招金期货研究院2019.10.24品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

【早盘交易提示：贵金属】
【内容】
近期各国央行进一步宽松的预期增加，市场避险需求受到提振。英国脱欧再次被延迟，金价进一步受到支撑。
【利多】
1、机构调查：美国未来一年陷入衰退的机率从9月调查时预估的30%升至35%；未来两年陷入衰退可能性仍达45%；美联储10月30日料降息25个基点，2020年第一季度度料再次降息；
2、9月中旬开始，美联储开始了隔夜逆回购操作，这是2001年以来其第一次大规模救市行动，但市场对美联储逆回购(repo)可能造成的影响有所担忧；
3、世界黄金协会(WGC)近日报告称，投资黄金还能为全球“去碳化”行动做贡献；
【利空】
1、特朗普宣布解除对土耳其制裁；当地时间23日，美国总统特朗普宣布，由于土耳其与库尔德武装组织达成“永久”停火协议，美国将解除对土耳其的制裁；特朗普在公告中表示，尽管在动荡地区很难维持“永久”停火，但他希望这将结束土耳其与库尔德人之间的战争；
不过美国总统特朗普表示，如果土耳其未能执行协议，将重新施加制裁。
【核心逻辑】
由于对全球央行的货币宽松预期下，加上英国脱欧延期并极有可能举行大选，各种不确定性，或支撑黄金走势；技术上，关注布林线中轨压力情况；今日关注， 欧元区10月制造业PMI；英国9月BBA房屋购买抵押贷款许可件数；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会；美国至10月19日当周初请失业金人数、美国9月耐用品订单月率；美国10月制造业PMI；美国9月新屋销售总数年化等，仅供参考。

【早盘交易提示：甲醇】
【内容】
本周西北协会暂不报价，但是内地出货较为低迷、招标价格下跌明显。9-10月上旬抵港出现缩量，港口库存小幅下降，但是去库程度或较小、低于市场预期，10月中旬开始抵港再度增加、涨幅较大（远超预期），警惕港口或出现反季节性累库现象（概率事件）。期货下跌后，期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期现基差。外盘报价走势相对稳定、进口利润转为倒挂，关注倒挂趋势能否延续并扩大，一旦扩大并作用至抵港，支撑力度或明显增强。操作上，为警惕10月份港口库存去库不及预期、或出现反季节性累库现象（概率事件），入场5-9反套继续持有。
【利空】
1、据监测，截至2019年10月23日，西北库存30.75万吨、周度环比上涨近8万吨。西北库存环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。
2、9月份-10月上旬抵港量持续减少，这也是导致港口库存下降的关键。但是需要注意的是，受伊朗运力逐步恢复、船期推迟抵港等因素影响，10月中下旬至11月上旬抵港增量较多、抵港超预期增加，警惕港口库存去库不及预期、不排除或出现反季节性累库现象。
3、据监测，截至2019年10月23日，甲醇01合约期现基差-87元/吨。期货下跌后，期现基差相对稳定、期价与现价基本维持同步状态。
【中性】
1、据监测，截至2019年10月17日，港口库存125.44万吨、较上周环比下降5.95万吨。港口库存环比下降，或从供应端支撑甲醇期价。但是绝对值来看，依旧暂处高位，支撑力度或不甚明显。
【利多】
1、据监测，截至2019年10月17日，太仓走货量3103.29吨、周度环比大涨1106.56吨左右。太仓走货量环比上涨，或从需求端支撑甲醇期价，也是导致库存环比下降的关键。
3、据监测，截至2019年10月23日，甲醇进口利润转为倒挂。关注倒挂趋势能否延续并扩大，一旦扩大并作用至抵港，支撑力度或明显增强。
【核心逻辑】
操作上，为警惕10月份港口库存去库不及预期、或出现反季节性累库现象（概率事件），入场5-9反套继续持有。

