招金期货研究院2019.10.25品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

【早盘交易提示：贵金属】
【内容】
昨日现货黄金上涨突破1500整数关口位，多头势能强劲。隔夜美国公布的经济数据喜忧参半。美国初请失业金人数减少，就业数据持续坚挺，但美国9月耐用品订单月率初值及美国新屋销售年化总数不及预期，表明美国经济后续仍然堪忧。
【利多】
1、法国10月Markit制造业PMI前值50.1，预期值50.2,公布值50.5；
2、美国9月耐用品订单初值（%）前值0.3，预期值-0.7，公布值-1.1；
3、美国9月季调后新屋销售年化总数（万户）前值70.6，预期值70.2，公布值70.1；
4、美国总统特朗普：如果美联储不降低利率，甚至在理想情况下不采取刺激措施，就是它的失职；看看我们的竞争对手，德国和其他国家实际上是在借钱获利；美联储加息加得太快，降息降得太慢了；
【利空】
1、德国10月Markit制造业PMI前值41.7，预期值42，公布值41.9；
2、欧元区10月Markit制造业PMI前值45.7，预期值46，公布值45.7；
3、美国截止10月19日当周初请失业金人数前值21.4，预期值21.5，公布值21.2；
4、美国10月Markit制造业PMI前值51.1，预期值50.9，公布值51.5；
【核心逻辑】
进入十月以来，美国经济数据持续不佳，给美联储再次降息提供了依据，但本次降息和以往不同的是，之前美联储表示是“预防性”降息，如果再次降息，表明美联储已经进入货币宽松通道，或引发市场避险情绪，美联储对接下来的降息将更加谨慎美国商务部数据显示，9月资本财新订单降幅超过预期，出货量也有所下降；更加剧市场对全球经济状况担忧的是，周四公布的调查显示，欧元区企业活动在10月几无扩张，因需求萎缩。技术上，关注上方均线压力情况；今日关注，德国11月Gfk消费者信心指数； 德国10月IFO商业景气指数；美国10月密歇根大学消费者信心指数等，仅供参考。

【早盘交易提示：玻璃】
【内容】
近期玻璃产能变化主要集中在南方市场，广西北海信义新建1100吨一线本月末即将点火，云南海生一线500吨冷修完毕，也将点火复产。北方地区近期产能变化不大，之前预期停产的生产线还在正常生产。从市场成交情况看，整体环比略有小幅减缓，主要是受到北方地区公路运输的影响。
【中短期利多】
1.长城生产线停产后，短期供应压力有所缓解，政策面6条生产线停产问题尚未明确，中短期供应偏稳。
2.行业库存水平较低，厂家资金充足，挺价意愿较强，盘面价格仍贴水现货价格，有一定的修复预期。
3.9月需求有所回落，预计近期终端需求将持续释放（旺季+赶工期）。
【核心逻辑】
基本面来看，短期尚未有明显的降价驱动且政策面仍不明确，预计利多因素将逐渐发酵，当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰，操作上建议轻仓试多为主。政策方面未有变动的前提下，期价仍以修复贴水为核心逻辑。仅供参考。

【早盘交易提示：原油】
【核心观点】当下原油市场基本面有改善迹象，但尚未完全摆脱季节性颓势，中长期逻辑对油价的提振力度相对有限。原油短线走强，仍然依靠短线利好消息推动。时间临近周末时段，需重点关注短线消息的跟进情况，若利好跟进不足，就需要留意原油会出现涨后回调走势。近期市场消息主要围绕原油市场自身，时间临近月底，短线还要关注宏观相关消息，下周美联储将召开10月议息会议，留意宏观情绪波动对原油的影响。近期原油反弹走高，另一方面则再度确认布伦特在57-58美元附近的强支撑。年末原油出现下破的前提是发生宏观系统性风险，否则基本面并不会给原油提供较大下行空间。换句话讲，当下原油横盘震荡，并随着需求进一步改善而转为趋势向上的概率更大。所以，短线布伦特继续围绕57-58以及60-61构成的上下边界作为交易的价位参考，可以选择做波段或者突破跟进。波段交易过程中，仍建议择机做多远月。仅供参考。

