达到58.1%，低于去年同期的71.9%，也低于过去五年同期均值62.4%。
5. 本周巴西产区降水偏少，不利于大豆播种，下周巴西产区降水有所增加，有利于大豆播种进度加快。
6.11月份国内大豆进口数量预计在810.85吨，12月份预估900万吨，较上周预估增50万吨，1月份预估700万吨。1月份预估700万吨，2月份预估390万吨。
7.上周油厂开机率低于预期，全国各地油厂大豆压榨总量154.74万吨，较此前一周155.44万吨降0.7万吨。未来两周油厂压榨量预计在168万吨和177万吨左右。截止11月8日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量43.65万吨，较上周的50.38万吨减少6.73万吨。本周预期库存变化不大，下周或重新累积。
8.据农业农村部最新数据显示，2019年9月生猪存栏环比减少3.0%，比去年同期减少41.1%。能繁母猪存栏环比减少2.8%，比去年同期减少38.09%。
【利多】1.上周油厂豆粕库存继续下降，且处于历史地位位置。
【利空】1.生猪、肉鸡集中出栏，豆粕需求下降，此前去库预期减弱。
2.中美核谈出现利好,12月大豆进口量预估增加。
【核心逻辑】11月供需报告中，美国农业部将19/20年度美豆期末库存小幅上调，本次报告偏利空，巴西产区降水偏少，减缓大豆种植速度。国内方面，上周油厂开机率不及预期，仍处于低位位置，同时豆粕库存继续下降，供需整体仍偏紧。但12月大豆进口预估较此前预期增50万吨，此前缺豆预期减弱，另一方面，生猪、肉鸡出栏仍在继续，下游消费较差，近期豆粕期价或维持弱势。此期随着肉鸡集中出栏结束，下游需求回暖，豆粕期价或止跌。

【早盘交易提示：甲醇】
【内容】
本周西北协会报价1820-1850，较上周下调80-100元/吨，港口与内地的劈叉或通过内地下跌来实现平衡。11月中上旬抵港较10月中下旬略有减少，但是港口去库进程未能延续、甚至出现累库现象，11月下旬抵港或较多、港口去库压力或再度增加。期货下跌后，期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势相对稳定、进口利润明显压缩，关注倒挂趋势能否出现并扩大，一旦扩大至出现进口缩量、外盘支撑作用或出现。操作上，低位或不宜追空、中长期或可关注5-9反套思路。
【利空】
1、据监测，截至2019年11月11日，甲醇05合约期现基差-164元/吨。05合约期现基差走弱且升水暂处绝对高位，或利好5-9反套。
2、据监测，截至2019年11月7日，港口库存121.07万吨、周度环比小涨1.45万吨。港口库存环比小涨，或从供应端利空甲醇期价，暂维持5-9反套思路不变。
3、据监测，截至2019年11月7日，太仓走货量3870.72吨、周度环比下降1586.42吨左右。太仓走货量环比下降，或从需求端利空甲醇期价。
【中性】
1、据监测，截至2019年11月6日，西北库存27.28万吨、周度环比小降0.08万吨。西北库存环比小降，或从供应端支撑甲醇期价。但是库存降幅较小且绝对值依旧暂处高位，支撑力度或不甚明显，重点关注库存持续下降趋势能否延续。
2、据监测，11月份抵港略有减少，或缓解港口库存压力；但是绝对值来看，依旧暂处95万吨左右的高位（待跟踪）。在进口利润明显压缩甚至一度出现倒挂的因素影响下，关注何时传导至进口数量。经验数据或显示，至少抵港降至旬度25万吨以内的水平，或极大缓解港口外盘供应压力。
【核心逻辑】
操作上，两地库存绝对高位&05合约期价高度升水，中长期或可关注5-9反套思路、低位或不宜追空。