【早盘交易提示：股指】
【内容】
昨日震荡走弱。IF主力合约跌0.33%收报3862.8，IH主力合约跌0.55%收报2947.8，IC主力合约跌0.50%收报4923.0。盘面上涨停家数相对减小，猪肉、科技等题材局部表现。
【利多】
1、国务院总理李克强10月23日主持召开国务院常务会议，听取国务院第六次大督查情况汇报，要求着力破除政策落实堵点；部署进一步做好稳外贸工作，推动进出口稳中提质；确定优化外汇管理措施，促进跨境贸易投资便利化。
2、国务院23日公布《优化营商环境条例》，自2020年1月1日起施行。《条例》明确了优化营商环境的原则和方向、加强市场主体保护、优化市场环境、提升政务服务能力和水平、规范和创新监管执法，以及加强法治保障六方面内容。
3、道琼斯涨0.17%，纳斯达克涨0.19%，欧股总体小幅上涨。
【利空】
1、10月份共有115只个股面临解禁，解禁数量194.23亿股，环比减少15.38%。以最新收盘价计算，当月合计解禁市值为3235亿元，环比增长37%；解禁市值仅次于今年4月。
2、10月23日北向资金净流出18.05亿；其中沪股通净流出12.69亿，深股通净流出5.36亿。
【核心逻辑】
经济面消费驱动强化，出口、投资承压；拐点尚未形成，中期面临下行压力。政策面在CPI、PPI剪刀差扩大的背景下，货币政策发力点将更倾向于精准滴灌，普惠型政策概率小。资金面近日缴税形成短期扰动，央行持续开展逆回购熨平流动性波动，对市场冲击有限。市场面存量基金仓位高企，资金角度中期偏空。风险偏好方面自然连板高度初有提升，短期有企稳预期。总体中期基本面给予的压制依旧成立，短期或震荡回稳、但上升空间有限，日内预计延续过昨日下打惯性后有企稳预期。操作上建议前期短空平仓。仅供参考。

【早盘交易提示：苯乙烯】
【内容】
EB2001合约震荡收跌，当日期价收7447，较上一交易日-0.27%；成交量35850，持仓57744，3792；基差253，EB5-9月价差57。现货市场报价弱势震荡，华东地区现货报价7650-7750元/吨。
【核心逻辑】
苯乙烯厂家利润回落至300元/吨上下，目前市场库存维持相对低位，限制价格下跌，但近两周内港口到货集中，库存有上涨预期，国内检修减少，且下游对后市前景担忧，拿货有限，中长期又有扩能预期，限制期价进一步上涨，维持逢高空思路，仅供参考。

【早盘交易提示：天胶：2019年10月24日】
【内容】<图片>。
【核心逻辑】
晚盘资金减仓离场，对于病害的炒作降温，沪胶小幅下探后震荡整理，上涨势头或告一段落。对于病害的影响，当地已经在打药控制。在旺产季背景下，整体供应偏宽松。下游需求延续低迷态势，下滑速度有所放缓。据悉因重污染天气影响，东营当地轮胎企业或限产30%，因此整体供需压力较大，并且套利盘逢高加仓，因此盘面抛压加大。技术图形上来看，沪胶主力01没能上攻突破12000点，回撤到11900点下方，短线上攻势头或有减缓，注意继续减仓的可能性。炒作逻辑业已兑现，前期多单建议做好保护，下跌空间也不大，或转入震荡市。仅供参考。

【早盘交易提示：乙二醇】
【内容】1、截止10月23日，乙二醇EG2001合约收盘4530，较前一交易日涨6；01合约基差70，EG15收盘价差64。
2、产业库存：上周四至本周三到港约21万吨船货，预估周内累库。长丝产销清淡，库存缓慢累积，终端坯布库存维持39天偏高水平。
3、产业装置运行：本周国内外多套装置集中检修，河南两套煤制装置计划外检修，煤制开工进一步降低。美国MEGLOBAL新装置9月投产10月已顺利出料。加弹开机降至73%，织造开机降至68%。
4、成本：EG炼化一体化利润跌至-29美元/吨；非一体化乙烯制利润盈利约25美元/吨。聚酯产品现金流较差，涤丝POY利润约139元（↑），涤丝FDY利润较差-155元（↓），涤纶短纤生产利润约169元（↓），聚酯瓶片生产利润约70元（↓）。
【利多】10月中下旬国内外装置集中检修，开工下降，煤制部分装置计划外检修。本周进入10月下纸货交割期，现货存在回补。
【利空】美国一套新装置9月底投产。国内荣信40万吨计划10月中旬投产。恒力90万吨计划11月投产。聚酯开工逐渐下降。
【核心逻辑】10月中下旬因为国内外装置检修影响，10月供应依然存在缺口，叠加交割期内库存低位，靠近煤制成本附近后，下旬存在反弹的预期。从远月分析，10月下旬到月底开工会再次恢复，11月加上新装置的投产，供应恢复量会更加明显。而需求因为10月底存在聚酯织造累库进而织造开工下降，倒逼聚酯开工下降预期存在，需求端10月底至11月初开始预计将正式进入淡季。01空单注意05合约的换仓时间，四季度方向以做空为主，下旬激进者可博短线反弹。仅供参考

