综合运用期货工具 大豆产业后市可期

近年来，随着国内大豆、豆粕、豆油期现货市场交易日趋活跃，特别是豆粕期权的推出，大豆产业链上的产业企业加速了市场资源科学配置的进程，产融结合程度得到进一步提高，基差点价等贸易模式已成为了国内大豆、豆油、豆粕市场交易主流。

　　近年来，随着国内大豆、豆粕、豆油期现货市场交易日趋活跃，特别是豆粕期权的推出，大豆产业链上的产业企业加速了市场资源科学配置的进程，产融结合程度得到进一步提高，基差点价等贸易模式已成为了国内大豆、豆油、豆粕市场交易主流。

　　为了解更加详实的行业基本面信息及企业优化采购模式、实现降本增效和转型升级的情况，10月21日~26日，粮油市场报记者参加了大豆与豆粕中下游重点企业的专项调研。

　　养殖需求影响豆粕市场

　　广西地区的一家大型饲料生产企业，全年生产饲料总量约在700万吨左右，其中广西地区产能约为400万吨。

　　前段时间以来，广西地区猪瘟疫情较为严峻，然而由于禽料需求上升，广西地区豆粕需求未有大幅下降。据了解，非洲猪瘟爆发之前，企业日产豆粕量约200多吨，现因猪瘟影响，企业日产豆粕量约为150多吨，减少幅度达到25%。虽然猪料中豆粕下降幅度较大，但是由于肉鸡、肉鸭等禽类价格也创出历史新高，下游补栏积极性较高，且大约有25%~30%的养猪场改为养禽场，这就使得豆粕在鸡鸭料中需求增加，弥补了部分豆粕在猪料中的减少量。

　　对于生猪复养情况，该企业高层介绍，由于复养成本较大，目前断奶肉猪价格在1200~1400元/头，且在运输过程中也存在风险，因此小型养殖企业不敢进行种猪复养，他们把猪场租给大型的养殖场，仔猪复养也仅仅是家庭农场或散户等养殖，且复养速度极慢。“在目前母猪存栏量较低的情况下，现阶段育肥猪转为母猪是养殖场未来增加母猪存栏的主要趋势之一，这将使得生猪能够提前7个月供给市场，但是生猪存栏整体恢复大约在2020年10月份左右。”该企业高层表示。

　　上述企业负责人表示，在采购及销售模式上，由于企业资金流转较快，对下游企业不赊账，因此主要以现货一口价模式为主。但是由于生猪疫情复杂多变，豆粕需求和市场价格波动较大，因此企业未来将提高对基差贸易的参与程度。

　　值得注意的是，目前下游客户结构发生变化，当地多位相关企业负责人表示，猪瘟疫情过后，个体以及小型养殖户大幅减少，导致下游中小型豆粕贸易商也随之退出市场。但是企业也表示，6~7月份豆粕销售最差的时候已经过去，普遍认为未来两个月豆粕需求将有所回暖。

　　广东阳江地区一家饲料企业主要销售豆粕等饲料原料，因为阳江地区受猪瘟疫情影响较大，因此导致公司今年贸易量为30万吨，较去年减少约40%左右。

　　据了解，阳江地区生猪复养成功率不高，主要原因是目前散养户不敢复养，且部分猪场转为养殖鸡、鸭等禽类。但是随着禽类养殖已经达到饱和状态以及水产养殖逐渐进入淡季，因此预计后期豆粕需求将维持目前水平或略降。

　　对于豆粕现货市场需求情况，相关人士表示，虽然目前生猪复养困难，但是豆粕需求最差的时候已经过去，后期需求企稳回暖，且11月初个别油厂原料供给偏紧，以及春节较往年提前近一个月，12月份下游节前备货，加上目前北方豆粕供应趋紧，因此预计后期豆粕价格或偏强。

　　但东莞某企业负责人表示，目前广东地区生猪复养成功率较低，一是散养户逐渐减少，二是没有仔猪，三是成本偏高，因此预计后期猪料中豆粕需求不大乐观。“广东地区预计11月份生猪存栏将达到最低水平，因需求增加，养殖场集中出栏，而补栏速度缓慢。”据介绍，在今年的饲料消费中，随着猪料需求下降，预计豆粕用于猪料消费的需求同比下降幅度达到40%左右，但是豆粕用于禽料消费的需求稳步增加，预计增加幅度达到20%~30%。整体来看，全年豆粕下降幅度大约在20%左右。

