西南期货：逢低做多焦炭

策略：

　　焦炭2001合约买入；60手；

　　入场点：1877.5，止损：1800-1820；止盈：1980-2020。

　　焦炭需求：季度环比下降

　　焦炭85%左右的下游市场都是高炉冶金焦，国庆节前，华北河北、天津、山东、河南、山西、江苏等多地发布重污染天气应急减排措施，钢厂与焦化厂均有不同程度的实施停限产措施。市场主要关注到高炉减产带来的原料焦炭需求下降。根据测算，到国庆节期间的铁水产量可能下降20-30万吨/天，对应的减少焦炭需求8-12万吨/天。

　　由于该政策目前尚属于短期行为，要预测未来的价格空间，还需要参考前两年的秋冬取暖季期间的限产情况，以及对焦炭需求带来的影响。

　　我们可以看到，2017年，高炉，焦炉两者的限产力度执行均较为严厉，因此，焦炭价格在10月底就完成了触底，随后展开一波强势的上行。而到了2018年，高炉、焦炉的开工率同比均保持了正增长的态势，且焦炉同比、环比都是增长的，因此，焦炭价格表现偏弱，直到2019年1月下旬才企稳，随后的反弹也显得乏力。

　　2019年第4季度，我们预计生铁的产量环比下降约570万吨左右，全年产量约为8.16亿吨，对应的焦炭需求可能环比下降245万吨。

　　表1历年三、四季度生铁、焦炭产量对比单位：万吨



　　焦炭供给：季度环比下降

　　那么，站在2019年9月底，我们预判，最终四季度的焦炭开工率可能季度环比下降3%左右的概率偏大，这样，在中性的假设下，焦炭的供给将会下降约460万吨左右。

　　焦炭2001合约价格预判

　　综合供给与需求，一方面，在中性的情况下，焦炭供给缩减量大于需求端的缩减量。另一方面，国庆节后有一波来自终端的下游稳需求预期，因此，预计焦炭价格在1800附近将会得到支撑。但由于焦炭供给端的减量可能不会特别明显，且成材的高产量始终是一个隐患，因此，对于焦炭价格的上行空间暂时也不能高估，预计在2000点附近将会受到阻力。

　　表22019年四季度焦炭开工率情景假设单位：万吨



　　图1历年独立焦化厂开工率走势图