长江期货：关注鸡蛋逢低做多机会

　交易标的：鸡蛋(4468, 28.00, 0.63%)

　　交易头寸：多jd1912和jd2001

　　核心逻辑：

　　  1．期价贴水现货，估值偏低

　　  2．需求增长缓解了供应宽松压力

　　  3．四季度现货价格没有大跌基础

　　开仓时机：jd1912：4550-4650；jd2001：4350-4450

　　仓位控制：总仓位占保证金比例为10%

　　目标位置：jd1912：4650-4750；jd2001：4450-4550

　　止损位置：jd1912：4450-4550；jd2001：4250-4350

　　从基本面来看，鸡蛋供需两旺、需求增加缓解了产能增加带来的供应宽松压力。从估值来看，截止10月8日，jd2001报收4443元/500公斤，盘面价格包括了包装成本（约200元/吨），而10月8日德州裸蛋现货价为4500元/500公斤（含包装约4700元/500公斤），期货贴水突显一定估值优势。而鸡蛋现货价格在四季度并没有大幅下跌基础，操作上建议关注逢低做多机会。

　　1．供应和需求同步增加

　　蛋鸡的产蛋高峰期在投产后5-17个月，根据鸡苗销售数据即可推测出在产蛋鸡存栏量数据。根据峪口禽业公布的截止到2019年6月份的鸡苗销售数据，我们推算了目前的在产蛋鸡存栏量，2019年9月在产蛋鸡存栏量同比增加10%，10月和11月环比仍会增加，供应逐渐宽松。

　　产能扩张的同时，蛋价上涨明显，可见鸡蛋需求有明显增加。2019年德州地区蛋价和养殖利润最高分别达5.5元/斤和99元/羽，同比分别上涨0.75元/斤和24元/羽。2019年9月鸡蛋供应同比增长约10%，但蛋价仍有明显上涨，表明需求增长明显。

　　图1：在产蛋鸡存栏量（万羽）

　　数据来源：峪口禽业

　　图2：蛋鸡养殖利润（元/羽）

　　数据来源：wind

　　2．淘鸡和鸡蛋价格受益于猪肉价格上涨

　　非洲猪瘟疫情导致生猪存栏量大幅减少，猪肉截止9月30日涨至36.79元/千克，同比涨85%。猪价上涨对蛋价的影响有：一是部分猪肉消费转向鸡蛋消费，二是猪肉价格上涨利好淘鸡价格，老鸡淘汰加快，实际的在产蛋鸡存栏量不及预期。同时，猪蛋价比价也有明显上涨，说明猪肉价格涨幅要大于蛋价涨幅。

　　图3：猪肉平均价（元/公斤）

　　数据来源：wind

　　图4：猪蛋比价

　　数据来源：wind

　　3．四季度现货价格没有大跌基础

　　四季度蛋价稳中或涨，较难出现大幅下跌。一是从历史数据来看，2015-2018年四季度蛋价走势较为平稳，过去四年四季度底的蛋价全部高于三季度底；二是从替代品价格来看，猪肉价格仍将维持强势，利好蛋价。

　　图5：德州地区鸡蛋平均价（元/斤）

　　数据来源：wind

　　长江期货1队 潘钰烛 陈乾