倍特点金：铜油寻求带稳工系 油脂短线产业认可度降低

上周末的外盘市场反应其实主要还是围绕贸易协议的阶段乐观预期展开的，美股忽略经济数据回弱的一环，还是能继续创新高，美元指数的温和调整也被解读为市场对于争持紧张的避险情绪减弱，外盘市场的铜和原油期货，继续在区间波动中寻求带稳板块。我们近期在关注的一个环节是，本轮美国能源革命的主要红利产品，页岩油气的供应增量的衰减探讨，活跃钻井平台已经连续下降了，资本压力导致的现金流周转压力是最主要的原因，所以近期的降息调整是燃眉缓解，但这可能还不够，跟踪美股页岩油气板块的标普上游油气资源板块的QDII产品，华宝油气继续徘徊于上市以来的最低价附近，这就是市场悲观预期的一个体现。

　　周末美天然气期货的跳涨动作，除了有传统北半球天气因素的扰动，天然气期货作为能源革命副产品的供应增量压力的市场评估器，这个定位也需要小小的留心。目前看投行对明年页岩油供应增量的下调略超过需求增量的下调，最大的一个供应竞争环节上开始形成缓冲条件，定位弱平衡的预判是合理的。所以天然气期货的阶段底部形态的构筑提升，帮扶的是美原油在50美元一线的区间下沿巩固有利，弹性受限这个也合理，需求预期也下调，区间反弹的压制难突破，这也是合理的市场共识。

　　所以，我们早上在早盘策略集锦中提出，铜带有色，原油带化工中游，阶段都还有外面人帮着区间巩固，没人帮的只剩下国内投资驱动为主的黑链板块，今天早盘黑链的辅料环节仍有继续破低动作，产品原料端的横盘弱修复几乎就没有多头主动，这也是工系的突出表现主线平稳板块。

　　今天早盘的饲料品种的反弹试探不如我们的预期，倒是油脂品种相对增仓还处于领先。我们的产业外延相关客户提出，油脂特别是棕榈油这波反弹走到现在，产业资金认为其实已经有点过了。我询问他们认为的过，主要体现在哪？大致的解答是，目前炒作的棕榈减产，所谓的利多已经在定价上合理反应了，而且最终减产幅度是否仍受限于供应增量周期，这点行业仍持谨慎；至于所谓的B30，是一个中期导向，就看大家信不信了，真实的进展和新能源还存在竞争。我个人从传统我们做工业品看水差的角度，给出的解答是，棕榈的水差结构即使到反弹的这个位置，水差结构利于卖保的状态仍未改变，水差没有真正走强，那么产业客户也就自然不愿附和投机资金的炒作了。

　　量仓的对比上，拉豆油还是以配合棕榈的强势调整为主，菜油和豆油与棕榈的价差拓展能力，也是决定棕榈反弹空间的关键，早盘开始我们已经注意到了棕榈的产业打空试探动作，投机盘追买已经缺失安全边际，油粕互动的挺粕能力，倒是可以继续再关注了。