连粕滞涨 多头在犹豫什么？

【市场回顾】

　　上周一至四美豆维持区间窄幅震荡，周五破位回落，其中11合约报收于922.75美分/蒲，周度下跌1.18%或跌11美分/蒲；连粕周一增仓破位上行后受美盘滞涨影响小幅回落，周度上涨约2%，其中M01合约报收于3046元/吨，较前一周涨60元/吨。

　　【投资建议】

　　外盘：2019/2020年度美豆减产预期已经反映，随着收割进度加快，季节性供应压力增大，价格反弹动能看出口。10月初中美贸易磋商取得实质进展，但事实上美豆出口改善程度不及预期，10月以来中国仅采购209.7万吨美豆，中国放慢采购步伐，使得农户逢高卖出套保意愿增强。由于新季豆上市压力加大，美豆反弹乏力短线面临调整，但因减产抬高中期价格运行中枢，且价格的回落将刺激出口需求边际，总体看美豆深度调整概率小，短期维持区间震荡走势，美豆01合约短期关注900一线支撑。

　　国内情况：

　　连粕周一大幅增产上行，但随后市场陷入多头拉高减持的状态，且M01价格未能突破3086元/吨，为什么多头开始犹豫？我们认为主要原因有：一是当前进口大豆盘面榨利尚可，但短期美豆反弹乏力，多头担心推高连粕，拉大榨利空间后引发油厂套保介入。其次，美豆出口不及预期，且收割进度加快，季节性压力增大将令美豆承压。基于美豆反弹动能不足，连粕趋势上行动能不足，但因巴西陈豆库存紧张，近月大豆贴水报价易涨难跌，连粕01合约回调幅度受限，关注2980一线支撑。

　　预计12-1月进口美豆到港，供应预期改善，叠加四季度饲料需求低迷，油厂豆粕现货库存增加压力大，抑制近月价格走高，此外南美大豆处于播种季，天气不确定性风险直接影响到05合约，因而15价差反弹动能不足，建议前期正套单逢高出场。

　　本周豆粕成交放量，主要是远月基本合同销售了199.98万吨，其中以明年6-9月为主，我们猜测应该是油厂购买了目前报价较低的巴西远月大豆贴水合同，提前放量销售，而下游也能顺利消化这么大的远期基差，说明市场普遍预期看好明年因生猪存栏触底回升带来的饲料需求增加。

　　风险：油厂停机检修增多、收割进度落后。

　　【信息】

　　截至10月22日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单68822手，比一周前增加19793手。上一周增加42528手。

　　据Cofeed实时调查统计，截止10月25日，国内港口进口大豆实际到港26船169.9万吨，10月迄今到92船596.2万吨，预期在751万吨。

　　1、

　　国内豆粕现货出厂价


　　2、

　　基差分析


　　3

　　价差分析


　　4

　　盘面榨利及豆粕现货情况





　　5

　　养殖利润


　　6

　　压榨量及到港预期



　　7

　　美豆天气情况