浙商期货：库存去化 EG逢低做多 正套逢低介入

　投资要点

　　MEG单边

　　周末沙特油田遇袭，目前沙特是我国乙二醇进口第一大国，进口量占比达20%左右，对EG提振作用明显。

　　基本面来看，上周MEG现货价格延续反弹。供应方面，上周油制负荷下滑至65.15%，煤制开工下滑至48.95%，煤制企业开停车反复令供应恢复受限；库存端，上周港口库存去化9.9万吨至79.3万吨，本周到港预报14.9万吨，预计港口大概率维持去库。

　　整体来看，港口发货量高位叠加供应收缩令MEG库存去化较快，10月之前库存难以累积，叠加沙特油田受袭事件影响，EG2001逢低买入。

　　跨期对冲

　　跨期方面，四季度MEG预计新增产能130万吨，且国内煤制供应后期将逐步回归，远月合约压力较大，建议EG1-5正套逢低介入

　　1．周末事件回顾

　　9月14日凌晨4点，胡塞武装出动10架无人机对沙特东部城市达曼附近的布盖格工厂（Abqaiq）以及胡赖斯油田（Khurais）。

　　•Abqaiq位于沙特阿美达兰总部西南60公里（37英里）处。这家石油加工厂处理世界上最大的常规油田——超大型加瓦尔油田的原油，并出口到世界上最大的海上石油装载设施——拉斯塔努拉港（Ras Tanura）和Juaymah码头。它还向西输送石油，穿过沙特阿拉伯，到达红海出口码头。

　　•Khurais位于该国西南方向190公里（118英里）处，拥有该国第二大油田。

　　沙特能源部长在沙特官方通讯社发表的一份声明中表示，袭击“导致Abqaiq和Khurais两个工厂暂时停产”。他同时补充道，这将导致近一半的石油产量被削减，减产幅度高达570万桶/日，对Abqaiq和Khurais的袭击也破坏了18%的天然气产量以及50%的乙烷和天然气产量。此外，目前沙特是我国乙二醇进口第一大国，进口量占比达20%左右。

　　2.MEG供应端

　　2.1.MEG利润

　　利润端，当下油制乙二醇利润513元/吨，煤制乙二醇利润较前期已有明显好转，多数煤制企业现金流利润已由负转正。

　　图1：MEG石脑油油制利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图2：MEG乙烯制利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图3：MEG甲醇(2293, -17.00, -0.74%)制利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图4：MEG煤制现金流利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　2.2.MEG开工

　　开工端，上周油制乙二醇负荷降至65.15%，煤制方面，煤制负荷降至48.95%，当下国内部分煤制企业开停车出现反复令煤制负荷回升缓慢，目前河南永城重启暂未见产品，新航能源预计于9月18日重启，本周煤制开工有望回升。

　　图5：MEG油制负荷

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图6：MEG煤制负荷

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　2.3.MEG库存

　　库存方面，根据CCF数据，上周乙二醇港口库存下降9.9万吨至79.3万吨，本周主港到港预报14.9万吨，预计本周港口大概率维持去库；社会库存继续去化，目前位于132万吨附近。

　　图7：MEG港口库存

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图8：MEG社会库存

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　3．需求端

　　3.1．聚酯利润

　　上周聚酯产品价格较上周基本持稳，由于原料价格下滑，聚酯利润维持较高水平，目前除DTY以及瓶片处于盈亏线附近，其余产品利润均较好。

　　图9：涤纶长丝利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图10：聚酯产品价格走势

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　3.2．下游开工与库存

　　开工端，聚酯负荷90.9%（上周90.2%），本周聚酯工厂工程重启与检修并存，预计聚酯开工将持稳；终端织造方面，江浙织机开工小幅下滑至79%（上期80%），但中秋节后织造织机、加弹开工一定程度将出现下滑，聚酯工厂刚需有一定下滑，目前下游原料库存在5-12天附近，原料库存不高对聚酯仍有一定需求支撑，关注9月下半月订单情况。

　　库存端，下游织造工厂订单季节性改善，坯布库存目前39.5天，处于偏高水平，本周产销下滑，聚酯库存累积，POY库存天数5天，较上周回升1天，库存水平处于低位。

　　图11：聚酯开工

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图12：织造开工

　　料来源：浙商期货研究中心

　　图13：涤纶长丝产销

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　　图14：涤纶长丝库存

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　4．基差与价差

　　EG2001基差81（上周48），EG1-5价差147（上周131）。

　　图15：EG2001基差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图16：EG1-5价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　浙商期货2队 吴铭