招金期货研究院2019.10.23品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

【早盘交易提示：股指】
【内容】
昨日探底回升。IF主力合约涨0.49%收报3878.8，IH主力合约涨0.26%收报2967.0，IC主力合约涨1.45%收报4954.7。盘面上银行保险等权重拖累指数，科技股卷土重来。
【利多】
1、证监会10月22日发文称，在10月21日证监会主席易会满主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会上，会议通报了全面深化资本市场改革的有关情况，并围绕加快资本市场改革、引导更多中长期资金入市听取意见建议。在此次会议中证监会提出，将从三方面逐步推动提升中长期资金入市比例。
2、据媒体报道，证监会有意对减持规则进行修订，已形成相关方案。
3、10月22日北向资金净流入29.15亿；其中沪股通净流入3.66亿，深股通净流出0.71亿.
【利空】
1、10月份共有115只个股面临解禁，解禁数量194.23亿股，环比减少15.38%。以最新收盘价计算，当月合计解禁市值为3235亿元，环比增长37%；解禁市值仅次于今年4月。
2、道琼斯跌0.15%，纳斯达克跌0.12%，欧股总体小幅上涨。
【核心逻辑】
经济面外部环境的不确定性影响进出口、投资增速放缓且边际效应递减，消费驱动得到持续强化但政策全面传导尚需时间；实体经济的拐点尚未形成，中期仍面临着下行压力。政策面在CPI、PPI剪刀差扩大的背景下，货币政策发力点将更倾向于精准滴灌，普惠型政策概率小。资金面10月中下旬无逆回购、MLF到期，缴税将形成短期冲击，预计央行将通过公开市场业务有效平滑。市场面存量基金仓位高企，北向资金为主的增量资金给予弱支撑；资金角度中期偏空。交投氛围角度近日涨停板赚钱效应初有复苏，短期市场有震荡回稳的预期。总体中期基本面给予的压制依旧成立，短期或震荡回稳、但上升空间有限。操作上建议逢高做空。仅供参考。

【早盘交易提示：苯乙烯】
【内容】
1、现货市场报价较上一交易日下跌50至7650-7700；
2、下游EPS、PS市场小幅下跌，成交气氛清淡；
3、上游纯苯华东市场反弹空间有限；
4、苯乙烯11月美金较上一交易日跌5至930附近，折人民币7576附近，纸货市场11月下旬价格7630附近，进口维持顺挂；
【核心逻辑】
本周苯乙烯面临集中到港的压力，虽然之前大跌已将大部分矛盾反映，却并未出现足够扭转供需的驱动，未来扩能的压力与利空预期还会持续压制市场，成本支撑已逐渐接近但难言牢固，中长期维持逢高空思路，仅供参考。

【早盘交易提示：天胶：2019年10月23日】
【内容】<图片>。
【核心逻辑】
晚盘多头继续增仓推涨，盘面交易呈现活跃。市场多数认为是在交易泰国南部的橡胶真菌病害，实际的影响确实没有扩散，并且也没有对产量产生决定性扭转，并且四季度是供应旺季，同时泰国、马来均出台补贴原料价格的计划。对于病害的影响，当地已经在打药控制，当前供应放量确实不多，但在旺产季背景下，整体供应偏宽松。下游需求延续低迷态势，下滑速度有所放缓。因此整体供需压力较大。但是回顾来看，病害其实只是反弹的一个诱因，上周已经呈现企稳表现，资金找到一个借口涌入，及当前橡胶是个低估值、基本面差的商品，更容易得到资金炒作推涨，因此短线仍有冲高可能，01关注上方12000点阻力位，不排除上破。仅供参考。

