國外期貨商品介紹（一）：股價指數期貨

期貨商品種類眾多，目前台灣一般投資人比較熟悉的商品主要為台灣期貨交易所推出的台股期貨、電子期貨和金融期貨，以及新加坡交易所的摩根台指期貨，然而在國外的期貨市場上，類似的股價指數期貨只是市場上的冰山一角，其他還有許多類別的期貨商品，主要可以分類為：股價指數期貨、利率期貨、外匯期貨(前三種均為金融期貨)以及商品期貨。其中商品期貨的部分，包含了能源期貨、金屬期貨、農產品期貨及軟性商品期貨。

任何一項商品的價格都決定於該商品的供需狀況，當供應吃緊的時候，價格自然上升，需求疲弱時，價格就下跌，因此，影響該商品供需面的因素非常重要，以黃金期貨為例：美元利率上揚減少黃金需求，通貨膨脹以及國際情勢的不穩定又會刺激其需求量，在供給部分，黃金產量通常變化不大，但政府的拋售可能造成供給過剩的情形；以黃豆期貨為例：產地的天氣變化將影響收成量，另外，由於黃豆粉可作為家禽飼料，發生禽流感就可能衝擊到需求面等。

由於各種商品的特性不同，影響其價格走勢的因素也有不同，相較於國內市場，國外期貨市場較注重數據和報告的公佈，各商品的相關數據往往是市場作為基本面判斷的參考，例如：原油有每週公佈的能源庫存報告、農產品有供需月報以及出口報告、咖啡有下一年度的產量和需求預估報告，這些數據有時對行情造成即時而短暫的影響，有時行情對數據的反應則是較為緩慢而長遠的。此外，還應密切注意重要機構的相關政策以及談話，大家比較熟悉的就是各國央行的貨幣政策、美國聯準會官員對經濟的看法、OPEC(石油輸出國家組織)產量配額調整等。

對於行情的預測，各項經濟數據都有其代表的意義以及預期效果，是總體經濟的相關指標，對股市走勢、匯率、利率都有直接或間接的影響。以下就常見的經濟數據做一說明：

1、失業率：失業率上升，表示經濟景氣轉弱，若持續攀高，FED可能採放鬆銀根的方式來刺激經濟成長，例如調降相關利率，但此舉可能造成匯率貶值。

2、零售指數：判斷個人消費支出的可能變化，該指數下降表個人消費減少，亦即經濟活動降低，如同失業率一般，FED可能採降低利率方式因應。

3、生產者物價指數（PPI）：衡量各種商品在不同生產階段的價格變化狀況。PPI為測試通貨膨脹的參考依據，而通貨膨脹又與FED的貨幣政策息息相關。

4、工業生產指數：為全國各工廠、礦場與公用電力設施的總生產，是由FED負責蒐集資料。此數據上升，代表景氣的好轉。

5、國民生產毛額（GNP）：GNP是所有經濟指標中相當重要的一項，只的是一國的國民在一定時間內所生產出來，供最終用途的物品與勞務之市場價值。名目GNP 代表該數字不做何調整，名目GNP的成長代表實質GNP的成長加上通貨膨脹的增加。

6、消費者物價指數（CPI）：主要顯示都市消費者支付商品或勞務價格的變化。與PPI差異在於，PPI代表商品價格，CPI則包含了商品及服務業的價格，例如大眾運輸、金如保險、醫學衛生，以及其他的服務業等等，其中服務業約占CPI的50%。當CPI持續的上漲，通貨膨脹的可能性也會持續增加。

7、耐久財訂單：耐久財訂單多寡代表未來一個月內，製造商生產情形的好壞。此訂單數據有兩個缺點：一週後後常有很大的修正資料公佈；也容易因特定的大筆訂單造成數據的大幅波動。

8、預算赤字：美國財政部每月會公佈上個月的聯邦預算執行的情形及預算赤字，說明聯邦政府上個月的總收入與總支出，若入不敷出即造成預算赤字。主要用途在使外界能了解政府對預算的執行，並預測短期內政府是否需要發行債券或國庫券以彌補赤字。而市場上則盯住實際公佈與預估的差異，若一旦有巨幅變動，會直接反應在股匯市等市場上。

