动力煤 下行通道开启

尽管电厂煤炭日耗同比偏强，同时冬季取暖备货在即，需求端将发挥提振作用，但是，在电力交易市场化的背景下，企业采购更为谨慎，加之预期供应形势向好，动力煤价格步入了下行通道。

煤价向基本面回归

自供给侧改革以来，煤价持续上涨，而在降电价的总体要求制约下，煤电联动机制基本进入停滞状态。煤电企业经营压力持续加大，大多处于亏损状态，而随着燃煤电厂破产数量增加，电力市场化交易已经迫在眉睫。9月底国务院常务会议决定完善燃煤发电上网电价形成机制，促进电力市场化交易，降低企业用电成本，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制，同时要求2020年暂不上浮，特别要确保一般工商业平均电价只降不升。

在此背景下，煤电企业必须控制煤炭成本。通常年度长协基准价在四季度确定，这对中长期煤电企业采购成本影响较大，而若年度长协基础价格没有一定幅度的下调，将给煤电企业改善目前的困境带来很大压力。并且，一旦长协价格与市场煤价格价差有所扩大，电企长协合同执行量或受到影响。因此，后期煤炭价格市场化程度将进一步提高，逐渐向基本面回归。

此外，进口煤政策也需要重点关注。近期，海关总署公布的9月进口煤数据显示，9月煤炭进口依然维持在3000万吨以上水平，1—9月进口总量超过2.5亿吨。

据了解，在8月底已经有部分港口进口额度告罄，但9月煤炭进口量依然稳定。后期重点关注进口平控政策是否严格执行。若煤炭进口稳定，将进一步削弱下游电厂对内贸煤的采购需求，从而由需求端向供应端传导价格压力。

供应稳定且充足

2019年，煤炭行业供给侧改革已经由总量性去产能转向结构性优化调整，虽然淘汰落后产能的工作仍在继续，但随着优质产能的迅速释放，产区供应能力明显增强。国庆节过后，停产的煤矿逐步恢复正常生产，此前受安全环保严格检查而导致的供应减量将逐步恢复，而根据2010年以来的数据分析，通常11—12月原煤产量处于相对高位，供应稳定且充足。

从港口情况来看，煤炭库存被动累积。截至10月15日，秦皇岛港煤炭库存711万吨，同比大幅偏高140万吨，北方港口库存较去年同期偏高380万吨。需要注意的是，近期北方港口锚地船数量持续居于低位，截至10月13日，环渤海重要港口锚地船数量同比偏少70%左右，显示出下游电厂对北方港煤炭的采购需求极为低迷。北方港口成交低迷，反映出实际采购需求有限。

需求仍有潜在利多支撑

由于长期供应能力稳定，煤炭市场已经由卖方专向买方。伴随着高温天气的全面回落，居民用电需求下降，传统需求淡季到来。不过，目前市场对于需求仍有乐观预期。一方面，9月下旬以来，沿海六大电厂煤炭日耗同比持续偏高20%左右，这对市场形成心理上的支撑；另一方面，取暖季临近，冬季备货需求即将启动。

但从工业提振角度分析，观察水泥以及生铁等品种月度产量数据，具有非常明显的季节规律：通常四季度产量将明显下滑，工业需求提振缺乏持续性。而从历史数据来看，沿海六大电厂煤炭日耗实际增长通常出现在12月，在南方不出现大面积低温的情况下，取暖题材力度将大打折扣。

                                  （作者单位：宝城期货）