【早盘交易提示：甲醇】
【内容】
本周西北协会暂不报价，但是内地出货较为低迷、招标价格下跌明显。9-10月上旬抵港出现缩量，港口库存小幅下降，但是去库程度或较小、低于市场预期，10月中旬开始抵港再度增加、涨幅较大（远超预期），警惕港口或出现反季节性累库现象（概率事件）。期货下跌后，期现基差相对稳定、升水95左右，期价与现价基本维持同步状态。外盘报价走势相对稳定，进口利润正挂趋势明显收窄至盈亏平衡状态，或说明外盘利空影响明显减弱。操作上，为警惕10月份港口库存去库不及预期、或出现反季节性累库现象（概率事件），入场5-9反套继续持有。
【利空】
1、9月份-10月上旬抵港量持续减少，这也是导致港口库存下降的关键。但是需要注意的是，受伊朗运力逐步恢复、船期推迟抵港等因素影响，10月中下旬至11月上旬抵港增量较多、抵港超预期增加，警惕港口库存去库不及预期、不排除或出现反季节性累库现象。
2、据监测，截至2019年10月22日，甲醇01合约期现基差-95元/吨。期货下跌后，期现基差相对稳定、升水95左右，期价与现价基本维持同步状态。
【中性】
1、据监测，截至2019年10月17日，港口库存125.44万吨、较上周环比下降5.95万吨。港口库存环比下降，或从供应端支撑甲醇期价。但是绝对值来看，依旧暂处高位，支撑力度或不甚明显。
【利多】
1、据监测，截至2019年10月17日，太仓走货量3103.29吨、周度环比大涨1106.56吨左右。太仓走货量环比上涨，或从需求端支撑甲醇期价，也是导致库存环比下降的关键。
2、据监测，截至2019年10月16日，西北库存22.78万吨、周度环比下降0.24万吨。西北库存环比下降，或从供应端支撑甲醇期价。
3、据监测，截至2019年10月22日，甲醇进口利润基本盈亏平衡。外盘报价走势相对稳定，进口利润正挂趋势明显收窄至盈亏平衡状态，或说明外盘利空影响明显减弱。一旦转为倒挂并且持续，外盘成本端支撑作用或将凸显。
【核心逻辑】
操作上，为警惕10月份港口库存去库不及预期、或出现反季节性累库现象（概率事件），入场5-9反套继续持有。

【供需数据：PVC：成本分析】
【内容】本周电石价格小幅下调50元/吨。
【简评】电石开工维持高位，需求端由于PVC进入秋季检修，对电石需求量相比前期明显减少，导致电石的主产地乌海、宁夏地区库存累积偏高，生产企业下调电石出厂价格。从电石基本面看，中期难有较强上涨驱动，四季度或维持弱势窄幅震荡走势，关注后期电石价格变化。
【附件】<图片>

【早盘交易提示：玉米】
【内容】
1、昨日华北玉米现货价格小幅下调，东北继续上调。锦州港到货量增加，主流收购价14.5水以内容重720以上1830-1840元/吨。鲅鱼圈19年新粮收购报价1790-1810元/吨。
2、
1）外交部确认中美达成阶段协议。第十三轮中美经贸高级别磋商近日在华盛顿举行。美方表示双方达成实质性第一阶段协议。外交部发言人耿爽回应，美方说的是实际情况。这份经贸协议对中国、美国和世界都有利，对经贸与和平也都有利。根据初步掌握的信息，今年以来中国企业自美采购的农产品包括：大豆2000万吨，猪肉70万吨、高粱70。
2）南北港口：北方港口库存170.5万吨，环比上周度减少9.4万吨。北方贸易商仍以消耗现有库存为主，库存继续减少，广东港内贸玉米库存总量36.6万吨，环比上周增加11.8万吨。目前猪瘟疫情仍未得到遏制，港口玉米需求疲软，贸易商以出货为主，下游企业维持低库存，随用随买为主，去库存为主。
3）10月17日临储玉米拍卖结束，总计成交11万吨、成交率3.14%，最高价1790元/吨、最低价1580元/吨、平均价1706.22元/吨。至此，2019年临储玉米拍卖暂告一段落，总计成交2191万吨。
4）国家确定了五项稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施，重点提出加快非洲猪瘟强制扑杀补助发放，采取多种措施加大对生猪调出大县和养殖场（户）的支持，引导有效增加生猪存栏量。
5）淀粉加工企业收购价走软，利润为负，开机下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。
6）农业发展银行下发《关于做好2019年秋粮收购信贷工作的通知》，安排部署支持秋粮收购工作。目前已准备秋粮收购资金贷款2000亿元，计划支持收购秋粮2100亿斤，其中收购1000亿斤玉米、1000亿斤稻谷和100亿斤其他秋季粮油品种。
7）10月14日下午，国务院新闻办公室发表《中国的粮食安全》白皮书，这是继1996年后，中国政府发表的第二部粮食白皮书。
8）2020年国家继续在小麦主产区实行最低收购价政策。综合考虑粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和产业发展等因素，经国务院批准，2020年生产的小麦（三等）最低收购价为每50公斤112元，保持2019年水平不变。
【利空】短期需求差，东北新粮上市供应压力
【利多】中美贸易，阶段性供需博弈，未来需求预期
【核心逻辑】近期由于天气原因玉米到货量减少，加上运输限制，玉米现货价格企稳回升，有利期货市场信心恢复。但受龙江吉林玉米上市推迟影响，后期市场仍面临一波上市压力，预计10月底左右，届时期现货价格或有一波回落。长期来看，我们依旧维持逢低做多思路，今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑，全国产量较去年持平略减，加上猪瘟复养持续推进，长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈，但企业与贸易商库存处于历史低位，后期存在备货需求，双方博弈中，下游容易存在供应断档风险，因此后期阶段性补库或带来行情的爆发。加上政府秋粮收购资金贷款下发，后期来自央企的收购力量将进入市场，对市场带来利好。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考。

