中银国际：USDA报告利多豆粕 新一轮磋商值得关注

一、供应

　　表1：9月份美国农业部供需报告



　　资料来源：USDA；中银国际期货

　　【9月供需报告】美新豆播种面积7670万英亩（上月7670、上年8920），收割面积7590万英亩（上月7590、上年8810），单产47.9蒲（预期47.2、上月48.5、上年51.6），产量36.33亿蒲（预期35.96、上月36.80、上年45.44），出口17.75亿蒲（上月17.75，上年17.45），压榨21.15亿蒲（上月21.15、上年20.85），期末库存6.40亿蒲（预期6.61，上月7.55，上年10.05）。美陈豆出口及压榨预估双双调高导致陈豆库存下降幅度超过此前预期，适逢美新豆产量调降情况下新季结转库存亦随之下调且同时低于此前市场预期，本次报告对大豆市场影响偏多。

　　据道琼斯9月23日消息，美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中公布称，截至2019年9月22日当周，美国大豆生长优良率为54%，符合市场平均预估，之前一周为54%，去年同期为68%。当周，美国大豆落叶率为34%，前一周为15%，上年同期为68%，五年均值为59%。

　　美国中西部天气将迎来暴风雪，主产区逾6成地区在未来6-10天气温将低于正常水平。天气忧虑提振美豆。

　　图2：美豆优良率情况（单位：%）



　　资料来源：CFTC；中银国际期货

　　二、基金持仓

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至周二的一周，投机基金在大豆期货和期权市场连续第三周大举减持净空单。过去三周基金累计减持净空单

　　2019年10月1日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单8，730手，比一周前减少32，958手。作为对比，上周减少6，493基金持有大豆期货和期权的多单90，614手，一周前是77，298手；持有空单99，344手，一周前是118，986手。大豆期货期权空盘量为850，859手，一周前为805，480。

　　图3：CFTC豆大豆净多头持仓情况（单位：手）



　　资料来源：CFTC；中银国际期货

　　三、国内压榨及库存

　　9月油厂压榨量较上月有所减少，预期9月份全国大豆压榨总量在745万吨，较上月实际压榨量757.145万吨，减少12.145万吨，降幅1.60%，较去年同期的797.69万吨减少6.60%。豆粕成交也低于上月，截止9月底，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量67.43万吨，较上月底73.17万吨减少5.74万吨，降幅在7.84%，较去年同期88.66万吨减少23.94%。

　　因持豆粕续下跌后且适逢中秋小长假，下游适量补库，上周豆粕出货好转。截止9月12日当周，豆粕成交总量在83.47万，周比增24.90%，这令豆粕库存减少，截止9月13日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量74.2万吨，较前一周的78.98万吨减少4.78万吨，降幅在6.05%，较去年同期93.79万吨减少20.88%。

　　因国庆阅兵山东及华北油厂大部分有停机计划，下游部分买家有意提前进行国庆备货，及各地政府大力支持生猪复养，饲料需求有所好转，令本周成交量高于上周。截止本周四，豆粕成交总量在92.86万，较上周83.47万吨，周比增11.25%，较去年同期85.93万增加8.06%。

　　表4：油厂大豆压榨利润（9月23日）



　　资料来源：天下粮仓；中银国际期货

　　图5：中国豆油、豆粕库存情况（单位：万吨）





　　资料来源：天下粮仓；中银国际期货

　　四、下游消费

　　本月共有2省、2例非洲猪瘟疫情，分别是宁夏回族自治区银川市、广西壮族自治区岑溪市发生非洲猪瘟疫情，截止本月末，目前共有32个省份发生家猪（148）和野猪（3起）非洲猪瘟疫情。同时目前已有21个省份132起疫情解封。因国内非洲猪瘟疫情持续导致生猪存栏量不断降低，据农业农村部最新数据显示，2019年8月生猪存栏环比减少9.8%，比去年同期减少38.70%。能繁母猪存栏环比减少9.10%，比去年同期减少37.40%。及北方水产养殖活动即将结束且南方水产需求也未上量，影响下游豆粕消耗。

　　非洲猪瘟仍在蔓延，生猪存栏处于低位，下游饲料企业备货积极性不高，导致本月豆粕成交量明显低于上月。本月豆粕成交总量355.497万吨，较上月的513.119万吨减少157.622万吨，降幅30.72%，但较去年同期成交量286.83万吨增23.93%。

　　但近期国家出台政策稳定猪价，各地政府大力恢复生猪生产，生猪存栏或即将触底回升。且生猪肉禽类下游养殖利润可观，截止月底，国内外购仔猪生猪头均利润在1018.61元/头，较上月1319.84元/头减少22.82%；较去年同期的123.95元/头增加721.79%。截止8月30日，蛋鸡养殖利润为72.72元/只，较上月同期的81.72减少9元/只，降幅达11.01%；较去年同期的32.06增加了44.06元/只，增幅为126.82%，禽类养殖形势良好有利于豆粕需求恢复。

　　五、贸易摩擦情况

　　9月5日上午，中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方同意10月10-11日在华盛顿举行第十三轮经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通，9月中旬将开始认真磋商，为会谈取得实质性进展做准备。如中国重启大量采购美豆，将压制豆粕价格。

　　六、综述及交易计划

　　美国农业部9月底库存报告利多提振节后初期国内粕价。美国近期可能迎来暴风雪，美豆优良率又低于往年同期。CFTC基金持仓空头大幅减少。国内油厂豆粕库存处于低位，下游补库成交好转。国家出台政策稳定猪价，各地政府大力恢复生猪生产，生猪存栏或即将触底回升。且生猪肉禽类下游养殖利润可观，当前豆粕消费可能处于最低点，未来提升空间大。豆粕价格不确定性在于贸易谈判中国重启大量采购美豆及美豆供应增加。

　　操作上，豆粕m2005建议中线做多，m2005建仓位置2800-3000元/吨，第一止损2720元/吨，第二止损2680元/吨。第一目标位3000元/吨，第二目标位3300元/吨，最大仓位30%约（500手）。风险点在于贸易谈判中国重启大量采购美豆及美豆供应增加。

　　中银国际期货1队