9、領先指標群：領先指標群涵蓋政體經濟體系的大部分，包含就業狀況、消費支出、貿易、投資、存貨、價格變動、公司利潤、貨幣供給與商業信用等，可以用來測試整體經濟的轉換情形，並預測未來經濟走向。

(一) 股價指數期貨
股價指數期貨是以股票價格指數做為標的物的期貨契約，如台灣的台股指數期貨、美國的道瓊股價指數期貨、日本的日經 225 指數期貨、英國的倫敦金融時報指數期貨，均是以當地上市股票價格計算出的指數做為標的物，與其他期貨契約最大的不同是，股價指數期貨的標的物可說是指數中所有的成份股票，難以進行實物交割，因此股價指數期貨均以現金結算。
利用股價指數期貨契約，投資人可在看好整體經濟發展時買進股價指數期貨契約，相當於同時投資多種股票，降低個別股票所帶來的風險，並省去挑選股票的麻煩，而看空行情時，也不受限於放空股票的限制，可直接賣出股價指數期貨契約。此外，股價指數期貨還可作為避險的工具，當投資人手上抱有股票，認為行情短線偏空，卻又不想出脫持股，即可賣出股價指數期貨彌補現貨部位可能遭受的損失。

以同一股票市場為基礎的股價指數由於挑選的股票與計算的加權方式不同，其價格變動也就不盡相同，對於市場上不同影響因素也就有不同的敏感度，例如道瓊指數期貨和 NASDAQ 100 指數期貨同為美股市場重要指數期貨，但一般來說，以科技類股為主的 NASDAQ 100 指數期貨往往就對利率政策的變動反應更為明顯，走勢的波動也較大，因此在操作不同的指數期貨時應了解其特性，才能更準確地掌握行情。

由於股價指數期貨是由多檔股票價格為基礎計算出的數值，影響指數期貨走勢的因素廣泛，包括影響大環境的當地政局穩定度、政府的經濟政策、貿易收支狀況、物價指數、利率水準、匯率變動，以及影響個股的產業前景、企業獲利或是併購消息等，雖然個股的表現在眾多因素影響下而有所不同，但市場的焦點傾向於集中在重要的權值股或高價股，因此有時某個重要個股的變動會帶動大盤整體走勢，成為領先指標。

1.美國指數期貨商品
S&P 500指數期貨(SP)：
S&P 500股價指數乃是由美國McGraw Hill公司，自紐約證交所、美國證交所及上櫃等股票中選出500支，經由股本加權後所得到之指數，市場總值佔紐約證交所交易總額的八成左右。其中包含有400家工業類股、40家公用事業股、40家金融類股及20家運輸類股，涵蓋面相當廣，是一個相當具有代表性的指數。
現行交易的S&P500指數期貨是以S&P500指數為標的物的合約，是由芝加哥商業交易所(CME)推出的期貨商品，為美國最受投資人認可的股價指數期貨商品之一，但由於契約總額的額度過高限制了一般投資人的參與意願。因此於1998年9月9日，CME交易所便推出一個相關性非常高的迷你S&P500指數期貨，使其普遍性更為廣泛。迷你S&P500期貨仍是以S&P500指數為標的物，但契約價值是其原本的五分之一，且其交易方式以電子交易為主，迷你S&P500指數期貨為目前交易量最大的指數期貨商品之一。
那斯達克100指數期貨(ND)：
那斯達克100指數是由那斯達克掛牌上市的五千多檔股票中，挑選100大非金融的股票所構成，所以指數會略低於我們常見的那斯達克綜合指數。包含電腦69%、工業19%、通訊8%、生技3%、運輸1%。
雖然在那斯達克中，僅有約21%可列屬於”科技股”，但隨著高科技股股價的不斷飆升，其所佔權值與成交量所佔比例也跟著不斷放大，21%的科技股即佔那斯達克八成以上之權值，造成那斯達克100指數與那斯達克綜合指數存在著94%的正相關，那斯達克也幾乎成為高科技的代名詞。現行交易的那斯達克100指數期貨是以該指數為標的，由CME交易所推出的期貨商品。
道瓊工業指數期貨(DJ)：
道瓊工業指數是由紐約證券交易所中篩選30檔大型的藍籌股所組成，這30檔股票佔美國股票市場總值的2成，成分股幾乎都是歷史悠久，獲利穩健的大型企業，在產業中具有極大的影響力和代表性，這也是道瓊工業指數至今仍受市場重視的原因。現行交易的道瓊工業指數期貨是以該指數為標的，由CBOT交易所推出的期貨商品。
S&P 500指數期貨、那斯達克100指數、道瓊工業指數期貨的交易月份為3、6、9、12等季月，最後交易日為該季月份的第三個星期五的前一個營業日，並於次日美國股市開盤後，交易所會另公佈特別開盤價做為最後結算價，未平倉的部位依此最後結算價做現金結算。

