钢材：表观消费增加，短期向上驱动，预计本周偏强振荡

本周观点

1）供给方面，上周247家钢厂高炉开工率77.93%，环比增1.16%，同比降1.51%；高炉炼铁产能利用率78.48%，环比增1.23%，同比降3.23%，钢厂盈利率86.23%，环比持平，日均铁水产量219.45万吨，环比增3.45万吨，同比降9.05万吨。全国71家电弧炉钢厂，平均开工率为69.05%，较上周下降1.95%；同比降8.89%；电弧炉钢厂周粗钢产量71.72万吨，较上周下降2.35万吨。全国62家建筑钢材独立电弧炉钢厂螺纹钢周产量53.04万吨，较上周降0.75万吨,同比下降0.22万吨。全国62家独立电弧炉建材钢厂盈亏情况，29%钢厂持平，26%钢厂亏损，45%钢厂盈利，盈利钢厂比例下降。上周螺纹钢产量356.14万吨，上升2.42万吨，厂库235.98万吨，下降10.07万吨，社库372.17万吨，下降29.09万吨。

2）需求方面，9月累计全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.4%，增速回落0.1个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.5%，增速加快0.3个百分点。全国房地产投资同比增长10.5%，增速持平；房屋施工面积同比增长8.7%，增速回落0.1个百分点；房屋新开工面积增长8.6%，增速回落0.3个百分点；房屋竣工面积下降8.6%，降幅收窄1.4个百分点；商品房销售面积同比下降0.1%，降幅收窄0.5个百分点；商品房销售额增长7.1%，增速加快0.4个百分点；房地产开发企业到位资金同比增长7.1%，增速加快0.5个百分点；土地购置面积同比下降20.2%，降幅收窄5.4个百分点；土地成交价款下降18.2%，降幅收窄3.8个百分点；9月份，国房景气指数为101.08，比8月份提高0.14点。

3）黑色系主逻辑仍是终端高需求存疑。上周盘面略有企稳。那么，目前焦点在于向上空间有多大？表观消费来看，终端需求韧性仍存，上周表观消费扩大；库存来看，目前社库去库较顺，贸易商心态好转，厂库由升转跌；现货成交来看，螺纹钢现货小幅企稳且成交量维持高位；宏观方面，逆周期调节政策与中美贸易关系改善；地产方面，受限于稳增长目标，且内外局势影响，后市政策层面易松难紧，在一定程度上或修正中期悲观预期。综上，短期仍有向上驱动因素，终端需求韧性持续性，预计盘面振荡向上，11月中下旬以后，形势或偏于明朗，下行风险或再度积聚。

交易策略

主要逻辑仍为高需求持续性存疑。短期表观消费扩大，贸易商心态略有好转且宏观政策利好，具有向上驱动因素，预计盘面振荡向上。

风险提示

全球宏观系统性风险、电炉超预期复产、环保限产实际效果不及预期