国贸期货：基本面强劲 铁矿价值低估

操作逻辑：

　　1.港口库存继续大幅去化。

　　2.下游钢材去库明显，节后钢厂存补库需求。

　　3.国庆节后限产力度减弱，限产对高炉开工的影响边际弱化。

　　4.宏观经济环境逐步改善。

　　操作方案：



　　一、港口库存继续大幅去化

　　上周的数据显示，全国45个港口铁矿石库存为12033.71环比降220.58；日均疏港总量287.11降27.12。分量方面，澳矿6112.32降47.85，巴西矿3454.64降151.60，贸易矿5299.74降122.22(单位：万吨)。近期的港口库存数据显示港口库存继续大幅去化，港口库存依旧低位，近期澳洲矿和巴西矿的到货量双双下滑，而疏港量持续高位，钢厂节前抓紧采购备货，十月份澳洲矿山的日常检修将继续削减到港量，另一方面节后随着钢厂库存的消耗，钢厂在较好利润的刺激下将持续补库，因此供给偏紧的格局短期将继续存在，港口库存将持续低位。

　　图表1：港口库存



　　图表2：疏港量



　　二、需求发力明显，钢厂生产动力较大

　　在传统的消费旺季，钢材库存继续有节奏去化，可以预见在节后，钢材的需求仍将继续发力，当前的钢材价格使得钢厂利润有较大的回升，钢厂开足马力维持高炉生产的动力较大。虽然当前由于河北地区的限产使得高炉开工回落，但是预计节后限产政策会有部分放松从而高炉开工重回高位。

　　其次，多年的环保政策使得部分钢厂生产的环保设施有较大的改进以应对环保限产，除非政府部门的超压政策。也就是环保政策对于高炉生产影响边际弱化。值得注意的是，此前环保部也发文，对于达标企业今冬将不再停限产。

　　终端需求始终是支撑整个黑色的重要支柱，终端需求继续发力，因此铁矿需求端是可以得到保证的。

　　图表3：钢材库存



　　图表4：钢厂利润



　　三、宏观经济环境继续转好

　　当前的中米贸易关系逐步改善，双方开始互免此前此前加征的征税并继续友好协商。中米贸易关系的缓和将提振经济信心，带动大宗商品。当前政府对于稳增长的经济工具丰富，不管是财政政策亦或者是货币政策，因此经济仍在一定区间高质量增长，因此不必过分担忧经济形势的变幻。反而是随着经济环境改善，大宗商品将受此利好。

　　四、综述

　　近期铁矿价格继续偏强震荡，主要是由于钢厂节前备货使得港口库存大幅去化，而钢厂开工继续高位。在消费旺季，钢厂利润丰厚仍有足够的动力生产，因此供给和需求偏紧的格局仍在。停限产对于高炉生产边际弱化压力减小、宏观经济环境预期转好等也带动铁矿上涨，修复此前过低的价格。因此我们推荐逢低买入I2001合约。