【早盘交易提示：乙二醇】
【内容】1、截止10月22日，乙二醇EG2001合约收盘4529，较前一交易日涨30；01合约基差61，EG15收盘价差53。
2、产业库存：本周到港约21万吨，预估周内累库。长丝产销清淡，库存缓慢累积，终端坯布库存高位。
3、产业装置运行：本周国内外多套装置集中检修，国内开工约降至6.2成，煤制负荷降至6.7成。美国MEGLOBAL新装置投产已顺利出料。加弹开机降至73%，织造开机降至68%。
4、成本：EG炼化一体化利润跌至-29美元/吨；非一体化乙烯制利润盈利约5美元/吨。聚酯产品现金流较差，涤丝POY利润约124元（↓），涤丝FDY利润较差-105元（↓），涤纶短纤生产利润约234元（↓），聚酯瓶片生产利润约94元（↓）。
【利多】10月中下旬国内部分装置检修，开工下降。中东、新加坡外盘检修。本周进入10月下纸货交割期，现货存在回补。
【利空】美国一套新装置9月底投产。国内荣信40万吨计划10月中旬投产。恒力90万吨计划11月投产。
【核心逻辑】10月中下旬因为国内外装置检修影响，10月供应依然存在缺口，叠加交割期内库存低位，靠近煤制成本附近后，下旬存在反弹的预期。从远月分析，10月下旬到月底开工会再次恢复，11月加上新装置的投产，供应恢复量会更加明显。而需求因为10月底存在聚酯织造累库进而织造开工下降，倒逼聚酯开工下降预期存在，需求端10月底至11月初开始预计将正式进入淡季。01空单注意05合约的换仓时间，四季度方向以做空为主，下旬激进者可博短线反弹。仅供参考

【早盘交易提示：PVC】
【内容】
1、现货方面，华东地区PVC市场报价维持平稳，电石5型价格在6550-6630元/吨，部分贸易商报价有所下调，成交处在阶段低位，关注后期基差及现货变化。
2、库存，本周PVC社会库存环比减少4.83%，同比去年增加23.95%，就华东区域来看，环比减少4.02%，同比增加46.49%，华南区域环比减少8.65%，同比减少29.58%。华东库存为16.7万吨，华南3.38万吨。供应端检修利好仍对库存去化起到影响，关注后期开工与库存变化对比。
3、供应端，唐山三友、齐鲁石化、山东信发、新疆天业、河南神马本周即将进行检修，青松建化、英力特、鄂尔多斯、联创等企业检修即将结束，总体看上游生产企业供应面受检修影响的供应量依然较大，上游货源供应偏紧趋势不变。预计检修持续到本月底。
4、电石价格，本周电石价格下跌50元/吨，PVC成本端支撑力度有所下降，从电石基本面看，预计后期电石价格难有大幅度反弹，或维持弱势震荡走势，关注山东地区外采电石企业PVC生产利润。
【利多】
1、10月中下旬临时检修增多，供应端偏利好
2、节后下游或有集中补库
【利空】
1、电石价格小幅下滑
2、地产长期下行趋势不改，远月需求利空
3、10月新增产能投放55万吨，12月份新增产能61万吨
【核心逻辑】
本周电石价格再次下移，山东地区外采电石企业成本下移，同时外盘价格弱势下跌，整体看PVC估值区间上下边际线均有下移。基本面看，本周检修企业仍然较多，开工维持相对低位，供应端利好预计持续到本月底，11月初起检修企业陆续开车，同时月底两套装置总计产能55万吨/年投产，后期供应压力偏大，成为主要利空影响因素。操作建议，建议反弹试空，基本面中期利好较少，关注企业开工变化。仅供参考。

