菜粕 进退维谷

9月中旬以来，菜粕期货在消化完中美贸易摩擦缓解的利空后维持了振荡走势。展望后市，外盘豆类走势偏强，国内菜粕供应偏紧，但需求仍未全面转好，多空因素并存，菜粕期货仍将维持振荡走势，短期内仍难有趋势性行情。

美豆偏强提振菜粕

由于美国农业部公布的季度库存数据明显利多，美豆闻风而涨，刷新8月初以来高点。虽然中美贸易摩擦缓解，中方开始大量进口美豆，很大程度上缓解了国内大豆供应短缺的担忧，给国内豆类带来利空影响，但美豆不断上涨提高了我国大豆进口成本，最终会抬升国内包括菜籽在内的粕类价格。

另外，由于今年播种较晚，截至目前美豆只有少量收割。据监测，截至9月29日当周，美豆收割率仅为7%，远低于上年同期的22%和5年均值20%的水平。目前美豆主产区阴雨天气较多，不利于美豆成熟和收获，早霜的威胁仍旧不能消除，将继续给美豆带来利多支撑。南美大豆也开始进入播种期，其中巴西部分主产区因干旱少雨，播种进度明显偏慢。后期南美大豆产区的天气，同样会成为美豆炒作的题材。

菜粕供应依旧不足

近期中美贸易摩擦缓解，豆粕供应担忧降温。但中加关系遭遇困难，市场仍不能从加拿大大量进口菜籽，近几个月我国油菜籽进口量急剧下降，国内菜籽和菜粕库存减少，菜粕供应仍显偏紧。据监测，截至9月27日，国内沿海油厂进口菜籽库存下降至13.3万吨，周环比减少3.2万吨，较去年同期的40.2万吨下降66.92%，为近5年来最低水平。两广和福建地区油厂菜粕库存为3.2万吨，也处于近几年来相对偏低水平。

目前，我国秋油菜以及蒙古和俄罗斯菜籽开始收割上市，但由于遭受不利天气影响，产量不容乐观。我国内蒙古、新疆地区是秋油菜的主产区，由于在生长期间先后遭受旱涝不利天气，内蒙古局部地区油菜籽收获面积下降25%之多。蒙古、俄罗斯是我国菜籽的重要进口国，今年同样遭受了恶劣天气影响，产量出现大幅下降，也不利于我国油菜籽进口。

另外，今年加拿大油菜籽出现减产，也不利于我国的油菜籽进口。据加拿大农业暨农业食品部发布的最新报告，2019/2020年度加拿大油菜籽产量为1935.8万吨，低于上年度的2034.3万吨；2019/2020年度加拿大油菜籽出口量为920万吨，低于上年度的938.8万吨。

菜粕需求仍不乐观

近期，猪肉和鸡蛋价格大涨，政府出台了一系列扶持生猪养殖的政策，使市场产生了粕类需求将大幅增加的联想。但是，由于非洲猪瘟威胁仍未消除，生猪存栏量恢复性增加依然遥遥无期，包括菜粕在内的粕类需求增加尚待时日。据农业农村部最新数据，8月份生猪存栏环比减少9.8%，同比减少38.7%；能繁母猪环比减少9.1%，同比下降37.4%。而且随着气温的降低，水产养殖活动即将结束，主要用于水产饲料生产的菜粕需求将大幅下降。

据监测，9月份菜粕成交量仅为2.97万吨，月环比减少0.45万吨，降幅为13.16%，较去年同期的10.55万吨下降71.85%。

综上所述，美豆收获情况不佳和南美大豆播种遇阻，使得美豆走势较为坚挺，给国内粕类期货带来利多提振，但国内养殖业难以很快恢复，菜粕需求难见起色，将不利于菜粕持续走强。因此，短期内多空因素交织，料菜粕期货难以摆脱振荡走势。                               （作者单位：金期投资）