【早盘交易提示：PE】
【内容】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，10月下旬开始国内供应压力逐渐显现。
2、进口库存压力不大，不过进口成本下降与期货价差缩窄，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，后期下游需求逐步见顶，需求面利好支撑减弱；
4、国际油价反弹，石化当前库存压力小，刺激市场心态，期货连续下跌后存在技术性反弹需求。
【利多】
1、当前石化及港口库存压力较小；
2、国际国际油价反弹，刺激市场心态，期货连续下跌后存在技术性反弹需求。
【利空】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，10月下旬开始国内供应压力逐渐显现；
2、进口成本下降与期货价差缩窄，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，后期下游需求逐步见顶，需求面利好支撑减弱。
【核心逻辑】
国际油价反弹及石化当前库存压力小刺激塑料期货走高，不过石化检修装置陆续开车，新增产能开工负荷逐步提升，10月份以后石化供应压力显现，下游需求逐步见顶，现货供需面预期偏利空，塑料L2001合约维持逢高做空思路；未来PP国内扩能大于PE扩能，PE港口库存延续下降趋势，待PP现货转入跌势择机做05合约PP-L价差缩窄，仅供参考。

【早盘交易提示：豆粕】
【内容】1.昨日豆粕现货价格为3050-3270元/吨，较周二跌10-20元/吨。
2. 截至2019年10月17日的一周，美国大豆出口检验量为129.63万吨，其中向中国出口7.03万吨。迄今为止，2019/20年度美国大豆出口检验总量为645.83万吨，上年同期602.25万吨
3. 截至2019年10月20日当周，美国大豆优良率为54%，之前一周为54%，上年同期为66%；美豆落叶率94%，去年同期94%，去年同期98%，五年均值97%；收割率46%，去年同期51%，五年均值64%。
4. 分析机构ARC Mercosul公司周五称，巴西农户正在加快播种，以弥补今年播种工作开始以来的耽搁情况。过去一周农户加快播种进度，现在播种进度已经基本与历史平均进度一致。截至周五，巴西大豆播种工作已经完成22.8%，相比之下，五年平均进度为22.7%，去年同期34%。。
5. 巴西帕拉纳州和马托格罗索州出现有利降雨和较为凉爽的天气，有利于大豆播种和生长。
6.10月份国内大豆进口数量预计在750万吨，11月份预估800万吨，12月份预估810万吨，1月份预估600万吨。
7.上周油厂开机率回升，全国各地油厂大豆压榨总量172.78万吨，较此前一周129.44万吨增43.34万吨。未来两周油厂压榨量预计在175万吨和185万吨左右。截止10月18日当周，国内沿海主要地区豆粕库存总量57.38万吨，较此前一周52.51万吨增加4.87万吨。
8.据农业农村部最新数据显示，2019年9月生猪存栏环比减少3.0%，比去年同期减少41.1%。能繁母猪存栏环比减少2.8%，比去年同期减少38.09%。
【利多】1.减产导致美豆去库存。
2.豆粕库存处于历史同期低位位置，北方油厂现货供应紧张，出现限提现象。
3.肉鸡价格表现强势，利多豆粕需求。
【利空】1.中美关系有所好转，中国即将购买更多大豆。
2.巴西大豆播种进度加快。
3.上周豆粕库存止降回升。
【核心逻辑】巴西产区降水有所增多，大豆播种进度加快，此前播种忧虑有所缓解。国内方面，上周豆粕库存有所增加，但山东与华北油厂库存仍呈下降趋势，且受猪肉缺口影响，肉鸡价格将维持强势状态，肉鸡存栏预期也将随毛鸡价格走高而稳步增加，有利于豆粕需求增加，限制库存增幅。另一方面，市场传国内为油厂提供1000万吨美豆配额，后期国内大豆进口数量预期增加。当前多空因素并存，建议暂时观望。

【早盘交易提示：PP】
【内容】PP开工保持在90%以上，且新装置逐渐量产，后期供应端压力逐渐显现等；下游需求一般，目前继续补库意向不强，维持刚需为主；节后部分石化库存转化为社会库存，去库存速度有所放缓，周三在73万吨；PP现货相对坚挺，基差在550附近，对期价有一定支撑。
【利多】
1.PP基差维持在600附近的高位，对期价有一定支撑。
2.PP利润在1000以上，继续压缩空间有限。
【利空】
1.PP开工率突破90%，后期供应压力有望体现；
2.巨正源、宝丰二期以及中安联合等装置即将实现量产，供需矛盾加剧；
【核心逻辑】
节后PP开工率逐渐提升及新产能逐渐兑现，供需矛盾有望逐渐显现，PP有望进入累库阶段，PP维持逢高空思路。