【早盘交易提示：棉花】
【内容】
1. 国内1月涨收12760元，美盘涨收64.67美分，折到港价约13100元。国内3128B指数收12777元，国内1月基差17元，内外现货差323元。仓单0.9482万张减-53张预报631张。
2. 截至10月初，被抽样调查企业纱线库存27.1天环比减1.6天同比增8.6天，产销率为 97.0%，环比上升 0.3 个百 分点。布库存50.2天环比减少0.3天同比增14.4天，布的产销率为 89.9%，环比持平，同 比下降 8.0 个百分点
3. 我国8月棉布净出口环比降9.08%，同比降15.96%。1-8月累计出口同比下降8.02%。8月进口棉纱环比降2.30%，同比降27.59%，1-8月累计进口同比下降7.01%。8月我国纺织品服装出口额环比减少6.54%，9月环比同比减少4.64%。其中，8月纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）同比减2.61%，9月同比减7.85%；8月服装（包括服装及衣着附件）同比减6.38%，9月同比减7.83%。
4. 截止10月10日当周美国陆地棉净签约量为4.68万吨，较前周增长9%。截至2019年10月20日，美国棉花吐絮率为93%，收获进度为40%，生长状况达到良好以上的为41%，均明显高于2018年度
5. 截至 2019 年 10 月 18 日，全国 新棉采摘进度达到 50.5%，其中新疆采摘进度 49%，累计加工皮棉 74 万吨。目前北疆大部分地区机采棉收购价格达到 5 元/公斤以上，南疆 手摘棉在 5.6-5.9 元/公斤。近几日棉籽的交售价格连续回落，疆内部分地区机采毛棉籽轧花厂提货价跌至1.62-1.65元/公斤；手摘棉籽价格也跌至1.70-1.72元/公斤，轧花厂皮棉成本持续小幅上升。
 
【利空】
1. 布产销率维持低位显示下游还未恢复，9月服装出口环比下降扩大。
2. 美农业部10月报告全球期末库存消费比至68.8%。
3. 国内宏观经济指标九月下滑明显，三季度GDP增速下滑至6%。
【利多】
1. 中美贸易磋商取得阶段实质性成果。耿爽15日说，今年以来中国企业自美采购的农产品包括：大豆2000万吨、猪肉70万吨、高粱70万吨、小麦23万吨、棉花32万吨。中方表示还将加快采购美国农产品。
2. 10月初国内纱线企业产销率上升。
3. 内外差倒挂，相对外棉国内棉竞争力增强。
 
【核心逻辑】
中美贸易磋商达成阶段性实质性协议，暂时消除了进一步扩大贸易战的势头，后期谈判难度较大，乐观预期但需保持谨慎。美盘指数震荡上行态， 美盘中箱体下沿66美分以及下降趋势线约68美分，关注其持续性。国内机采棉收购价有所上升，1月套保成本在12300元左右。国内期货指数60天线和下降趋势线位置盘整，持仓量维持高位。贸易战阶段成果下预期阶段底成，但还难改变总弱势趋势。国内走势暂时呈现贸易磋商阶段成果支持与供应压力相持状态。按历史规律，1月合约10月后反弹往往较为有限且最终倾向最低位区交割，因此随着美盘临近主要阻力区，国内追高还需谨慎。短期关注指数13000左右阻力带持续性。
【操作建议】
1月暂时观望或若见13160左右寻短空机会参与。仅供参考。