2.歐洲指數期貨商品
(1)倫敦金融時報指數期貨(FFI)：
FTSE100指數由世界級的指數計算金融機構FTSE(富時指數有限公司)所編製，自1984年起，特別挑選在倫敦證券交易所交易的100種股票，其成分股涵蓋歐陸9個主要國家，以英國企業為主，其他國家包括德國、法國、義大利、芬蘭、瑞士、瑞典、荷蘭及西班牙。該指數是英國經濟的晴雨表，也是歐洲最重要的股票指數之一。FTSE100指數和法國的CAC-40指數，德國的法蘭克福指數並稱為歐洲三大股票指數。現行交易的FTSE100指數期貨是以該指數為標的，由倫敦國際金融期貨交易所( LIFFE )交易所推出的期貨商品，交易月份為3、6、9、12等季月，最後交易日為交割月份的第三個星期五。

(2)CAC-40指數期貨(FCE)：
CAC-40指數是由40檔法國股票構成。由巴黎證券交易所 (PSE) 以其前40大上市公司的股價來編製，反應法國證券市場的價格波動，現行交易的CAC-40指數期貨是NYSE-Liffe交易所推出的股價指數期貨合約，交易月份為3個連續月份及3,6,9,12月4個季月合約的前2個，最後交易日為交割月份的第三個星期五。

(3)德國DAX指數期貨(DAX)：
德國DAX指數是德國重要的股票指數。由德意志交易所集團（Deutsche Börse Group）推出的一個藍籌股指數。該指數中包含有30家主要的德國公司。DAX指數是全歐洲與英國倫敦金融時報100指數齊名的重要證券指數，也是世界證券市場中的重要指數之一。DAX30指數期貨合約在歐洲期貨交易所(EUREX)掛牌交易，交易月份為3、6、9、12等季月，最後交易日為交割月份的第三個星期五。

(3)歐盟藍籌50指數期貨(ESX)：
歐盟藍籌50指數是由STOXX公司開發，挑選歐洲50家藍籌股票計算出的指數，以金融、能源、汽車三大產業為主，歐盟藍籌50指數期貨的交易非常活絡，是歐洲期貨交易所最成功的產品之一，其交易月份為3、6、9、12等季月，最後交易日為交割月份的第三個星期五。

3.新加坡指數期貨商品
(1)摩根台指期貨(TW)：
摩根台指是由摩根史坦利（Morgan Stanley）於其他交易所發行的台指期貨指數，係依台灣證券交易所所上市交易的股票中，篩選約105檔左右的權值股作為編制依據，約含台灣股票市值的7成，與加權指數的相關性高達95%以上的正相關。每季摩根史坦利亦會對其成分股做一調整，
剔除當時不具代表性的個股，或納入當時權重較高且具高度流通性的個股，故其成分股數目並非一成不變，也因此而與加權指數保持高度的正相關，是台股的投資人極具參考性的股價指數，其交易月份為最近2個月份及3,6,9,12月，最後交易日為合約月份的倒數第二個交易日。

