鸡蛋四季度先抑后扬格局不变

鸡蛋期货合约价格尾盘增仓大幅拉涨，01合约日涨幅1.43%，12合约日涨幅1.91%。现货市场来看，随着国庆期间鸡蛋持续不断供应，产区供应压力增加，下游走货一般，蛋价继续处于季节性下跌区，需求端来看，生猪产能短期难以有效恢复，生猪均价在国庆期间上涨至超过30元/公斤，蛋白替代消费将继续支撑蛋价逻辑不变，尤其是在春节前集中补货需求联动提振作用将更加明显，四季度现货市场价格维持先抑后扬格局。

　　期货市场上，对于11、12月份价格偏强的预期已经在逐步注入，近月合约走势将根据现货蛋价来判断，01合约后市仍以回调参与反弹思路对待，前期1-5合约正套可继续持有。


　　鸡蛋现货处于季节性走弱阶段

　　近期蛋价波动加大，由于过节期间交通因素鸡蛋调运不便，且节后蛋商有复工补库需求，利好蛋价节日期间止跌小幅反弹，不过随着运输恢复，集中性需求回落，目前蛋价再次回归季节性走弱，10月10日国内鸡蛋价格继续小幅回落，全国均价为4.52元/斤，较昨日跌0.06元/斤，跌幅为1.31%。山东地区红蛋价格在4.20-4.50元/斤，大多稳，个别较昨日跌0.05-0.10元/斤；辽宁地区鸡蛋价格在4.16-4.57元/斤，较昨日跌0.10-0.24元/斤，主产区均价4.48元/斤，较昨日跌0.06元/斤。主销区北京、上海均跌，广东稳，销区平均价格为4.60元/斤，较昨日跌0.08元/斤。

　　淘汰鸡推迟鸡蛋供给节奏

　　根据蛋鸡生长周期，当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4 个月前补栏蛋鸡苗，减量为16个月前补栏蛋鸡苗，今年以来育雏鸡补栏量除了2月份春节以外均较好，6月后有所下降，但整体一直处于近5年的高位，前期的补栏量较大大，后期供应将持续增加，预计9月份在产蛋鸡将增至高位，明年上半年整体供应较大，继续制约远期鸡蛋市场价格走势。但是，目前淘汰鸡价格创近十年新高，老鸡养殖利润丰厚，鸡蛋价格走弱，部分养殖户有落袋为安的想法，加快老鸡淘汰也将推迟鸡蛋供给宽松的预期。


　　生猪产能短期内难以有效恢复

　　据农业农村部最新数据显示，2019年8月生猪存栏环比减少9.8%，比去年同期减少38.70%。能繁母猪存栏环比减少9.10%，比去年同期减少37.40%。今年因生猪产能下滑促使猪价大幅上扬，目前全国各省生猪平均价格已经上涨至32.59元/公斤新高水平，猪价上涨带动了肉鸡，牛肉、羊肉等肉类价格的上涨进而影响鸡蛋的价格，因生猪养殖周期较长，生猪产能短期难以有效恢复，蛋白替代消费将继续支撑蛋价逻辑不变。

　　饲料段成本较低，影响远期供需

　　今年受需求拉动蛋鸡养殖利润丰厚，蛋鸡养殖理论计算利润每羽87.67元/羽，当前产区供应压力大，压制鸡蛋现货价格，蛋鸡养殖利润或将收窄。饲料原料方面，目前饲料原料成本整体偏低，在当前养殖高利润情况下，饲料价格的涨跌对鸡蛋价格的传导影响较小，一般饲料价格的涨跌要等多半年或一年时间才会传导到鸡蛋市场，因此饲料成本的变动对于养殖户存出栏的调整影响有限，但会影响远期鸡蛋市场的供需结构。

　　期货套利方面来看，截至10月9日目前，鸡蛋1-5合约价差为611 ，前一日为617 。后期价差走势需要结合接下来的蛋鸡补栏情况，今年6、7月份育雏鸡补栏有所减少，这几个月的补栏对着12月至2月的主力供给，年末消费旺季的到来，有望提振鸡蛋市场价格，1-5价差正套。