玉米 第一目标看至1980点

   去库存效应仍存  

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2019-10-31 06:30

玉米盘面6月开始下跌，其间多次反弹都以30—40元/吨收场，足以表明盘面的弱势。之前，由于猪瘟的影响，饲料消费大幅下滑，这也是玉米需求差、价格跌的主要原因。新年度已经开启，产量预计和2018/2019年度持平，价格走势仍然需要关注消费端的变化。现在，各渠道库存水平都很低，消费清淡导致的下跌行情已经基本被盘面所消化，价格可能见底，但凡消费有增量，就会带动盘面上涨，而涨幅就取决于消费增量的强度和持续度。

供应总量下滑

对于2019/2020年度产量的预估机构有一定分歧，但多数认为，全国范围内小幅增产，产量预计在2.57亿吨，基本和上年度持平，其中黑龙江由于天气原因减产，其他主产区几乎都是增产状态。其实，2017/2018年度之前玉米产量呈增长态势，近三个年度产量一直较为稳定，但同期消费量出现较大幅度增长，以至于当前产消处于相抵且没有结余的状态。

另外，市场一个重要供应来源就是临储拍卖。2016年去库存时，临储存量还有2.5亿吨，而目前，可能仅剩5500万吨。总的来看，玉米供应迅速下滑。

单纯测算2019/2020年度，产量、临储量、期初库存，再加上替代量，市场有3.58亿吨的玉米供应，由于猪瘟的影响，消费较为保守，仅2.8亿吨。所以，2019/2020年度将有7800万吨的玉米结余，但这里面包括了临储库存。如果2020年暂停临储抛售，或者消费比预计好一点，那么玉米期货库存会更少。对于每个月消费2000多万吨的市场来说，这些库存持续不了多久。长期来看，玉米价格重心仍有上移的基础。

消费回暖有望

玉米工业消费一直处于增长态势，新产能投产带来的增量预计还会持续。饲料消费中，猪瘟确实令猪饲料消费大幅萎缩，但禽类饲料消费在一定程度上进行了弥补。近期，国家陆续出台政策鼓励养殖，尽管存栏不可能立刻明显增加，但政策的鼓励加上高利润的驱使，补栏和存栏势必缓慢回升，长期来说，利好玉米消费。

?价格仍处上涨通道

K线走势表明，玉米价格仍处于2016年去库存带来的上涨通道中。如果没有猪瘟的影响，那么去库存效应将继续推涨2018/2019年度玉米价格。然而，事实并非如此。猪瘟确实抑制了玉米涨势，但整体来看，2018/2019年度的运行重心仍然比2017/2018年度高，属于高位稳定的状态。现在，到了2019/2020年度，去库存加上猪瘟之后逐步恢复预期，玉米价格理应比2018/2019年度高，毕竟2018/2019年度的消费几乎是近几个年度中最差的。所以，有理由将玉米看作一个长期看涨的品种。

交易策略

2016年以来玉米市场去库存引发的上涨效应仍存，只不过被猪瘟导致的饲料消费减少所干扰，盘面目前回吐了4月和5月的涨幅，后期消费存在恢复预期，玉米价格长期的方向性比较确定，操作上逢低做多，特别是远月合约，给予了消费恢复更多的时间和空间。具体的，进场玉米2005合约多单，入场价格设在1910—1920元/吨，第一目标位设在1980元/吨，第二目标设在2000元/吨以上，而止损位设在1900元/吨，资金占用20%左右。