【早盘交易提示：PVC】
【内容】
1、现货方面，23日华东地区电石法5型主流价格为6530-6620元/吨，期货震荡区间缩窄，现货价格变动相对有限，下游维持刚需采购。
2、库存，本周PVC社会库存环比减少4.83%，同比去年增加23.95%，就华东区域来看，环比减少4.02%，同比增加46.49%，华南区域环比减少8.65%，同比减少29.58%。华东库存为16.7万吨，华南3.38万吨。供应端检修利好仍对库存去化起到影响，关注后期开工与库存变化对比。
3、供应端，唐山三友、齐鲁石化、山东信发、新疆天业、河南神马本周即将进行检修，青松建化、英力特、鄂尔多斯、联创等企业检修即将结束，总体看上游生产企业供应面受检修影响的供应量依然较大，上游货源供应偏紧趋势不变。预计检修持续到本月底。
4、电石价格，本周电石价格下跌50元/吨，PVC成本端支撑力度有所下降，从电石基本面看，预计后期电石价格难有大幅度反弹，或维持弱势震荡走势，关注山东地区外采电石企业PVC生产利润。
【利多】
1、10月中下旬临时检修增多，供应端偏利好
2、节后下游或有集中补库
【利空】
1、电石价格小幅下滑
2、地产长期下行趋势不改，远月需求利空
3、10月新增产能投放55万吨，12月份新增产能61万吨
【核心逻辑】
本周电石价格再次下移，山东地区外采电石企业成本下移，同时外盘价格弱势下跌，整体看PVC估值区间上下边际线均有下移。基本面看，本周检修企业仍然较多，开工维持相对低位，供应端利好预计持续到本月底，11月初起检修企业陆续开车，同时月底两套装置总计产能55万吨/年投产，后期供应压力偏大，成为主要利空影响因素。操作建议，建议反弹试空，基本面中期利好较少，关注企业开工变化。仅供参考。