【早盘交易提示：股指】
【内容】
昨日单边下跌。IF主力合约跌1.74%收报3906.6，IH主力合约跌1.53%收报2970.2，IC主力合约跌2.40%收报4862.0。盘面上场内交投清淡无明显炒作热点。
【利多】
1、2019年再次成为ETF的“超级大年”。伴随着存量及增量市场的不断扩容，ETF今年新增数量及规模双双超越大爆发的2018年，再次刷新历史纪录。统计显示，截至11月11日，非货币ETF今年以来新发66只、新增1909亿元，总规模增至5678亿元。
2、11月11日北向资金净流入6.70亿；其中沪股通净流出0.60亿，深股通净流入7.30亿。
【利空】
1、11月份共有164只个股面临解禁，解禁数量282.76亿股，环比增长59%。以10月31日收盘价计算，当月合计解禁市值为2879亿元，环比增长2.7%。
【中性】
1、中国人民银行11日公布数据显示，10月末，广义货币(M2)余额194.56万亿元，同比增长8.4%，增速与上月末持平；10月份人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元；10月份社会融资规模增量为6189亿元，比上年同期少1185亿元。
2、道琼斯涨0.04%，纳斯达克跌0.13%，欧股总体小幅震荡。
【核心逻辑】
经济面下行压力仍占主导，但物流、电力、必选消费等数据暗示拐点逐渐靠近。政策面央行超预期微调MLF利率暗示不会因结构型通胀关闭边际宽松窗口，在CPI持续高企背景下预计货币政策大概率维持在边际宽松。市场面存量基金仓位小幅下降但仍在阶段高位，考虑到MSCI再度提升A股纳入比例，增量资金的流入大概率有持续性；资金角度影响偏中性。技术面前期震荡平台持续时间较长，沉淀资金较多，破位后或有一定持续性；关注沉淀资金最多的科技股对指数的引导作用。总体中期基本面给予的压制有所缓和，近期或维持弱势，日内大概率延续走弱。操作上建议暂时观望。仅供参考。

【早盘交易提示：原油】
【核心观点】近期原油市场短线消息不明确，油价波动缺少有效指引，整体仍处在短周期的上升通道之中，但布伦特在62-63美元附近短线承压。本周原油市场关注重心将整体偏后移，本周四、周五，EIA库存报告、三大机构月报以及美联储官员密集讲话等，将陆续登台，投资者需要留意期末时段原油市场的波动风险，着重留意周四夜盘。原油后市整体运行判断维持前期观点，在不出现宏观系统性风险的前提下，年末乃至2020年，原油市场基本面并不支持原油大跌。相反，中期驱动中，供给端和季节性需求有望对油价提供有效支撑。但由于市场对OPEC+深化减产以及页岩油增产方面的预期出现变化，未来原油有望表现出较强的上下区间限制，而且整体振幅有望继续收窄。中长期原油趋势交易的难度将增大，有望转为中短线交易为主。当下SC在执行的策略：SC1912多单以及SC1912-2001正套，鉴于近期原油上方存在阻力，近次月多单可以考虑进行盈利保护，仅供参考。

【早盘交易提示：苯乙烯】
【内容】
EB2005合约收于6934，下跌88，跌幅1.25%。现货供应压力上升，市场震荡下跌，华东地区现货报价7200-7300元/吨。
【核心逻辑】
虽然国际油价维持高位，以及供应压力减轻，抑制纯苯市场跌势，但是国内苯乙烯的检修减少，四季度扩能压力仍在，11月中旬以后国内供应压力渐显，以及人民币升值，进口成本下降，买盘吸引力增强，近期进口供应预期上升，而下游需求将季节性趋淡，中长期维持逢高空思路，仅供参考。

【早盘交易提示：苯乙烯】
【内容】
EB2005合约收于6934，下跌88，跌幅1.25%。现货供应压力上升，市场震荡下跌，华东地区现货报价7200-7300元/吨。
【核心逻辑】
虽然国际油价维持高位，以及供应压力减轻，抑制纯苯市场跌势，但是国内苯乙烯的检修减少，四季度扩能压力仍在，11月中旬以后国内供应压力渐显，以及人民币升值，进口成本下降，买盘吸引力增强，近期进口供应预期上升，而下游需求将季节性趋淡，中长期维持逢高空思路，仅供参考。

