任尔东西南北风 PVC有望企稳回升

摘要：

　　金九已过，银十效应未显现，需求不及市场预期，进入四季度国内化工品普遍回落，除了自身基本面的影响外。宏观经济环境亦偏空，市场避险为主，化工品打开下行通道。而PVC则表现偏强，相对抗跌。国庆假期归来，PVC主力合约向上测试6450压力位，但未能突破，承压走低，跌破6300关口支撑，最低触及6285，创近七个月新低。随着市场空头情绪逐步释放，进一步打压市场的力量消退，PVC止跌整理。PVC现货市场价格窄幅松动，持续处于深度升水状态。PVC装置运行负荷小幅下行，前期检修企业暂未开车，新增检修企业有鄂尔多斯(600295,诊股)、金昱元、甘肃银光等。企业检修计划增加，产量提升有限，供应端压力不大。

　　随着PVC价格回落，生产厂家利润水平较前期有所回落，但处于正常区间范围，企业生产积极性较为高。由于大型厂家存在预售订单，主产区企业库存不高，报价调整幅度有限。下游市场刚性需求稳定，华东及华南地区制品厂开工平稳，北方工厂生产逐步恢复。但房屋新开工面积累计同比呈现下行趋势，终端需求难以形成有效提振。市场到货不多，PVC社会库存逐步恢复至低位，近期消化速度加快，压力也将逐步缓解。原料电石价格变化快速，供需关系变化频繁，整体维持在3000元/吨以上，成本端稳定，缺乏炒作题材。整体来看，PVC供应预期缩减，刚性需求维持稳定，库存加速回落，供需矛盾并不突出。现货持续深度升水，有望出现修复基差行情。PVC下方存在有力支撑，重心或逐步企稳，操作上可在6300关口附近逢低建立多单，上方空间暂时关注6450。

　　一、PVC相对抗跌



　　金九已过，银十效应未显现，需求证伪，进入四季度国内化工品普遍回落，除了自身基本面的影响外。宏观经济环境亦偏空，市场避险为主，化工品打开下行通道。而PVC则表现偏强，相对抗跌，十月份以来整体回落0.20%，主要是因为PVC供需矛盾并不突出。国庆假期归来，PVC主力合约向上测试6450压力位，但未能突破，承压走低，跌破6300关口支撑，最低触及6285，创近七个月新低。随着市场空头情绪逐步释放，进一步打压市场的力量消退，PVC重心企稳。

　　二、现货强于期货



　　进入10月份，PVC现货市场价格窄幅松动。华南地区10月8日现货报价6810，截至21日现货报价为6750，每吨下滑60元，跌幅为0.88%；华南地区10月8日现货报价6730，截至21日现货报价为6640，每吨下滑690元，跌幅为1.34%。PVC现货市场供需压力不大，但有缺乏明显的利好刺激，市场价格维稳运行。期货下跌使得业者信心受挫，持货商积极排货，商谈价格下移。


　　今年以来，PVC现货市场多数时间处于升水状态。近期现货市场升水幅度进一步扩大，华东地区电石法PVC现货与主力合约2001的基差为320，且无收敛迹象。

　　三、装置检修增加



　　国内PVC企业开工负荷小幅下行，前期检修企业暂未开车，新增检修企业有鄂尔多斯、金昱元、甘肃银光等。统计数据显示，PVC整体开工负荷74.79%，环比下降3.62个百分点。其中，电石法PVC开工负荷74.36%，环比下降2.59个百分点；乙烯法PVC开工负荷76.80%，环比下降10.01个百分点。PVC供应端压力并不大，现货持续升水，但期货下跌导致市场信心不足，拖累企业出货节奏。

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　　四、电石价格跟降


　　由于电石供需结构变化较为频繁，导致原料电石价格变化快速且维持区间震荡，整体在3000元/吨上方运行，成本端比较稳定。近期电石局部价格下调50-100元/吨，货源分布不均衡，主产区乌海、宁夏等地受需求减少、运输车少等影响，出货不稳定，为刺激出货，屡有降价现象出现。河南、陕西、山西地区电石到货相对较好，采购价继续有50-100元/吨下调。华北、东北多数PVC企业电石待卸车数量有限，且增加迟缓，心态谨慎，采购价维持稳定。电石局部价格下调，主要是受四川、青海、河南、山东等地PVC企业对电石需求量减少的影响，近期PVC小检修现象较多，影响了电石消耗，导致区域货源略显过剩。电石开工变化不大，电石厂积极出货为主，屡有为出货降价促销现象。电石供应量变化有限，但需求仍难明显好转，供需不断博弈，电石走势依旧疲弱，部分价格下调现象或继续存在。

　　五、生产利润尚可


　　由于PVC现货市场价格松动，而原料电石价格为出现明显上涨，生产厂家利润水平较前期有所回落，处于正常区间范围，企业生产积极性较为高。目前生产企业库存压力依旧不大，部分大型厂家存在预售订单，销售暂无压力。

　　六、型材开工下降

　　统计数据显示，9月份下游型材市场开工较8月份有所回落，且企业反应订单数量不足。PVC现货价格处于相对高位，下游市场对高价货源采购谨慎，维持低库存状态。整体来看，华东及华南地区下游制品厂开工稳定，北方地区生产有所恢复，刚性需求变化不大。

　　七、需求支撑有限


　　通过跟踪数据，房地产行业对PVC的需求具有一定的滞后性，滞后期一般为5-10个月。根据房地产新开工面积增速和PVC需求错位同步理论来看，影响到11-12需求的房地产新开工面积数据主要参考6月份之后的数据。前三季度，房地产开发投资同比增长10.5%。房地产开发投资的增长速度基本稳定在10%以上，投资也比较平稳，房地产的销售略有下降。但下半年，房屋新开工面积累计同比呈现下滑趋势，因此终端需求难以形成有效提振。

　　八、库存消化加快


　　PVC从3月下旬开始进入去库存阶段，经过七个月的时间，社会库存由峰值44.38万吨下滑至17.68万吨，缩减26.7万吨，降幅超过60%。供应增加有限，下游市场刚性需求稳定，加之市场到货不多，PVC社会库存逐步恢复至低位，但依旧高于去年同期水平7.12%。PVC社会库存消化速度加快，去库存过程中压力将逐步缓解。

　　九、出口未有起色


　　公布的统计数据显示，8月份我国PVC出口3.79万吨，与7月份相比缩减2.36万吨。通过对比可以看出，2019年PVC出口量处于历年低位。一般情况下，四季度PVC外部需求不旺，出口市场难以打开，或进一步缩减。此外，9月底中国对美、日、韩及台湾地区反倾销政策将到期，到期后具体政策如何调整尚不明确，但若对部分国家和地区取消或者降低反倾销税，对国内市场造成一定的竞争压力。