蛋价上涨是否已经到头？ ——3季度鸡蛋现货市场分析及4季度展望

2019年3季度鸡蛋价格受产蛋率下降及需求增加共同作用，大幅上涨，再创新高。具体来看，7月中秋备货陆续启动，在存栏增长缓慢的背景下，蛋价从月初3.76元/斤涨至4.68元/斤，但月末因需求短暂回落而跌至4.05元/斤。8月高温导致产蛋率下降，叠加中秋备货需求增加，蛋价从月初4.1元/公斤涨至月末5.31元/斤，涨幅29.6%。9月鸡蛋价格在下跌的预期中，继续冲高。在各环节低库存的状态下，高需求极易推动价格上涨。中旬创下5.68元/斤的历史新高。但随着消费的季节性回落，月底跌回4.7元/斤。好的行情能否持续，年4季度蛋价将如何运行，本文将主要从供应、需求及库存三个方面进行分析。

　　1. 鸡蛋供应端分析

　　1.1在产蛋鸡存栏量： 3季度增加缓慢



　　图1 　2018-2019年(8月)全国在产蛋鸡存栏量变化趋势 　(单位：亿只)

　　数据来源：芝华数据(在产蛋鸡存栏量反映当前鸡蛋的生产和供应能力，有助于预测短期(1个月)鸡蛋价格)

　　根据芝华数据统计监测，2019年8月在产蛋鸡存栏量为11.30亿只，环比增加1.65%，同比去年增加5.81%。虽较7月增幅略有扩大，但仍未出现预期中的大幅增长。今年春季补栏意愿强烈，新增开产量增加，但淘汰鸡价格一路上涨，而养殖户对中秋后蛋价下跌有一定预期，在淘汰鸡价格高时，养殖户选择落袋为安，淘汰量超预期。导致3季度在产蛋鸡存栏虽在继续增加，但增幅不及预期。因此，供应虽有增长，但相对需求仍显紧张。

　　1.2育雏鸡补栏量：3季度补栏意愿仍然强烈



　　图2 2018-2019年(8月)全国育雏鸡补栏量变化趋势 　 (单位：千万只)

　　持续的高盈利刺激高位补苗。去年受环保影响补栏大幅减少，但今年养殖户盈利好，而环保影响逐步减弱，养殖户补栏积极性高。根据芝华数据对蛋鸡存栏数据的统计监测，2季度补苗大幅增加，特别是4-5月份育雏鸡补栏量创近5年新高。3季度育雏鸡补栏量同比继续大幅增加。8月育雏鸡补栏量环比增加2.69%，同比增加41.82%。基本奠定了4季度大量新增开产的格局。

　　1.3全国蛋鸡鸡龄结构：呈现“年轻化缓解”的特点



　　图3 　2019年全国鸡龄结构占比

　　6月开始鸡龄结构年轻化特点在逐步缓解，主要表现在后备鸡占比由29.6%减少至25.16%；而大蛋在产占比则由39.84%增加至41.68%，特别是即将淘汰蛋鸡占比由前期最低8.7%增加至13.26%。年轻化特点的逐步缓解，表明鸡蛋供应增长的潜力在逐步释放。

　　1.4后市鸡蛋供应预测：继续增加

　　总体来看，一方面，今年春季补栏量较大，9月份新增开产量仍较多；另一方面，8月份450天以上老鸡占比增加，整体可淘老鸡占比增加。若老鸡正常或延迟淘汰淘汰，在产蛋鸡存栏量环比将继续增加；若受非洲猪瘟影响，淘汰鸡价格大幅上涨，而蛋价大幅下跌，导致养殖户提前(集中)淘汰老鸡，后市在产蛋鸡存栏量恐将维持低位运行。

