郑糖 偏多思路为主

前期由于国内糖工业库存偏低、进口糖供应压力后移以及打私高压导致国内糖供应偏紧，现货端情绪高涨，进而带动郑糖走势偏强。上周五，印度称中国将采购5万吨印度糖的消息引发期价大幅回落。另外，国内自北向南糖厂新糖生产工作陆续展开，预计12月、明年1月将迎来供应高峰。进口方面，由于今年配额外进口许可证发放延迟，加之进口利润不断扩大，市场预计后续进口糖数量仍然维持高位，全球糖国际贸易流仍存在压力，也给郑糖继续上涨形成阻力。但当前国内糖基差仍处于高位，新榨季巴西中南部糖产量预计继续维持低位，印度不利天气将影响国内糖产量，泰国新榨季同样预期减产。整体来看，全球新榨季糖减产预期较强，原糖振荡筑底，在不抛储的情况下，预计郑糖下方存在支撑，维持偏多思路为主。

国内新增工业库存偏低

中糖协发布的数据显示，截至9月底，2018/2019制糖期全国累计销糖1040.63万吨，高于去年的985.88万吨，累计销糖率96.71%，上制糖期为95.62%。9月单月国内销糖80.37万吨，低于去年同期的96.35万吨。截至9月底，国内糖新增工业库存为35.41万吨，同比下降21.6%。

进口方面，8月份、国内进口食糖47万吨，远高于去年同期的15万吨，今年1—6月份累计进口食糖106万吨，同比下降23%，7—8月份进口食糖91万吨，同比高出128%。今年糖配额外进口许可证推迟至5月底发放，市场普遍预计下半年国内加工糖压力较大。

当前巴西新榨季糖压榨处于高峰期，由于国际糖价尚处于低迷期，2019/2020榨季巴西糖累计出口量低于去年同期。截至9月中旬，巴西国内糖库存为1070.32万吨，为至少8年同期高位。新榨季截至9月底，巴西中南部累计压榨甘蔗4.72亿吨，同比增加2.71%，累计产糖2180万吨，同比下降2.39%，累计产乙醇251.62亿升，同比增加2.71%。截至10月11日，巴西圣保罗地区含水乙醇与糖的比价为1.3814，仍然处于往年同期高位，无水乙醇折糖价约13.44美分/磅，由此，糖厂生产乙醇的动力仍强。预计本榨季巴西糖产量仍将维持低位。

印度出口压力犹存

印度自2017/2018榨季开始糖产量大幅提升，已经连续两个榨季国内糖产大于需，2018/2019榨季预计糖结转库存量高达1420万吨，印度自8月1日建立400万吨缓冲库存来缓解国内糖库存压力，另外，印度亦制订了600万吨的新的糖出口目标，并给予糖厂出口补贴的激励措施。印度新榨季甘蔗种植面积低于去年同期，且今年印度经历了先干后涝的不利天气。

截至10月3日，印度国内主要水库的蓄水量为1510.86亿立方米，同比高出17.48%，且为至少5年同期高位。甘蔗经受干旱和洪涝的轮番“摧残”，预计将影响新榨季的糖产量。印度政府最新预计2019/2020榨季印度糖产量将降至2700万吨左右。

综上所述，国内糖基差处于高位，国际糖库存压力虽然仍在消化，但全球主产国糖减产预期较强，预计短期郑糖将继续呈现偏强走势。

                                   （作者单位：国元期货）