最壕公司IPO：市值相当于4个阿里 2个苹果

历经多次推迟，Saudi Arabian Oil Co.（沙特阿美）11月3日正式在沙特证券交易所启动首次公开募股(IPO)，拟从国内和国际市场募集数百亿美元资金。

　　这对于《财富500强》榜单中的壳牌、埃克森美孚、中石化等石油巨头而言，无疑是一个巨大的挑战。

　　作为全球盈利最丰厚的公司（2018年沙特阿美净利润为1110亿美元，是埃克森美孚和壳牌的5倍），沙特阿美凭借着全球最大的石油资源，完全有能力重塑世界石油行业版图。

　　历史性一刻

　　从资本层面看，沙特阿美用任何标准衡量，都是世界范围内的超级巨无霸。

　　论融（qiang)资（qian)，已经上市的都是弟弟：

　　沙特阿美估值区间在1.5~2万亿美金之间，而苹果市值目前1.1万亿，石油巨头埃克森美孚、雪佛龙、壳牌公司、英国石油和道达尔的总市值刚刚超过1万亿美元，2018年加拿大的GDP才1万7千多亿美元，这家公司的市值顺利挤进世界各国2018年的GDP前十。

　　而此次发行2%的股份筹资400亿美元轻松打破阿里巴巴在2014年创下的全球最大IPO纪录（250亿美元），与其他上市企业不同，沙特阿美背后的政府力量是其实力最好的背书。

　　论地（shi )位（li )，一个能打的都没有：

　　沙特阿美无论从油气储量、油气产量还是原油加工能力、油品销量度都雄霸第一，仅加沃油田和萨法尼亚油田的日产量就超过了世界第二大石油公司（俄罗斯石油公司）总体日产量，甚至通过石油改变了中东在全球的政治局势。

　　论赚（tu )钱（hao )，印钞机都追不上：

　　今年4月，沙特阿美披露的数据显示，2018年该公司净利润高达1110亿美元，同比增长超过46%。换算下来平均每天的利润达到3.04亿美元，相当于每秒3519美元，只需要4.7分钟就能赚到100万美元。

　　外媒这样形容他们的路演：沙特正一路向东找寻新朋友，随行数千人，分乘10架飞机，包下400多辆豪华车，行李重达506吨……

　　沙特阿美为什么急于IPO?

　　2016年，沙特阿美 IPO 计划作为《沙特阿拉伯2030年愿景》的一部分首次提出，当时正值沙特国内私有化浪潮普遍掀起之际，受到美国页岩油产量爆发的影响，油价一度跌到27.53美元。在这种极低油价的环境下，沙特政府需要将国有资产沙特阿美进行IPO为财政赤字提供“缓冲”。

　　最初，沙特王室计划在国际和国内市场上出售该公司5% 的股份，这将使 IPO 规模达到500亿至1000亿美元，远远超过阿里巴巴集团2014年在纽约创下的250亿美元的世界纪录。但华尔街投行人士透露，市场对于沙特王室提出的2万亿美金估值并不买账。

　　如今，沙特王室计划只在利雅得当地交易所出售沙特阿美公司1~2% 的股份，筹集多达200-400亿美元的资金。

　　沙特石油石化工业收入占国家财政收入的87%，整个国家都高度依赖于石油石化。尽管近年来，沙特政府充分利用本国丰富的油气资源，大力发展钢铁、海水淡化、电力工业、水泥、农业和服务业等非石油产业，但成效始终不显著。

　　所以长期以来，沙特的经济是否景气，很大程度上都依赖的是石油价格。

　　图片来源：saudiaramco.com

　　此次沙特政府大力推动沙特阿美IPO，旨在将公司经济价值最大化，与全球石油巨头展开直接竞争。通过筹集数十亿美元资金来建设非能源行业，并使其收入来源多样化，摆脱国家对石油的过度依赖，从而推动国内经济改革议程。

　　沙特阿美对沙特的战略意义

　　在上世纪二三十年代以前，石油还在沙特地下沉睡的时候，沙特只是一个“帐篷加骆驼的国家”，居民过着游牧的部落制生活，内战、贫穷和落后是这个国家的主旋律。后来石油不仅养活了政府，也养大了沙特人的野心。

　　1933年，沙特阿美成立的时候，沙特政府以特许协议的方式，许可美国加利福尼亚州标准石油公司在沙特王国大部分地区进行石油勘探。后来，美国德士古石油公司、埃克森公司和美孚公司相继入股，局面就由一家美国石油公司变成了四家美国石油公司控制。

　　直到80年代，沙特阿美才重新被沙特拥有，阿美的大名改成“沙特国家石油公司”，正式接管了原阿美公司的全部资产和经营权，成为沙特境内唯一的一家从事石油勘探和开发业务的公司。