【早盘交易提示：PE】
【内容】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，10月下旬开始国内供应压力逐渐显现。
2、进口库存压力不大，不过进口成本下降与期货价差缩窄，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，后期下游需求逐步见顶，需求面利好支撑减弱；
4、国际油价反弹，刺激市场心态，期货连续下跌后存在技术性反弹需求。
【利多】
1、当前石化及港口库存压力较小；
2、国际国际油价反弹，刺激市场心态，期货连续下跌后存在技术性反弹需求。
【利空】
1、石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，10月下旬开始国内供应压力逐渐显现；
2、进口成本下降与期货价差缩窄，压制期货反弹。
3、下游阶段性补库进入尾声，后期下游需求逐步见顶，需求面利好支撑减弱。
【核心逻辑】
国际油价反弹刺激塑料期货走高，不过石化检修装置陆续开车，新增产能开工负荷逐步提升，10月份以后石化供应压力逐步显现，下游需求逐步见顶，现货供需面预期偏利空，塑料L2001合约维持逢高做空思路；未来PP国内扩能大于PE扩能，PE港口库存延续下降趋势，待PP现货转入跌势择机做05合约PP-L价差缩窄，仅供参考。

【早盘交易提示：沥青：1023】
【内容】隔夜国际油价震荡走强，今日低开窄幅波动，美国原油库存继续增加，数据连续六周利空，但全球贸易局势的不稳定依旧为影响油价主因素。沥青现货当前基本面表现转弱，北方现货持续走弱，油价整体偏弱对沥青期价影响严重，沥青期货今日或震荡为主。
【利多】1，目前沥青期货贴水现货在130-480元/吨，现货价格相对坚挺，较大利好沥青期价。2，当前国内沥青炼厂开工在47.8%左右，较前周增加3%，与去年同期持平，炼厂检修及转产，较小利好沥青期价。3，目前沥青社会库存率在28.8%，较前周下降7%，略低于去年同期，较小利多沥青期价。
【利空】1，近期国际油价持续震荡偏弱，对沥青成本支撑不足，较大利空沥青期价。2，当前沥青厂库库存率在37.5%左右，较前周增加3%，略高于去年同期，厂家库存偏高，较小利空沥青期价。3，目前炼厂加工马瑞原油利润在200元/吨，加工杜里原油盈利在320元/吨，厂家加工沥青利润尚可，较小利空沥青期价。
【核心逻辑】目前，原油基本面进入持续利空期，OPEC+限产已对市场无法产生新的积极刺激，美国数据连续利空，业者对四季度预期一般，近期国际形势起伏不定，油价偏弱，但当前油价持续下行动力不足，或维持震荡。近期沥青现货需求一般，各地区下游正常接货，库存较去年同期基本持平，临近淡季，业者因油价偏弱而对后市偏悲观，当前期现价差在130-480元/吨,。油价依旧影响沥青走势，日内原油低开震荡，沥青期货今日或震荡为主。因现货持续走弱，当前期货操作上建议观望，仅供参考。

【早盘交易提示：尿素】
【内容】昨日，国内现货尿素市场小幅下滑为主，受环保影响，下游工业需求减少严重，企业发货困难，市场连续走低，短线来看，市场僵持走弱为主。
【利多】1，复合肥11月中旬后开工提升预期。2，预计印度11月份仍会招标。3，埃塞俄比亚60万吨尿素招标发布。4，春节需求旺季预期。
【利空】1，长期来看，需求方面依旧保持弱势，四季度整体需求不足。2，10月，复合肥开工下滑，减少需求。3，听闻西南地区今年气头企业将不会停车，供应减少预期减弱。4.临沂再查环保，板材需求降低。
【核心逻辑】从尿素行业特点来看，国内尿素市场将持续维持供大于求状态，因此，趋势上来讲，依然是维持长空的思路。当前，市场表现弱势，利好方面，11月中旬之后，复合肥开工有恢复预期，促进工业需求增加，预计11月份仍会进行标购，如果国内价格理性对待，而国际又有涨幅，中国成交量或将多于本次的50万吨，埃塞俄比亚发布60万吨尿素标购，利空方面，四季度仍旧是需求淡季，复合肥开工在10月份维持下滑态势，临沂再查环保，板材需求减弱，同时传闻，西南气头今年不会停车，供应减少预期减弱。策略方面：趋势性看空策略仍然存在，逢高做空，左侧交易者关注05合约，或可轻仓低位设置多单，仅供参考。