【早盘交易提示：股指】
【内容】
昨日初步企稳。IF主力合约涨0.39%收报3870.4，IH主力合约涨0.45%收报2959.0，IC主力合约涨0.26%收报4924.0。盘面上银行等权重提振指数，场内无明显炒作热点。
【利多】
1、世界银行最新发布的《全球营商环境报告2020》显示，中国保护中小投资者指标全球排名大幅提升。这既是资本市场“大投保”格局走向新高度的最佳注脚，也是全面深化资本市场改革进程中，投资者保护将再绘新篇章的精彩序言。
2、10月24日北向资金净流入5.61亿；其中沪股通净流出5.35亿，深股通净流入10.96亿。
3、道琼斯微跌0.11%，纳斯达克涨0.81%，欧股总体上涨。
【利空】
1、10月份共有115只个股面临解禁，解禁数量194.23亿股，环比减少15.38%。以最新收盘价计算，当月合计解禁市值为3235亿元，环比增长37%；解禁市值仅次于今年4月。
【核心逻辑】
经济面消费驱动强化，出口、投资承压；拐点尚未形成，中期面临下行压力。政策面在CPI、PPI剪刀差扩大的背景下，货币政策发力点将更倾向于精准滴灌，普惠型政策概率小。资金面近日缴税形成短期扰动，央行持续开展逆回购熨平流动性波动，对市场冲击有限。市场面存量基金仓位高企，资金角度中期偏空。风险偏好方面自然连板高度延续回升，短期交投人气有望复苏。交投氛围方面近日热点退潮时的亏钱效应有所缓和，短期有企稳预期。总体中期基本面给予的压制依旧成立，短期或震荡回稳、但上升空间有限，日内预计震荡上扬。操作上建议逢低做多；注意控制仓位。仅供参考。

【早盘交易提示：PP】
【内容】PP开工保持在90%附近，且新装置逐渐量产，后期供应端压力逐渐显现等；下游需求一般，目前继续补库意向不强，维持刚需为主；近期石化去库存稳步进行，周四降至70.5万吨；PP现货相对坚挺，基差在550附近，对期价有一定支撑。
【利多】
1.PP基差维持在600附近的高位，对期价有一定支撑。
2.PP利润在1000以上，继续压缩空间有限。
【利空】
1.PP开工率突破90%，后期供应压力有望体现；
2.巨正源、宝丰二期以及中安联合等装置即将实现量产，供需矛盾加剧；
【核心逻辑】
节后PP开工率逐渐提升及新产能逐渐兑现，供需矛盾有望逐渐显现，不过短期高基差下有一定修复空间，PP维持反弹空思路。
 

【早盘交易提示：苯乙烯】
【内容】
现货市场报价弱势震荡，华东地区现货报价7600-7700元/吨。
【核心逻辑】
苯乙烯厂家利润回落至300元/吨上下，目前市场库存维持相对低位，限制价格下跌，但近两周内港口到货集中，库存有上涨预期，国内检修减少，且下游对后市前景担忧，拿货有限，中长期又有扩能预期，限制期价进一步上涨，维持逢高空思路，仅供参考。

【早盘交易提示：尿素】
【内容】昨日，国内现货尿素市场僵持偏弱运行，受环保影响，下游工业需求减少严重，企业发货困难，市场连续走低，短线来看，市场僵持偏弱震荡。
【利多】1，复合肥11月中旬后开工提升预期。2，预计印度11月份仍会招标。3，埃塞俄比亚60万吨尿素招标发布。4，10月下旬有装置检修，供应将略有减少。5，春节需求旺季预期。
【利空】1，长期来看，需求方面依旧保持弱势，四季度整体需求不足。2，10月，复合肥开工下滑，减少需求。3，听闻西南地区今年气头企业将不会停车，供应减少预期减弱。4.临沂再查环保，板材需求降低。
【核心逻辑】从尿素行业特点来看，国内尿素市场将持续维持供大于求状态，因此，趋势上来讲，依然是维持长空的思路。当前，市场表现弱势，利好方面，11月中旬之后，复合肥开工有恢复预期，促进工业需求增加，预计11月份仍会进行标购，如果国内价格理性对待，而国际又有涨幅，中国成交量或将多于本次的50万吨，埃塞俄比亚发布60万吨尿素标购，利空方面，四季度仍旧是需求淡季，复合肥开工在10月份维持下滑态势，临沂再查环保，板材需求减弱，同时传闻，西南气头今年不会停车，供应减少预期减弱。策略方面：趋势性看空策略仍然存在，01合约建议逢高做空，左侧交易者关注05合约，或可轻仓低位设置多单，仅供参考。

【早盘交易提示：PE】
【内容】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，10月下旬开始国内供应压力逐渐显现。
2、进口库存压力不大，不过进口成本下降与期货价差缩窄，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，后期下游需求逐步见顶，需求面利好支撑减弱；
4、国际油价反弹，石化当前库存压力小，刺激市场心态，期货连续下跌后存在技术性反弹需求。
【利多】
1、当前石化及港口库存压力较小；
2、国际国际油价反弹，刺激市场心态，期货连续下跌后存在技术性反弹需求。
【利空】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，10月下旬开始国内供应压力逐渐显现；
2、进口成本下降与期货价差缩窄，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，后期下游需求逐步见顶，需求面利好支撑减弱。
【核心逻辑】
国际油价反弹及石化当前库存压力小刺激塑料期货走高，不过石化检修装置陆续开车，新增产能开工负荷逐步提升，10月份以后石化供应压力显现，下游需求逐步见顶，现货供需面预期偏利空，塑料L2001合约维持逢高做空思路；未来PP国内扩能大于PE扩能，PE港口库存延续下降趋势，待PP现货转入跌势择机做05合约PP-L价差缩窄，仅供参考。