　　2014年1月，沙特阿美公司斥资20亿美元收购韩国S-Oil公司35%的股份；

　　2016年2月，沙特阿美公司投资70亿美元分别收购马来西亚石油公司（Petronas）在柔佛州Pengerang联合体中炼油厂和蒸汽裂解装置的50％股权。

　　2017年10月2日，沙特阿美公司9亿美元收购马来西亚石油公司化学品集团（PCG）聚合物项目50％的股权。

　　2017年，沙特阿美公司数十亿美元收购了Motiva公司在得克萨斯州阿瑟港63万桶/天炼油厂的全部所有权，吹响沙特阿美公司进军美国石化业的号角。

　　2017年4月25日，沙特阿美公司就印度ONGC Petro Additions（OPaL）公司石化联合体建设投资50亿美元。

　　2018年3月19日，沙特阿美公司400亿美元寻求收购位于印度拉特纳吉里（Ratnagiri）的炼油和石化项目多数股权。

　　2018年7月19日，沙特阿美公司691亿美元收购沙特基础工业公司（SABIC）70%的股权，完成从上游到下游的战略布局，成为真正意义上的超级巨无霸。

　　随着中国油气上下游行业对于外资限制的解除，沙特阿美也加大力度寻求与中国国内石化企业的合作，投资合资建厂，甚至已经从上游领域逐渐向下游成品油零售业务渗透布局。

　　“希望未来在中国的每一个省份都可以看到沙特阿美的名字。”这是沙特阿美石油公司前CEO哈立德·法利赫来华时的豪言。

　　如今，沙特阿美在能源产业链的上游，不仅垄断着原油的开采，而且还想染指页岩气、天然气的开发，沙特阿美在国内外建立了完备的炼油业务，设立了遍布全世界的输油管道和加油站点。

　　Saudi Aramco IPO的潜在风险？

　　地缘政治风险：

　　沙特阿拉伯这个躺在石油上的国家，GDP完全和国际油价捆绑在一起，然而阿美石油全部业务都来源于中东这个“火药桶”。

　　沙特阿拉伯南边有也门胡塞武装、盖达组织，北边有黎巴嫩，东边有死对头伊朗。沙特如果真和波斯湾对岸打起来，东部沿海的石油化工设备会被导弹地毯式轰炸。

　　图片来源：BBC

　　2019年9月14日，一枚巡航导弹击中了石油巨头沙特阿美公司艾卜盖格石油稳定工厂和 Khurais 油田，一度导致该公司一半的生产能力消失，这也是自萨达姆1990年入侵科威特以来，沙特石油基础设施遭受的最大一次袭击。

　　沙特阿美公司生产可持续性以及该地区地缘政治紧张局势都成为投资者必须要考虑的因素，毕竟沙特能否在对伊朗的战争中保护自己及其油田，未来攻击的可能性是否存在，沙特也没法给出答案。

　　发展前景堪忧：

　　首先，沙特阿美作为一家世界石油巨头，从不按照现代企业制度运营。

　　沙特阿美至今没有公开过财务报表、营业收入、净利润这些关键数据，真实石油储量在业界至今仍是一个谜团。

　　一家小公司的规模和价值可以迅速翻番，沙特阿美自2014年以来，石油产量就开始持平，甚至在攻击艾卜盖格之前，为了满足欧佩克减产的要求，该公司被迫以低于90% 的产能运行。

　　2019年上半年，沙特阿美的净利润和资本投资分别下降了12% ，至470亿美元和145亿美元。 根据伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)的分析，沙特阿美今年将没有足够的资金用自由现金流支付股息，因此将不得不借款支付股息，这可能也是其急于IPO的原因之一。

　　沙特阿美说到底还是个挖油卖油的，当油价高企走入一个确定的上行通道时，资本自然会给出一个漂亮的估值。然而原油价格在过去的12个月里已经下跌了16% 。在全球经济增长前景不容乐观的情况下，原油价格可能会继续下跌。这时候，资本市场对其估值就会大打折扣。

　　其次，可再生能源在全世界范围内增长强势。

　　世界范围内，许多公司和资本正在寻求新技术剥离化石燃料资产，电动汽车企业的高歌猛进也侧面印证全球反化石燃料人群正在激增。虽然可再生能源仍然面临着转换率低、使用场景受限制、寿命短等难题，但全世界各发达经济体都在大力补贴、指导可再生能源的发展，这也是这些经济体摆脱OPEC国家控制的一种尝试。

　　企业自主权丧失：

　　石油是沙特的经济命脉，国家财政总收入的70%来自石油贸易，因此，沙特阿美名义上是一家公司，实际上更像一个政府部门，政治力量的运作要远高于商业力量，公司运营经常需要服务于政治需求。

　　Rs 能源集团(RS Energy Group)董事比尔法伦-普赖斯(Bill Farren-Price)曾表示: “该公司是沙特石油政策的主要杠杆，发号施令的是国王，而不是董事会。”

　　沙特阿美公司虽然宣称上市之后，该公司将承诺每年向股东支付至少750亿美元的股息，但世界上最大、管理最好的石油公司目前的股息收益率仅为5% (埃克森美孚5% ，雪佛龙4% ，壳牌6.5% ，道达尔5.6% ，中石化8%)。从目前王室对沙特阿美的管理看，其竞争力却远不及那些在商业浪潮中打拼的石油巨头。一旦沙特阿拉伯出现预算赤字，资金紧张，该股息很可能会被皇家法令削减。

　　法制混乱：

　　2017年末，萨勒曼王储在没有经过任何法律程序的情况下逮捕了数十名沙特的亿万富翁和大亨，并将他们安置在 Ritz-Carlton Riyadh 的豪华监狱里，其中就包括瓦利德·本·塔拉勒·阿勒沙特王子（阿拉伯的巴菲特）。据报道，阿尔瓦利德王子说他的自由代价是60亿美元。

　　如果这就是成功的沙特企业家在沙特王国所受到的待遇，其他投资者可想而知。

　　甚至，去年《华盛顿邮报》专栏作家贾马尔哈绍吉(Jamal khashhoggi)被一群沙特杀手肢解，仅仅的是因为他公开谴责过萨勒曼王储。

　　统治阶层不仅生活奢靡，还能肢解暗杀异见者，上演“九子夺嫡”……很多我们只能在历史书上看到的封建社会故事，你都能在沙特这个国家看到现代版。