瑞达期货：期现油强粕弱 菜粕观望菜油震荡

盘面情况：11月11日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2001合约日内增仓放量收跌2.18%，期价最高报2251元/吨，最低报2191元/吨，收盘价报2197元/吨；成交量1159684手，持仓量397836手，+11718手；RM1-5月价差-73元/吨，-13。菜油2001合约放量收涨1.53%，期价最高报7574元/吨，最低价7443元/吨，收盘报7548元/吨；成交量375012手，持仓量237344手，+3774手；OI1-5合约价差+143元/吨，-13。

　　市场报价：根据天下粮仓数据，11月11日，进口菜油(含进口菜籽压榨)现货报价7615元/吨，+32元/吨，菜粕现货报价2227元/吨，-34元/吨。

　　消息面：1、周五，洲际交易所(ICE)旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘上涨，扭转早盘的跌势。截至收盘，1月期约收高2.10加元，报收463.30加元/吨；3月期约收高2.40加元，报收472.90加元/吨；5月期约收高2美分，报收481.20加元/吨。美国农业部发布的11月份供需报告对植物油市场利多，提振油菜籽价格。加元汇率相对疲软，也支持油菜籽价格。加元下跌，通常会提振加拿大油菜籽出口竞争力。

　　2、据加拿大谷物委员会发布的最新数据显示，截至10月13日的一周里，农户向商业渠道交货71.93万吨油菜籽，是一周前的近两倍，也创下2007年以来的最高水平。由于陈季油菜籽大量积压在农场库存，新季油菜籽农户交货积极性高涨，尽管2019/20年度全球油菜籽存在减产预期，但由于我国进口加拿大油菜籽限令尚未解除，加国新季油菜籽收割以来，ICE油菜籽主力合约期价持续阴跌。

　　仓单：周一菜粕仓单量报86张，当日增减量+0张，有效预报107张；菜油仓单量报6822张，当日增减量+0张，有效预报2210张。

　　库存：根据布瑞克数据，截至11月5日沿海地区油菜籽库存报16.55万吨，周环比减少4.45万吨，周度库存数据连续下降，整体处于历史偏低水平；菜籽油厂开机率小幅回落至9.27%，去年同期开机率报22%，同比下降57.9%，周环比下降17.6%，仍处于历史明显偏低水平，预计当前原料库存水平下未来开机率难有好转。进口油菜籽船报数据11月报9万吨，12月报12万吨，1月报6万吨维持不变，10月—12月国内进口菜籽到港量预报累计37.6万吨，而去年同期到港量预报累计114万吨，实际进口量为102.4万吨。

　　截至11月1日，沿海地区菜籽油库存报7.7万吨，环比上周减少0.89万吨，华东地区库存报35.72万吨，环比减少0.62万吨，沿海地区未执行合同报7万吨，环比减少0.5万吨。菜籽油厂开机率回落至9.27%，入榨量报4.646万吨，周跌幅17.57%，随着库存连续下降开机率再度走弱，由于原料偏紧冬季油脂消费转好菜油开启去库存进程，未执行合同稍减显示当前高价需求仍然同比偏弱。

　　截至11月1日，福建两广地区菜粕库存报1.2万吨，周环比降幅38.5%，未执行合同报3.48万吨，周环比降幅11.9%，菜籽油厂开机率回落，菜粕库存明显下降，显示近期菜粕提货量持续好转，虽然整体饲料需求同比去年仍然显著偏弱，但水产养殖转入淡季，未执行合同降幅远低于库存降幅显示当前菜粕需求尚可。

　　总结：周一国际原油期价区间震荡，预计对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑一般；整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费；据海关数据显示，2019年1-9月我国共进口油菜籽234.95万吨，较去年同期下降35.26%；从目前统计的船期来看，即使大幅调低油菜籽进口预期值至280万吨，四季度菜籽的供应仍有缺口7.45万吨，原料供应偏紧。即使中加关系能出现好转，根据船期来看，11月我国油菜籽供应偏紧格局难有改善。

　　从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，当前收割已经接近尾声；另外主要合约间高低价差环比稍有走扩，显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转。

　　操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；技术面来看菜粕01短期观望为宜、不建议追空；周五棕榈油跌而豆菜油涨，考虑到原料供应偏紧且冬季油脂消费好转，近期菜油开启去库存进程，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，预计短期菜油走势高位承压，菜油01合约或仍维持7500元/吨至7600元/吨区间震荡。