【早盘交易提示：棕榈油】
【内容】1、产量：据MPOB报告，马来西亚2019年9月棕榈油产量环比增1.2%至184.24万吨（上月182.15，上年同期185.36）；
SPPOMA: 10月1日-20日马来西亚棕榈油 产量比9月同期降3.59%，单产增降0.54%，出油率降0.58%。 10月1日-15日马来西亚棕榈油 产量比9月同期增0.75%，单产增3.91%，出油率降0.60%。 10月1日-10日马来西亚棕榈油 产量比9月同期增13.91%，单产增16.54%，出油率降0.50%。  10月1日-5日马来西亚棕榈油产 量比9月同期增14.72%，单产增17.56%，出油率降0.54%。
MPOA：2019年10月1-20日马来西亚毛棕榈油产量 环比增加4.06%，其中马来半岛增2.16%，沙巴增10.9%，沙捞越降2.48%。
2、出口：据MPOB报告，9月马棕油出口环比降18.8%至140.99万吨（上月173.56，上年同期161.95）；
SGS：马来西亚10月1-20日棕榈油产品出 口量较前月同期减少4.4%,至903,645吨。马来西亚10月1-15日棕榈油出口较上 月同期减少5.9%,至659,437吨。9月1-15日出囗量为700,935吨。马来西亚10月1-10日棕榈油出口较上 月同期增加11.1%,至375,117吨。9月1-10日出口量为337,570吨。马来西亚9月棕榈油出口 较上月下滑20.1%,至1,327,566吨,8月出口为1,661,984吨。
ITS：马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为900,955吨,较上月同期的917,945吨减少1.9%。马来西亚10月1-15日棕榈油产品出口量为659,550吨,较上月同期出口的714,215吨减少7.7%。 2019年10月1-10日期间 马来西亚棕榈油出口量为344,330吨，比9月份同期的428,005吨减少19.6%。马来西亚9月棕榈油产品出口量为1,316,670吨,较8月出口的1,637,752吨减少19.6%。
Am Spec：马来西亚10月1-20日 棕榈油产品出口量为922,977吨,较上月同期增加0.6%。马来西亚10月 1-15日棕榈油出口较上月同期增长2%至684,907吨,9月1-15日出囗为669,709吨。 2019年10月1-10日期间马来西亚棕榈油出口量为 368,737吨，比9月份同期的393,129吨减少6.2%。马来西亚9月棕 榈油出口较上月下滑20.7%,从8月的1,644,983吨降至1,304,204吨。
3、库存：据MPOB报告，9月马棕油库存环比增11.9%至244.83万吨（上月224.05，上年同期252.95）。截止本周二，全国港口食用棕榈油库存总量57.83万吨，较前 一日58.03万降0.3%，较上月同期的55.885万吨增1.945万吨，增幅3.5%,较去年同期43.47增14.36万吨，增幅33.03%。   
4、现货价格：2019年10月23日，国内港口24度棕榈油现货价大幅增加。广州港基差报价P2001-50（+0）；张家港报价5000（+120）；天津港报价4990-5000(+90)。
5、现货成交：2019年10月23日现货成交2200吨，相对比，10月22日现货成交2000吨。2019年10月1日-10月23日，棕榈油总成交量24300 吨，较上月同期37500吨降35.2%，较去年同期30000吨降19%。
6、进口利润：10月23日棕榈油进口利润涨跌互现小幅减少，华南地区自印尼进口11月船期完税价4951元/吨，套盘利润-31元/吨（-57）；12月船期完税价4993元/吨，套盘利润-73元/吨（-58）。
7、进口情况：2019年10月进口量预计67万吨（其中24度55万吨，工棕12万吨），较上周预估值持平，11月棕 榈油进口量预计62万吨（其中24度50万吨，工棕12万吨），较上周预估值持平，12月进口量预计57万吨（其中24度45万 吨，工棕12万吨），较上周预估值持平。
【利多】印尼对B30执行出相应罚款措施；10月1-20日马棕油出口降幅缩窄；进口利润下降；华南基差报价持稳。
【利空】MPOA数据显示10月1-20日马棕油产量环比增4.06%；10月份进口预估较高；现货成交一般；港口库存小幅增加。
【核心逻辑】第42周国内豆油库存134.15万吨，环比降1.213万吨，消费恢复较快，压榨量恢复较慢，豆油降库。高频数据显示，MPOA数据显示马棕油10月1-20日产量为环比增4.06%，ITS数据显示10月1-20日马棕油出口降幅缩窄至1.85%。棕榈油四季度减产预期及印尼B30生柴政策带来的供需偏紧逻辑继续有效，整体来看，油脂供需现状仍显宽松，但四季度利多炒作因素较多，单边走势短期回调，中期偏强，豆棕5月价差继续缩窄，仅供参考。

【早盘交易提示：沥青：1024】
【内容】隔夜国际油价大幅走高，今日低开窄幅波动，美国原油库存意外减少，数据短线利多，但全球贸易局势的不稳定依旧为影响油价主因素。沥青现货当前基本面表现转弱，北方现货持续走弱，油价整体偏弱对沥青期价影响严重，沥青期货今日或震荡为主。
【利多】1，目前沥青期货贴水现货在110-400元/吨，现货价格相对坚挺，较大利好沥青期价。2，当前国内沥青炼厂开工在47.8%左右，较前周增加3%，与去年同期持平，炼厂检修及转产，较小利好沥青期价。3，目前沥青社会库存率在28.8%，较前周下降7%，略低于去年同期，较小利多沥青期价。
【利空】1，近期国际油价持续震荡偏弱，对沥青成本支撑不足，较大利空沥青期价。2，当前沥青厂库库存率在37.5%左右，较前周增加3%，略高于去年同期，厂家库存偏高，较小利空沥青期价。3，目前炼厂加工马瑞原油利润在200元/吨，加工杜里原油盈利在320元/吨，厂家加工沥青利润尚可，较小利空沥青期价。
【核心逻辑】目前，原油基本面进入持续利空期，OPEC+限产已对市场无法产生新的积极刺激，美国数据意外利多提振油价，但业者对四季度预期一般，近期国际形势起伏不定，油价偏弱，但当前油价或震荡为主，近期有反弹需求。近期沥青现货需求一般，各地区下游正常接货，库存较去年同期基本持平，临近淡季，业者因油价偏弱而对后市偏悲观，当前期现价差在110-400元/吨,。油价依旧影响沥青走势，日内原油低开震荡，沥青期货今日或震荡为主。因现货持续走弱，当前期货操作上建议观望，仅供参考。