【早盘交易提示：玉米】
【内容】
1、今天华北地区现货价格偏弱运行，东北则因当前上市量不大，价格整体平稳。
2、
1）外交部确认中美达成阶段协议。第十三轮中美经贸高级别磋商近日在华盛顿举行。美方表示双方达成实质性第一阶段协议。外交部发言人耿爽回应，美方说的是实际情况。这份经贸协议对中国、美国和世界都有利，对经贸与和平也都有利。根据初步掌握的信息，今年以来中国企业自美采购的农产品包括：大豆2000万吨，猪肉70万吨、高粱70。
2）南北港口：北方港口库存146.6万吨，周度环比+1.09%万吨，近期北港走货减慢造成库存小幅回升。广东港内贸玉米库存总量36.1万吨，环比上周+33.22%。
3）10月17日临储玉米拍卖结束，总计成交11万吨、成交率3.14%，最高价1790元/吨、最低价1580元/吨、平均价1706.22元/吨。至此，2019年临储玉米拍卖暂告一段落，总计成交2191万吨。
4）国家确定了五项稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施，重点提出加快非洲猪瘟强制扑杀补助发放，采取多种措施加大对生猪调出大县和养殖场（户）的支持，引导有效增加生猪存栏量。
5）淀粉加工企业收购价走软，利润为负，开机下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。
6）农业发展银行下发《关于做好2019年秋粮收购信贷工作的通知》，安排部署支持秋粮收购工作。目前已准备秋粮收购资金贷款2000亿元，计划支持收购秋粮2100亿斤，其中收购1000亿斤玉米、1000亿斤稻谷和100亿斤其他秋季粮油品种。
7）10月14日下午，国务院新闻办公室发表《中国的粮食安全》白皮书，这是继1996年后，中国政府发表的第二部粮食白皮书。
8）2020年国家继续在小麦主产区实行最低收购价政策。综合考虑粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和产业发展等因素，经国务院批准，2020年生产的小麦（三等）最低收购价为每50公斤112元，保持2019年水平不变。
【利空】短期需求差，东北新粮上市供应压力
【利多】中美贸易，阶段性供需博弈，未来需求预期
【核心逻辑】近期华北天气转好到货量增多，现货价格出现小幅下滑，东北因未大量上市，价格维持平稳。目前全国玉米收获接近67%，龙江地区因天气问题上市有所推迟，近期东北大范围降雪或令玉米收割再遇困难。其集中上市冲击压力或推迟至11月份。长期来看，今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑，全国产量较去年持平略减，加上猪瘟复养持续推进，长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈，但企业与贸易商库存处于历史低位，后期存在备货需求，双方博弈中，下游容易存在供应断档风险，因此后期阶段性补库或带来行情的爆发。加上政府秋粮收购资金贷款下发，后期来自央企的收购力量将进入市场，对市场带来利好。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考。

【早盘交易提示：菜油】
【内容】1、现货价格：10月24日沿海菜油报价在7260-7400元/吨，较10月23日下跌30-50元/吨。
2、菜籽进口预估：截止10月21日跟踪的情况看，中加关系紧张导致菜籽进口受阻， 10月份预估到港4万吨澳籽和2船加菜籽，11月预估到港9万吨菜籽。
3、菜籽库存：截止10月18日当周，国内沿海进口菜籽总库存增加至26.3万吨，较上周的22.9万吨，增加3.4万吨，增幅 14.85%，但较去年同期的43.5万吨，降幅39.54%。
4、菜油进口利润：10月24日进口毛菜油利润小幅减少，10月船期加拿大菜油进口利润484元/吨（-15）, 11-12月船期加拿大菜油进口利润440元/吨(-15) 。
5、菜籽压榨利润：2019年10月24日进口加拿大菜籽菜籽压榨利润大幅减少，10月24日压榨利润660元/吨（-69），作为对比，10月23日压榨利润729元/吨。
6、压榨：截止10月18日当周, 全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量增加至 34620吨，较上周12580吨增加22040吨，增幅175.2%。
7、价差：01合约价差截止10月24日收盘，菜豆油价差1109，较10月23日的1134缩小25点；菜棕油价差2265，较10月23日的2298缩小33点。
8、成交：截止到10月18日当周，周成0吨，前一周为1000吨。10月24日成交2000吨，相比之下，10月23日无成交。
9、仓单数量：10月24日仓单量为7552张较10月23日仓单量7552张不变。
10、华南地区菜油库存：截止10月18日当周，两广及福建地区菜粕库存下 降至23700吨，较上周29500吨减少5800吨，降幅19.66%，但较去年同期各油厂的菜粕库存1000吨增幅2270%。
【利多】中加关系维持紧张态势、菜籽供应趋紧、加拿大欧盟菜籽产量下降。
【利空】中美贸易谈判达成阶段性协议、库存高、高利润、需求不佳。
【核心逻辑】2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果，在加方释放孟女士之前，中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前，后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态，菜籽供应将趋于紧张，对菜油价格存在一定支撑。但近期毛菜油到港量增加导致华东库存再次累计，短期内供需宽松的格局难以改变，菜油价格或维持高位震荡。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。