　　值得注意的是，8月份由于养殖户对中秋后蛋价下跌有预期，而出现淘汰量超预期的情况；但9月中上旬蛋价继续上涨，季节性下跌时间推迟，养殖户对春节前蛋价乐观，导致养殖户淘汰积极性大幅减弱，有惜淘现象。若惜淘情况持续，叠加4季度大量新增开产，将会对4季度蛋价形成较大压力。而且老鸡在春节扎堆淘汰，也将导致淘汰鸡价格大幅下跌，蛋鸡养殖盈利下降。按照海兰褐生产性能表，若按照老鸡产蛋率为83%，平均蛋重为64.15g/枚，3个月(即推迟到春节前淘汰)可产蛋9.584斤；目前淘汰鸡重量3.92斤/只，淘汰鸡价格为8元/斤，淘汰鸡收益为31.36元，3个月后淘汰鸡重量3.94元/斤；保本蛋价按3元/斤。根据以上参数可推算，若老鸡扎堆淘汰，淘汰鸡价格若跌至6元/斤，那未来3个月平均蛋价至少要3.8元/斤以上，延淘的收益才能与淘鸡价格下跌的损失打平。因此，建议老鸡顺势淘汰。(具体盈亏情况，请查考下表)



　　2. 鸡蛋需求端分析：动物蛋白缺口仍存，助力蛋价

　　2.1 中央连续投放储备肉，猪价涨势放缓

　　9月中央连续3次投放储备肉，共3万吨；地方储备肉也陆续投放，短期增加市场供应。在国庆需求刺激下，猪价和肉价依然呈现小幅上涨的态势。节后需求回落，价格或将短期回调。四季度需求旺季开始启动，猪肉供应缺口将继续扩大。全面控制疫情，恢复生产需要时间，芝华预测生猪和猪肉价格至少在明年年中以前，还将再创新高并维持高位。

　　2.2 肉鸡：肉鸡价格高位调整

　　因各环节产品价格均处高位，且猪肉市场调控加大，猪价放缓。屠宰企业以及经销商均较谨慎，控制库存，随产随销，目前肉鸡市价格位调整。4季度，受季节需求拉动，以及猪肉高价的刺激，毛鸡价格未来仍将处于高位。

　　从需求端看，今年在蛋鸡产能持续增长的背景下，蛋价仍然保持高于去年的水平运行，并且还创下新高；显示了需求的强劲拉动。在猪瘟导致的动物蛋白供应严重短缺，且4季度供需矛盾还将继续加剧的背景下，未来鸡蛋的需求仍将继续增长。

　　3. 鸡蛋贸易端分析：销区到车量增加，产区库存略低



　　图4 　2019年广东鸡蛋市场到车量 　 (单位：台) 注(其中2018年2月13日-22日及2019年2月1日-10日受春节影响停收)



　　图5 　2019年全国鸡蛋贸易库存评分

　　广东市场方面，受中秋节及动物蛋白需求提振影响，3季度到车量同比增加明显，量价齐升，显示了需求的拉动作用。截止9月第3周广东到车量502台，同比增加73台，蛋价同比上涨。



　　图6 　2019年全国鸡蛋贸易收货评分

　　产区库存方面，3季度需求好转，蛋价上涨，但鸡蛋库存量维持低位运行；一方面显示了贸易商的谨慎态度，另一方面也代表着供应的相对紧张，收货偏难。9月份下旬，随着需求季节性回落，产量增加，产区库存低位回升。

　　4. 后市行情分析

　　4.1全国蛋鸡养殖利润

　　4.1.1每只蛋鸡养殖盈利：大幅增加



　　图7 　2014-2019年(9月)每只蛋鸡养殖盈利 　(单位：元/只)

　　2018年1月-2019年9月 “盈利增长”：从2017年8月开始，每斤鸡蛋净利润扭亏为盈，并且一路增加后维持高位运行，逐步弥补了上半年的巨幅亏损。进入2018年1月份，每只蛋鸡养殖盈利进入盈利增长期，2018年11月19日最高涨至30.05元/斤，随后受2019年1季度蛋价及淘汰鸡价格下跌影响回落，蛋鸡养殖盈利有所回落。但进入2季度后，受非洲猪瘟影响，鸡蛋价格及淘汰鸡价格大幅上涨，每只蛋鸡养殖盈利止跌上涨，3季度鸡蛋及淘汰鸡价格再创新高，每只蛋鸡养殖盈利也再创新高。9月下旬，每只蛋鸡养殖盈利超过46元/只，同比去年增加20元/只以上。

