瑞达期货：期价油强粕弱 菜粕看空菜油低多

盘面情况：10月25日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2001合约日内缩量减仓收跌0.84%，期价最高报2366元/吨，最低报2340元/吨，收盘价报2349元/吨；成交量608610手，持仓量380386手，-33356手；RM1-5月价差-50元/吨，-1。菜油2001合约放量收涨1.32%，期价最高报7374元/吨，最低价7253元/吨，收盘报7277元/吨；成交量451482手，持仓量219666手，+9528手；OI1-5合约价差+67元/吨，+3。

　　市场报价：根据天下粮仓数据，10月25日，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报价7448元/吨，+140元/吨，菜粕现货报价2344元/吨，-6元/吨。

　　消息面：1、周四，洲际交易所（ICE）旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘上涨，因为国际植物油市场飙升。截至收盘，11月期约收高1.40加元，报收455.40加元/吨；1月期约收高1.40加元，报收463.80加元/吨；3月期约收高1.40加元，报收473.10加元/吨。2、据加拿大谷物委员会发布的最新数据显示，截至10月13日的一周里，农户向商业渠道交货71.93万吨油菜籽，是一周前的近两倍，也创下2007年以来的最高水平。由于陈季油菜籽大量积压在农场库存，新季油菜籽农户交货积极性高涨，尽管2019/20年度全球油菜籽存在减产预期，但由于我国进口加拿大油菜籽限令尚未解除，加国新季油菜籽收割以来，ICE油菜籽主力合约期价持续阴跌。

　　仓单：周五菜粕仓单量报186张，当日增减量+0张，有效预报0张；菜油仓单量报7552张，当日增减量+0张，有效预报2210张。

　　主力持仓：菜油01合约前二十名多头持仓69506，+4235，空头持仓88949，+7458，净空单19443，+3223，多空双方均有增仓而空头增幅更大，净空单量止减回升。菜粕01合约前二十名多头持仓120011，-7601，空头持仓131953，-12978，净空单11942，-5377，多空双方均有减仓而空头减幅更大，净空单量明显减少。

　　库存：根据布瑞克数据，截至10月18日沿海地区油菜籽库存报26.3万吨，周环比增加3.4万吨，随着近期进口油菜籽到港，沿海地区菜籽库存明显回升，整体仍处于历史中等偏低水平；菜籽油厂开机率低位报6.91%，去年同期开机率报15.4%，同比下降55.1%，周环比上升196.57%，处于历史明显偏低水平，近期随着原料库存回升，开机率出现好转。进口油菜籽船报数据10月报16.6万吨，，11月报9万吨，12月报12万吨维持不变，截至目前我国进口油菜籽总量同比去年显著偏少，但四季度原料供应环比明显好转。

　　截至10月18日，沿海地区菜籽油库存报8.49万吨，环比上周减少0.54万吨，华东地区库存报37.32万吨，环比减少0.37万吨，沿海地区未执行合同报6.98万吨，环比下降1.12万吨。菜籽油厂开机率回升至6.91%，入榨量报3.462万吨，周涨幅196.57%，开机率小幅好转同时菜油库存稍减，显示当前市场提货量较前期有所回升，但未执行合同持续减少显示未来需求仍将偏弱。

　　截至10月18日，福建两广地区菜粕库存报2.37万吨，周环比降幅19.7%，未执行合同报4.67万吨，周环比降幅5.5%，菜籽油厂开机率低位小幅回升，菜粕库存下降而未执行合同走弱，显示近期菜粕提货量继续好转，但整体饲料需求同比去年仍然显著偏弱。

　　总结：周五国际原油期价窄幅震荡，预计对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑一般；整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费；近期沿海地区油菜籽库存供应随着10月进口油菜籽到港供应压力稍有缓解，当前菜油与豆棕油价差仍然过大，预计主力合约7300元/吨上方需求偏弱。

　　从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，9月加拿大新季油菜籽进入收割季节，未来供应加大，预计短期贸易商收购积极性不高；另外主要合约间高低价差环比稍有走扩，显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转。

　　操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；库存及未执行合同数据显示近期菜粕提货量稍有好转，但饲料需求同比去年维持明显偏弱状态，考虑到中秋双节备货刺激猪肉消费，生猪存栏量或再度探低，利空饲料需求；水产养殖旺季将于10月下旬进入尾声，饲料菜粕需求将转淡；菜粕2001合约跌破2330元/吨建议轻仓做空，止损参考2350元/吨，止损参考2390元/吨；建议菜油01合约7250元/吨附近逢低试多，止损参考7200元/吨。