【早盘交易提示：菜油】
【内容】1、现货价格：10月22日沿海菜油报价在7280-7400元/吨，较10月212日下跌10-20元/吨。
2、菜籽进口预估：截止10月21日跟踪的情况看，中加关系紧张导致菜籽进口受阻， 10月份预估到港4万吨澳籽和2船加菜籽，11月预估到港9万吨菜籽。
3、菜籽库存：截止10月18日当周，国内沿海进口菜籽总库存增加至26.3万吨，较上周的22.9万吨，增加3.4万吨，增幅 14.85%，但较去年同期的43.5万吨，降幅39.54%。
4、菜油进口利润：10月22日进口毛菜油利润小幅减少，10月船期加拿大菜油进口利润542元/吨（-50）, 11-12月船期加拿大菜油进口利润498元/吨(-41) 。
5、菜籽压榨利润：2019年10月22日进口加拿大菜籽菜籽压榨利润小幅减少，10月22日压榨利润735元/吨（-2），作为对比，10月21日压榨利润737元/吨。
6、压榨：截止10月18日当周, 全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量增加至 34620吨，较上周12580吨增加22040吨，增幅175.2%。
7、价差：01合约价差截止10月22日收盘，菜豆油价差1142，较10月21日的1143缩小1点；菜棕油价差2338，较10月21日的2339缩小1点。
8、成交：截止到10月18日当周，周成0吨，前一周为1000吨。10月22日无成交，相比之下，10月21日成交100吨。
9、仓单数量：10月22日仓单量为7552张较10月21日仓单量7552张不变。
10、华南地区菜油库存：截止10月18日当周，两广及福建地区菜粕库存下 降至23700吨，较上周29500吨减少5800吨，降幅19.66%，但较去年同期各油厂的菜粕库存1000吨增幅2270%。
【利多】中加关系维持紧张态势、菜籽供应趋紧、加拿大欧盟菜籽产量下降。
【利空】中美贸易谈判达成阶段性协议、库存高、高利润、需求不佳。
【核心逻辑】2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果，在加方释放孟女士之前，中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前，后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态，菜籽供应将趋于紧张，对菜油价格存在一定支撑。但近期毛菜油到港量增加导致华东库存再次累计，短期内供需宽松的格局难以改变，菜油价格或维持高位震荡。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

【早盘交易提示：双焦】：焦炭供给&焦煤需求：山西部分城市环保限产因重污染天气加强，市场又开始传言山东去产能消息，滨州某焦化厂跟政府交涉去产能失败，预计去产能将严格执行。焦化厂产能利用率维持较高。静待山西、山东、江苏去产能政策情况。焦炭需求：钢厂产能利用率回升。焦炭库存：港口库存维持高位，焦化厂库存小幅累积，钢厂库存维持高位。目前吨焦利润70。盘面1月利润30左右。
焦煤供给：进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存：目前焦煤整体库存明显偏高，下游钢厂、焦化厂库存中等偏高，港口库存持续创新高。
观点：近期焦炭现货降50落地。钢厂限产影响较焦化厂大，且焦化厂限产执行力度预计不足。山西焦化厂库存维持5月以来高位，绝对量不大，但显示出销售压力，在钢厂限产和相对高库存影响下，焦化厂压力仍有增加风险，化解仍在于去产能政策，但目前华东地区的山东、江苏焦化厂限产已经执行比较严格，去产能政策需超预期才能使供需平衡。焦煤近期库存累积较快，海外黑色需求疲软，输入估值下行压力，近期澳洲焦煤价格企稳，考虑四季度是传统的进口下行期，且临近冬季和春节，国内煤矿生产负荷也将降低，焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。黑色下行压力下，双焦作为库存过高品种，压力尤其突出，且焦炭基差较小，盘面back结构小，预计焦炭利润将持续面临较大压力。短期贸易纠纷缓和将提升风险偏好，后续继续呈现下行。
风险点：贸易纠纷彻底化解，房地产需求超预期，去产能政策大超预期。仅供参考。