棕榈油重回上涨通道

9月中旬以来，棕榈油价格经过短暂的回调后重回上涨通道。棕榈油产量增幅放缓，需求增量明显，全球棕榈油供应偏紧，棕榈油价格将延续偏强走势。

全球需求改善

马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的月报显示，9月份马来西亚棕榈油产量为184万吨，环比增加1.15%；出口降至141万吨，环比减少18.77%；库存回升至245万吨，环比增加9.27%，棕榈油恢复性增产产能不及预期，令月末库存增幅低于市场预期。由于印度政府考虑加征棕榈油进口关税，前期印度贸易商大量采购棕榈油，提振透支了市场消费量，导致马来西亚棕榈油出口下滑。不过，中国和欧洲市场对棕榈油需求旺盛，弥补了印度棕榈油消费市场缺口。据船运调查机构SGS报告，马来西亚10月1—25日棕榈油出口量为120.2万吨，较上月同期增加9.0%。10月份马来西亚棕榈油出口出现反弹，显示出全球需求改善，预计马来西亚棕榈油库存将回落。?

生柴计划扩大需求

生物柴油行业消费前景向好，印尼和马来西亚政府决定采用新的生物柴油掺混计划，预计将刺激棕榈油产区生物柴油需求。据油世界报道称，印尼政府表示将从2020年1月实施B30强制掺混，B30的配额总量将达到844万吨，较2019年扩大了260万吨，加上其他行业消费，预计2020年印尼生物柴油总消费量接近950万吨。同时，马来西亚政府决定将在2020年实施B20计划，届时马来西亚棕榈油制生物柴油强制掺混比例将升至20%，预计2020年马来西亚生物柴油消费将增加至170万吨，较2019年增加20万吨，届时将抵消2020年的产量增幅。

国内进口维持高位

国内棕榈油进口增加或推高港口库存。据中国海关总署发布的月度报告数据，2019年9月份中国24度棕榈油进口量为45万吨，较上月减少13万吨，环比降幅22.4%，较去年同期增加32.35%；累计进口量为500.47万吨，同比增加34.35%。今年以来，国内棕榈油进口量大幅增加，由于中美贸易谈判扑朔迷离以及中加关系紧张，大豆和菜籽进口风险突显，棕榈油进口量增加可以弥补豆油和菜油的供给缺口。另外，马来西亚棕榈油出口零关税政策刺激了贸易商采购积极性，加上豆棕和菜棕价差偏大，棕榈油的替代效应显现，企业进口棕榈油的利润空间改善进一步提升贸易商棕榈油采购量。

棕榈油进口成本下滑以及替代需求上升有助于企业的进口利润改善，预计四季度国内棕榈油买船增加。虽然棕榈油消费需求随着温度下降而降低，但棕榈油产区进入减产季节，贸易商在利润向好的刺激下持续增加采购量，这将推升港口库存。截至10月下旬，全国港口棕榈油库存为55.9万吨，较去年同期增加12.4万吨，同比增加28.5%，上升至三年高位。棕榈油消费进入消费淡季，进口量的持续增加加大库存去化的难度，导致国内港口库存降速趋缓。并且贸易商进口利润尚可，预计后期到港量将维持高位，但马来西亚棕榈油价格坚挺以及国内油脂刚需对冲了库存高企的负面影响。

综上，棕榈油产量持续受天气干燥以及单产下滑影响，全球棕榈油需求向好有助于库存去化，加上生物柴油政策利多提振，棕榈油基本面向好，支撑市场走势偏强。

                                              （作者单位：前海期货）