Myagric：豆粕短期承压 但价格重心上移

2019年11月6日，“2019年新供需形势下豆粕油脂购销分析会”于广州香格里拉大酒店隆重召开。本次研讨会由上海钢联（300226）携手广州亿永粮油集团有限公司共同举办，会议旨在分析我国新供需背景下的农产品市场行情变化，共同探讨油脂油料产业的市场和机遇，对2019年四季度豆粕油脂市场进行全方位、多角度的深入解读，助力产业链参与者们把握市场机遇。由豆粕分析师邹洪林带来《国内豆粕市场供需形势展望》演讲。

　　邹洪林先生演讲内容主要由三部分构成:分别是2019年1-10月豆粕市场运行回顾；2019年四季度豆粕供需形势分析；未来豆粕市场走势展望。首先，回顾今年1-10月外围CBOT大豆期价和连粕走势，他指出主要由非洲猪瘟，中美外贸关系，全球大豆产量三因素主导价格行情，期间某一个或二个因素结合体都曾阶段性的产生一波行情。但进入下半年以来，市场受政策消息的情绪影响相对弱化，市场各方重新将关注的重心转移回到了大豆自身的基本面上。而同期现货价格走势方面，发现现货价格的重心也是不短上移的，三季度至今价格整体围绕2800-3000价格区间运行；豆粕基差方面，从最近5年的基差走势来看，发现每年都无一例外出现了负基差，具体到今年的基差，今年国内豆粕基差区域分化明显，呈现出北强难弱的特征，当前这一特征依旧延续。

　　紧接着，他就2019年四季度豆粕供需形势展开分析。对于外围市场的美豆价格，他认为美豆库存消费比对CBOT大豆大豆价格影响明显，从最近USDA月度供需报告来看，美豆库存消费比快速下降至最近10月的11.4%，从而带动了CBOT价格重心上移至900美分/蒲上方。上月USDA报告下调美豆单产至46.9蒲式耳/英亩，预计本月美豆产量或将维持上月偏低水平，在美豆大幅减仓事实的背景下，为国际大豆价格下方的支撑打下了较为坚实的基础。国内大豆供应方面，从海关总署公布的数据来看，国内进口大豆1-9月份数量为6458.7万吨，2018，2017年同期为7005.2，7147万吨，分别减少546.5，688.3万吨，降福8.46%和10.66%。进口大豆的减少对于支撑国内豆粕价格重心上移有着较为积极影响。同时，当前国内大豆库存处于近5年低位水平，从检测的数据显示，今年第44周的国内油厂大豆库存为298.57万吨，五年均值403.9万吨。另外，今年国内油厂豆粕销量整体不错，下半年自从经历了去库存后，7月份豆粕销量开始回升，10月达到年内最高水平的600万吨，且基差销量占比打破了今年整体偏低的格局，10月基差成交占比高达68.15%，是年内分月来看首次单月突破50%。

　　关于需求方面，他认为非洲猪瘟疫情对豆粕消费的影响深远。从最近一次农业农村部公布的数据显示，9月生猪和能繁衍母猪同比下降41.1%和38.9%；环比下降3%和2.8%。9月生猪方面数据亮点在于环比的降福缩窄。在生猪产能大幅去化的背景下，生猪价格今年一路上行，10月初全国猪肉平均价格高达43.40元/公斤，同比上涨83.8%。但另一方面，在猪价大幅度上涨的4月底至9月底时间段，发现主要生猪养殖上市公司的股价呈现出以下跌为主，这意味着该时间段的非洲猪瘟疫情其实是非常严重的。然而进入到10月份，画风大变，主要上市公司的股价出现大幅飙升，同期上证指数变化不大，这意味着在10月份猪价进一步上涨的影响下，市场中的养殖企业因养殖暴利，大多地区出现了生猪压栏的情况，存栏肥猪的体重普遍上升至250-300斤/头。存栏猪的体重增加，对于近期的豆粕消费是形成了有利的支撑。关于全年的蛋白消费，他认为2019年蛋白需求整体或将下降2%。当前的国内渠道库存方面，从9月的未执行合同低谷337.05万吨后，11月初已经回升至近五年中位水平，但却是年内最高水平，数量为472.68万吨。此外，对于豆菜粕的价差，他认为今年在10月以前，受豆粕价格整体处于偏低水平影响，其实大部分的时间里豆粕是相对具备性价比的；进入10月份以后，豆菜粕价差上升到600元/吨，豆粕性价比不具有优势，但由于养殖利润偏好局面，豆粕的使用量并没有得到明显下降。

　　对于后期豆粕市场展望。供应方面，受USDA报告数据连续利多影响，11月份美豆产量或将整体维持上月偏低水平，且出口形势整体有所好转；美豆高库存局面一去不复返，这将推动美豆价格重心上移，未来不排除美豆价格上行到950-1000美分/蒲区间。而国内豆粕现货市场，因10月大豆到港量偏低，当前国内大豆，豆粕库存均处于低位水平，为11月豆粕基差提供较为坚实基础，基差分水岭或出现在12月下旬。对于需求方面，生猪养殖利润处于历史性高位水平，加之政府扶持生猪产能恢复，生猪存栏和能繁衍母猪环比降幅得到改观，中长期猪料需求将逐步恢复。最后，关于价格行情，他认为豆粕期价阶段性承压，但价格重心处于不断上移，对应M2001合约下方支撑在2900附近，长期仍乐观看多。