【早盘交易提示：沥青：1112】
【内容】隔夜国际油价适度回落，今日低开震荡，目前原油在周线压力位附近徘徊，油价短线或决出方向。沥青现货当前基本面表现一般，各地现货偏弱，局部仍有补跌，但临近成本，下滑空间偏小，临近交割，沥青期货今日或震荡为主。
【利多】1，目前沥青期货贴水现货在110-360元/吨，现货价格相对偏高，较小利好沥青期价。2，目前沥青社会库存率在24.5%，较前周下降0.5%，略低于去年同期，较小利多沥青期价。3，目前炼厂加工马瑞原油利润在-110元/吨，加工杜里原油盈利在-20元/吨，厂家加工沥青利润偏低，较小利多沥青期价。
【利空】1，当前国内沥青炼厂开工在43.5%左右，较前周小幅下降0.2%，持平于去年同期，较小利空沥青期价。2，当前沥青厂库库存率在37%左右，较前周减少0.2%，持平于去年同期，厂家库存相对偏高，较小利空沥青期价。
【核心逻辑】目前，原油基本面短线喜忧参半，OPEC+或将扩大限产将刺激油价高位坚挺，但美国数据谨慎利空，近期国际形势起伏不定，油价或宽幅震荡为主。近期沥青现货需求一般，各地区下游接货放缓，库存较去年同期基本持平，临近淡季，厂家已普遍亏损，业者对后市心态不一，当前期现价差在110-360元/吨,。油价短时对沥青走势影响偏弱，日内原油震荡开盘，沥青期货今日或震荡为主。因现货陷入亏损及油价上涨，当前期货操作上建议观望为主，仅供参考。

【早盘交易提示：PVC】
【内容】
1、现货方面，日内期货走势偏强，现货价格整体成交重心上移，部分地区货源供应偏紧，价格坚挺，华东地区电石5型价格在6550-6680元/吨。预计日内现货维持稳定，关注成交变化。
2、库存方面，本周PVC社会库存环比减少12.79%，同比去年高4.17%，就华东区域来看，环比下降9.52%，同比高31.68%，华南区域环比减少32%，同比低60.47%。华东库存为13.3万吨，华南1.7万吨。检修偏多利好近期库存接连下降，关注后期库存拐点到来时间。
3、成本端，11月上旬整体国内电石市场出现下调，短期市场货源较为充足。西北地区生产企业本周电石库存小幅下降，出厂价格维持稳定，下游方面由于短期PVC秋季检修量仍然较多，电石需求减少。预计后期电石价格维持稳定或小幅下调，PVC成本支撑力度有限。
4、供应端，11月中上旬检修仍然较为集中，供应面短期仍存利好，11月下旬起计划检修企业包括河南神马，宁夏金昱元，宁波韩华，从中期供应端看，十一月下旬到年底前计划检修较少，整体开工预计将会有所回升，关注后期现货端供应压力变化，或成为主要利空因素。
【利多】
1、11月上旬检修增多，供应端偏利好
2、内蒙三联发生爆炸事件
【利空】
1、电石价格小幅下滑
2、地产长期下行趋势不改，远月需求利空
3、10月新增产能投放55万吨，12月份新增产能61万吨
4、反倾销税取消，中长期进口量或有增加
【核心逻辑】
基本面看，供应端11月中上旬检修仍然较为集中，供应面短期仍存利好，11月下旬起计划检修企业包括河南神马，宁夏金昱元，宁波韩华，从中期供应端看，十一月下旬到年底前计划检修较少，整体开工预计将会有所回升，关注后期现货端供应压力变化，或成为主要利空因素。成本端方面，近期由于PVC企业检修偏多，电石开工维持高位，供需宽松下，电石价格接连下调，呈现出季节性弱势走势，短期PVC成本支撑力度有限，建议耐心等待反弹抛空机会，主要风险为近期中美关系有较多利好消息、宏观面有所改善。建议05合约6350-6400附近布局空单，仅供参考。

【早盘交易提示：PE】
【内容】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，预计11月中旬开始国内供应压力逐渐显现。
2、进口成本下降与期货价差缩窄，部分品种进口窗口开启，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，11月份以后下游需求逐步见顶，工厂开工负荷继续上升空间有限，需求面利好支撑减弱；
4、国际油价反弹、石化及港口当前库存压力小，对期货有一定支撑。
【利多】
1、国际油价反弹、石化及港口当前库存压力小，对期货有一定支撑；
2、【利空】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，11月中旬开始国内供应压力逐渐显现；
2、进口成本下降与期货价差缩窄，部分品种进口窗口开启，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，后期下游需求逐步见顶，需求面利好支撑减弱。
【核心逻辑】
当前石化及港口存压力小支撑期价，不过近期石化检修装置将陆续开车，新增产能开工负荷逐步提升，进口成本下降与期货价差缩窄，部分品种进口窗口开启，预计11月中旬开始石化供应压力显现，而下游需求逐步见顶，现货供需面预期偏利空，塑料L2001合约维持逢高做空思路，仅供参考。