　　4.1.2每斤鸡蛋净利润：创新高



　　图8 　2013-2019年(9月)每斤鸡蛋净利润 　 (单位：元/斤)

　　2019年3季度蛋价及淘汰鸡价格再创新高，9月中旬每斤鸡蛋净利润一度涨至2.74元/斤的高位，下旬蛋价回落，每斤鸡蛋净利润下跌。9月下旬，每斤鸡蛋净利润仍在2元/斤以上，同比上涨超过1元/斤。

　　4.2鸡蛋后市行情展望：4季度行情大小取决于老鸡淘汰量



　　图9 　2018-2019年(9月)芝华鸡蛋价格指数

　　从历史经验看，4季度蛋价往往超不过3季度的高点。一方面是因为产蛋率回升，不再受高温影响；而且鸡蛋更易存储，贸易环节库存较高，能起到平缓短期供需矛盾的作用。另一方面由于众多替代产品会挤占鸡蛋需求，削弱需求旺季的拉动作用。但今年4季度，供需两方面都会有不同。首选，在供应方面，超长的养殖盈利期，高额的利润，带来了强烈的补栏意愿，甚至新进入的投资。4季度肯定会释放大量新增产能。但是老鸡淘汰仍然是制约供应增长不确定因素，今年淘鸡的不确定性更高。在并非淘鸡旺季的8月就出现过大量淘鸡的情况。持续的高蛋价给了养殖户较强的信心，在做淘鸡决策时，往往会对延淘能获得的收益抱有较高的预期。这也是9月份整体淘汰量减少的主要原因。然而，回顾2、3季度，都出现过蛋价下跌，导致集中淘汰的情况。显示养殖户的信心在蛋价下跌时并不坚定。所以如果蛋价持续下跌，或者显示出上涨乏力的迹象，我们有理由相信仍会有集中淘汰出现。其次，在需求方面，既然在前3季度猪瘟导致的动物蛋白供应缺口能拉动鸡蛋需求的增长，在4季度供需缺口继续扩大情形下，我们有理由相信鸡蛋的需求还会继续增长，而非如往年一样，鸡蛋的需求会被其他动物蛋白替代。最后，今年在中秋后出现反常的蛋价上涨，是因为各环节低库存不能适应终端的旺盛需求。哪怕未来蛋价继续大幅下跌，对比历史来看仍然属于价格偏高的年份。在蛋价整体偏高的状况下，贸易商未来更可能会保持谨慎的态度。特别是供应并不宽松，增加库存代价偏高，更让贸易商决策谨慎。在低库存的状态下，一旦需求向好，更容易推动价格上涨。

　　这里最大的不确定性就在淘鸡的时间和数量。过去几年平均来看，蛋价从中秋前的高点，到国庆后的低点，跌幅在1元/斤左右。目前跌幅已经达到了平均水平。根据芝华的监测数据，最近一周部分地区的淘汰量已经大幅增加。当地单周淘汰量甚至已经超过8月淘鸡高峰时的单周淘汰量。未来如果继续下跌，则是超预期的下跌。根据我们第一部分的推算，如果蛋价跌倒3.8元/斤，延淘3个月只是白费3个月的力气，并不能增加收益。养殖户继续坚定看好蛋价的信心会很困难，淘汰老鸡的情绪会大幅上升。目前来看，10月有可能迎来新一轮的淘汰高峰。

　　综合来看，猪肉供应严重短缺，肉鸡和鸡蛋替代需求继续增加；鸡蛋价格有望在春节备货的11月和12月走高。但需要注意的是，供应在持续增加，只有淘汰老鸡，才能帮助蛋价企稳反弹；而淘汰量的多少，也将决定4季度蛋价的涨幅。如果10月份能够创造新一轮淘汰高峰，那么春节前我们将有望看到春节旺季蛋价超过中秋旺季蛋价的历史性时刻。

　　风险点：猪肉产量恢复速度超预期，导致蛋价涨幅不及预期；肉鸡价格大幅下跌超预期，拖累蛋价，导致蛋价涨幅不及预期；老鸡大量延迟淘汰，导致存栏增长超预期，导致蛋价涨幅不及预期。