　　在禽类和水产养殖方面，记者也走访了两家位于广州海鸥岛的养殖场，其中一家主要经营水产养殖，另外一家主要养殖鹅。

　　据水产养殖场负责人介绍，该养殖场主要采购成品料，今年采购成本相比去年有所增加，虽然非洲猪瘟导致猪肉供给趋紧，但是水产品替代不高，其中草鱼、虾类等价格偏低，而且今年降雨较多，不利于水产养殖，尤其是对养虾影响更为严重，因此今年水产养殖效益一般。

　　据禽类养殖场负责人介绍，该养殖场主要以养鹅为主，养殖一批鹅1000多只，养殖周期大约是65天，全年养殖大约17~18批。受到猪瘟影响，禽类替代增加，导致今年鹅的市场价格高企。据介绍，目前鹅苗价格大约为73~76元/对，成鹅重量约9斤/只，价格大约在11元/斤，最终利润在21~30元/只。

　　据介绍，今年禽类养殖效益相比去年好很多，但是鹅苗及饲料成本增加，整体来看，养殖效益一般。

　　农业农村部发展规划司司长魏百刚10月25日在新闻发布会表示，9月份，全国年出栏5000头以上的规模猪场生猪存栏环比增长0.6%、能繁母猪存栏环比增长3.7%，后备母猪销量继续大幅增长，猪饲料产量和销量都有回升。吉林、辽宁、山东等12个省生猪存栏环比增加或持平，生产恢复向好的因素明显增多，生猪生产整体上进入了止降回升的转折期。按照这一趋势，年底前生猪生产产能有望探底回升，明年有望基本恢复到正常水平。

　　油脂油料市场复杂多变

　　“从2018年4月份中美贸易摩擦开始，企业采购对象就由美国市场转为巴西市场。而且受中美贸易摩擦影响，巴西大豆升贴水报价走高，整体企业采购原料成本有所增加。”广西防城港市一家大豆压榨企业负责人表示。

　　记者在调研采访中了解到，受到中美贸易摩擦的影响，目前及未来两个月广西多家油料压榨企业仍主要以进口巴西大豆为主，从采购量及油厂开机率来看，大部分企业大豆原料供给充裕。

　　广东省东莞市某家压榨企业表示，企业大豆供给是集团调配，目前处于停机状态，预计11月初将到港2~3船阿根廷大豆可以开机压榨。据介绍，企业全年大豆开机率约为50%~60%，较去年下降约30%~40%。压榨大豆的总量从去年的200多万吨下降到今年的不足200万吨。

　　不过，近期由于市场原因，企业的压榨利润出现了回升。“企业大豆榨利上半年基本上为负值，最近随着市场需求略有回暖，豆粕价格小幅上涨，压榨水平扭亏为盈，盈利大约在100~200元/吨。”上述企业负责人向记者介绍。

　　对于下游的豆油市场情况，多家企业面临的情况不尽相同。有企业表示，产品主要用于中小包装，外销相对较少。油脂销区主要是云贵川，同时大多数也用作中小包装油，散油销售量不大。

　　受春节提前等因素的影响，有业内人士指出，未来一段时间豆油市场有望看好。“11月份预计有800万吨大豆到港，加上目前豆油库存在130万吨左右，低于去年同期水平，以及12月份节前备货等因素提振，因此目前看好12月份豆油价格。”该业内人士表示。

　　广东省湛江市某企业相关人士介绍，企业12月份之前的原料已经采购完了，目前企业开机率在70%~80%左右，每个月压榨大豆约一船6.5万吨，平均日压榨达到2800~3000吨。

　　另一家企业负责人表示，11月份会有两船美豆陆续到港，企业年前原料供应相对充足，但是个别油厂10月末11月初原料可能存在短缺现象。由于企业之前停机检修一个多月，10月16日开机，年前没有停机计划，全年来看，企业开机率可以达到85%以上高水平。

　　上述企业豆油销售主要分为三类市场：一是汽运200公里以内的周边市场；二是西南市场，主要是昆明、重庆、四川、湖南等地；三是西北机会市场，主要看两地的价差机会。三类市场占比分别为30%、50%、10%~20%。

　　目前可以看出，产业企业对中美贸易摩擦下的市场看法相对比较理性，重点关注的是下游需求情况，但是也有企业普遍认为在开机率不高、美豆期价高企以及目前养殖户承受能力强等因素提振下，市场对豆粕价格预期心态整体是向上的。