(2)日經225指數期貨(SSI)：
日經225指數是於東證一部交易股票中，挑選出市場流通性最高的225檔股票為標的，經由「修正式算數平均數」所計算出來的股價指數。由於日本為全球第二大的證券市場，加上日本在亞洲、甚至全球難以撼動的經濟地位，亦使SGX的日經225指數在1986年推出之後迅速竄起，成為交易所的明星商品。另一項特點是，SGX的日經期貨可與大阪交易所的日經指數期貨進行套利交易甚至對沖，提高了投機客以及國外專業法人客戶的興趣，相對助長了日經指數交易的熱絡，其交易月份為3、6、9、12等季月，最後交易日為合約月份第二個星期五之前一日。

(3)富時中國A50指數期貨(CN)：
富時中國A50指數是由新華富時指數公司(FTSE Xinhua Index Ltd.)所編製，以2003年7月21日當天收盤資料為基期，於2004年1月正式對外公開發佈。富時中國A50指數編製的目的在於作為投資中國A股市場的基準指數，A股是指在上海或深圳證券交易所上市的中資企業的股票，僅供中國公民以及合格境外機構投資者(QFII)買賣。
富時中國A50指數是選擇包含上海與深圳兩市場A股中前50大市值的公司編制而成的指數，近年來國人投資中國A股的管道已逐步開通，不過國內能直接有效投資於中國A股的商品仍然有限，但透過國內合法專業期貨商就可直接交易富時A50股指期貨，由上可知，直接參與富時中國A50指數期貨具有以下優勢：
Ⅰ.與中國A股相關性高並具高度替代性：由於成分股組成與中國A股高度相關，就算是與目
前尚未開放國人交易的中國滬深300期指亦有著高度替代性。
Ⅱ.多空皆可且交易成本較低：多空皆宜，採用美元計價不受人民幣開放與否影響，並可降低
投資人匯兌風險，僅需支付相對少量比例的保證金即可交易，可節省交易ETF高額的交易
成本、稅金與保管費等。
Ⅲ.交易時間長且避險投機皆宜：電子盤長達16小時的交易時段，透過電子交易，可迅速反映
A股多空，對持有現貨的投資人而言，提供了優質的避險平台。
富時中國A50指數期貨之交易月份為最近2個月份及3,6,9,12月，最後交易日為合約月份的倒數第二個交易日。

4.香港指數期貨商品
(1)恆生指數期貨(HSI)：
恆生指數是香港藍籌股價變化的重要指標，由於香港是亞洲重要的金融中心許多外國投資機構在香港都設有據點，就近投資亞洲股債市，加上中國大陸的經濟快速發展，不少中國大陸的大型企業選擇到香港掛牌籌資等因素，使得香港的恆生指數表現受到東、西方投資人的關切。
恆生指數是以加權資本市值法計算，該指數共有33檔成份股，分別屬於 工商、金融、地產及公用事業四個分類指數，其總市值佔香港交易所上市總市值之70%。香港期貨交易所於1986年5月推出恆生指數期貨合約，其交易月份為最近2個月份及之後的兩個季月，最後交易日為合約月份倒數第二個交易日。

5.日本指數期貨商品
(1)   大阪日經225指數期貨(JNI)：
日經225平均股價指數是代表日本股票市場的股價指數，由日本經濟新聞社每日公佈數據（基期為1947年=225），日經平均股價指數在東証一部上市股票中，以成交量最活躍、市場流通性最高的225支股票的股價為基礎，以修正式算術平均計算出來的。雖然日經225指數選取的股票只占東京証券交易所第一類股中20%的股數，但卻代表第一類股中近60%的交易量，以及近50%的總市值。
1988年9月大阪證券交易所與東京證券交易所聯合推出股票指數期貨，1990年成交金額一度成為全球第一，大阪日經225指數期貨之合約月份為3月、6月、9月、12月之中，最近的5個季月份，最後交易日為合約月份的第二個星期四。

(2)大阪小日經225指數期貨(JNM)：

小日經225指數期貨於2006年7月18日上市。在迷你日經225指數期貨規格方面，交易所為大阪證券交易所（OSE），最小跳動點為5點，價值500日圓，保證金大小為日經225股價指數10分之1，合約月份為3月、6月、9月、12月之中，最近的2個季月份，最後交易日為合約月份的第二個星期四
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