甲醇：事情正在起变化……

9月份以来，为确保国庆节阅兵期间空气质量，山西、河北等京津冀周边区域陆续展开阶段性限产、停产监管，受此影响，部分地区的甲醇(2399, 11.00, 0.46%)供应趋紧。其中河北地区的定州天鹭、金牛旭阳等，涉及产能100万吨左右，山西地区部分甲醇装置陆续停工，包括山西焦化40万吨装置、晋煤天溪30万吨装置以及同煤广发60万吨装置等停车，涉及产能280万吨附近，甲醇开工率也由9月中旬的67%附近逐渐下滑。

虽然十一国庆阅兵之后，河北、山西甚至包括河南义马爆炸发生后停工的几套装置均有重启的预期，但是大唐多伦长期停车的一线及二线装置均于9月下旬陆续开车，已出合格品，预计将减少168万吨的外卖量，而东华能源以及榆林凯越10月中旬也有检修计划。另外，生态环境部发布了《京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》的政策，此次环保专项整治工作将从2019年10月1号到2020年3月31号，为期时间6个月，这也意味着四季度北方环保政策监管力度不减，区内甲醇供应后续亦存在减量可能，需进一步跟进。

内地库存降幅明显，港口库存有望去化

受三季度检修的带动，内地库存持续去库，虽然8月中旬到8月底库存有所反弹，但9月份再次恢复去库状态，截至9月底，内地库存已经接近6月份以来的最低值，对于行情有一定支撑。目前，西北以及山东，河南地区价格较为坚挺，随着内地价格的走强，后期西北到华东的套利窗口有望再次打开，对于港口的库存去化有积极的促进作用。

港口库存方面，6月份以来库存步步高升，虽然9月份库存仍然保持累积态势，但是累库的速度逐渐放缓，并在9月底出现库存拐点的迹象，截至2019年9月26日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为106.42万吨，较上周降5.33万吨。本周华东甲醇库存因船货推迟到港去库，该地库存总量在91.9万吨（不包括华东下游工厂），环比周降4.2万吨。另外，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在41万吨附近，较上周降3万吨。进口方面，9月份部分沙特、伊朗船货增加了发往印度的数量，10月份委内瑞拉和伊朗船货抵达中国数量或将缩减，预计10月份甲醇进口量在85万吨附近，在8月份达到107万吨的峰值之后，进口量或持续回落，甲醇库存整体去化的预期仍然有望维持。

传统下游有望复苏，新兴需求稳中有增  

作为主要的传统下游，三季度甲醛的开工持续低迷，徘徊在27%附近，一方面是季节性需求影响，但是随着雨季以及高温天气的结束，后期板材的开工或有所提升，对甲醛需求将会增加，另一方面是国庆环保压力增加的影响，预计节后供应将逐步恢复，开工有望回升。从利润来看，9月份山东甲醛市场均价从月初的1100元/吨附近走高至1475元/吨左右，鲁南一带1350元/吨。受此推动，甲醛行业利润逐渐修复，目前在260元/吨左右，厂家生产积极性将有所提高。而醋酸仍然是传统下游的亮点，9月初受意外检修较多的影响，开工一度下滑到62%的年内低值，然而随着装置的逐渐重启，月底开工大幅攀升到92%附近，对甲醇的需求支撑作用明显。

新兴下游方面，大唐多伦长期停车的一线及二线装置均于9月下旬陆续开车，已出合格品，预计将减少168万吨的外卖量，而宁夏宝丰二期年产60万吨烯烃装置于2019年9月19日产出合格品L5E89，虽然9月下旬临时短停几日，但目前已陆续恢复正常，项目将采用"倒开车”方法，新兴下游需求有望进一步提升。

综合来看，进入10月份，虽然河北，山西甚至包括河南义马爆炸发生后停工的几套装置均有重启的预期，但是大唐多伦开车后将减少外卖量，而东华能源以及榆林凯越10月中旬也有检修计划，整体的存量供应增加有限。另外，虽然9月份港口库存仍然保持累积态势，但是累库的速度逐渐放缓，随着10月份甲醇进口量的持续回落，甲醇库存整体去化的预期仍然有望维持。最后，无论是传统下游还是新兴下游，10月份均有提升负荷的预期，对于甲醇的需求支撑作用渐强。（作者单位：东海期货）