　　传统市场模式换代升级

　　在调研中记者发现，在新的市场形势下，特别是随着国内大豆、豆粕、豆油期现货市场交易日趋活跃和豆粕期权的推出，大豆压榨及饲料加工等企业加大了对期货工具与市场平台的利用力度，这让产融结合程度得到提高，令基差点价等贸易定价模式成为了国内大豆、豆油、豆粕市场交易的主流。大部分被调研企业表示，在经营上特别注重对风险的控制，对大豆、豆粕、豆油、玉米等期货与期权工具与市场平台的运用已较为成熟，无论在原料采购还是在产品销售等环节，均尝试运用新的金融工具来回避市场风险，加上产品销售等较为灵活，经营效益均比较好。

　　“在当前的市场环境下，采用传统的‘左手买、右手卖’的贸易方式难以保证稳定的利润，贸易企业欲求得生存与发展必须有所突破，采用新的商业模式。”上海浦耀农产品有限公司(以下简称“上海浦耀”)研投部总监尚军表示，充分使用期货市场的各种工具和方法可以帮助企业控制现货经营风险，帮助企业实现现货生产经营稳健和高效率的目标。

　　上海浦耀自有现货贸易以来一直利用期货市场来规避风险，主要涉足豆粕、豆油等油脂油料行业。目前豆粕贸易规模最大，今年豆粕贸易量在300万吨左右，另外上海浦耀今年玉米贸易量达到120万吨左右。由于现在油厂报价比较透明，贸易商利润空间不断被挤压，因此上海浦耀希望通过期货盘面来对现货进行套期保值，避免现货价格波动较大带来的风险。

　　由于传统的一口价模式风险高，价格波动对企业自身利润冲击大，对于企业来讲价格波动较大将会导致风险过高，不适合企业的长期经营。而基差贸易和期货市场的套期保值成功帮助企业规避了行情波动剧烈带来的风险，为企业稳定经营提供了保障。“目前我们大部分的现货销售采用基差贸易的模式，该模式占比总销售量的80%左右。通过该模式能有效规避价格大幅波动对采购和销售的影响。”上海浦耀相关负责人表示。

　　2019年8月，当时华北10~11月豆粕基差报价在+70。公司预期未来豆粕供需偏紧的概率较大，又考虑后期双节备货与停机、环保政策等影响，对后期基差做出看涨的判断，因此公司2019年8月购买了5万吨10~11月基差合同，到了10月基差上涨到+150，公司择机售出这5万吨基差合同，通过套期保值实现了规避风险取得利润的预期效果。

　　近年来，在保证企业经营利润的前提下，很多大豆压榨企业、饲料加工企业和贸易商等通过利用豆粕期货工具以及基差交易的原理，达到了在更有竞争力的价位完成现货买卖的目的，帮助企业在激烈的竞争中快速成长。与此同时，通过参与期货市场交易，有效地实现了规避豆粕等价格波动风险的目标。通过积极参与大商所豆粕期货与期权交易，这些企业在可利用的时间空间、市场领域等方面得到了拓展。

　　今年5月期间，低价棕榈油大量替代豆油，导致豆油现货供应充裕，库存持续累库，从节后130万吨增至145万吨高位，豆油价格持续受到压制。广西港青油脂有限公司分析认为，豆油三个月后将迎来两节消费备货旺季，对豆油后期有主动去库预期，因此认为后期豆油市场价格会上涨，公司希望提前建立豆油库存，买入套保，在期货端建立库存，减少库存仓储费用。

　　“从基本面来看，猪瘟将影响压榨开机率下滑，进而导致豆油产出减少，届时供给端转好，且我们预估双节豆油消费量将达到155~160万吨，豆油供需预期偏紧，于是决定加大豆油采购，公司考虑在价格相对低的盘面买入豆油进行套保。”公司负责人介绍，2019年5月份企业分批建仓买入豆油9月期货合约，建仓均价5380元/吨，共建仓2000手。截至8月份，期货价格从5380元/吨上涨至6060元/吨附近，相对建仓时期价格明显上涨，公司认为后期价格不确定，决定平仓豆油期货合约实现利润转化，在8月初择机在5900元/吨附近平仓，取得了较好的套期保值效果。

　　对于很多产业企业来说，期货市场是一个发现价格、规避风险的平台，企业参与期货市场交易的主要目的不是在投机中挣钱，而是要利用好期货工具，并以此来稳定企业的经营。在这一过程中，如果产业企业能够把现货经营与期货工具和市场平台的利用有效结合起来，会有效地推动企业稳健运营。(粮油市场报张建光)