甲醇价格回落风险增加

9月甲醇国内甲醇装置开工率与去年同期持平，供给无明显增量；进口利润持续扩张，进口量维持高位；传统需求边际改善，醋酸等装置开工率快速攀升；甲醇制烯烃装置开工率攀升至历史高位，后期需求或有下行。港口库存持续高位运行，内地库存继续去化。原油价格冲高抬升甲醇价格中枢。在上述因素共同作用下，甲醇价格有所反弹。进入10月份，供强需弱的态势难以得到根本性的改变。随着利润恢复，部分甲醇装置有望重新开工，国外天然气价格创十年新低甲醇价格深跌而进口将持续放量，甲醇供应面无改观。随着PP价格跌势显现，MTO利润持续压缩，需求或有明显下滑。甲醇价格将延续寻底态势。预计MA2001价格运行区间为1800—2400元/吨。建议关注价格高位区间的逢高抛空机会。

　　内陆煤制甲醇装置利润回升供给或有增加

　　9月内陆甲醇价格持续攀升，煤制甲醇甲醇生产企业利润有所修复。内蒙地区煤制甲醇利润维持攀升态势。优势产区利润也恢复到正值区间。尽管低利润格局继续延续，但在有利润的当下，前期检修装置复工预期增强，内陆煤制甲醇装置开工率有望进一步攀升。





　　国外进口将维持高位

　　高利润刺激下，甲醇进口量连续5个月攀升，并于8月份创出新的历史极值。之前市场预期进口量已接近历史高位，进一步上升的空间有限；但目前情况看，高利润刺激下甲醇进口量无明确缩减动力；若国外供需态势没有明显变化，进口量有进一步增加空间。

　　9月份情况看，内地装置试图挺价态势依然延续；港口进口利润持续抬升，进口量维持高位。展望10月份，高库存压力下，国内挺价效果或进一步衰减，甲醇价格尚未达到稳定位置，继续寻底态势延续。

　　从国际主流路线天然气制甲醇看，供给难有缩量。由于供给增加、库存上涨，欧洲市场天然气价格跌至十年来低位。目前，欧洲天然气库存已接近饱和，西北部、奥地利、意大利的库存8月底已达623亿立方米，占库存容量的94%。





　　传统下游需求边际改善

　　甲醛、DMF等化工品装置开工率持续低迷，醋酸开工低位快速回升至前期高位，MTBE开工率稳步走高。

　　甲醛、DMF是重要化工原料及溶剂，下游分散，与经济形势的总体表现呈现正相关，当前经济形势稳中趋弱，甲醛、DMF需求难有明显好转，对甲醇的需求维持下降态势。

　　醋酸在PTA的生产过程中用作为溶剂，因此醋酸开工率与PTA工业需求有密切关系。近两年PTA行业投产产能较大，PTA加工利润保持相对高位，PTA持续的高开工对醋酸需求有着稳定的支撑。近期PTA价格维持低位，下游聚酯纤维的需求下滑是主因。但PTA装置投产的大势下，醋酸需求将持续上扬，醋酸装置开工率有望持续稳定在相对高位。

　　 MTBE是重要的汽油添加剂，在甲醇价格低迷的当下，生产利润稳步走高，开工率也呈现逐步上行态势。





　　 MTO需求利多已兑现或有回落

　　甲醇制聚烯烃利润呈现回落态势，路线竞争或制约装置开工率。市场对MTO甲醇需求有热切期待。最近两个月甲醇制烯烃的负荷稳定在80%附近，开工水平处在历史同期高位，常开的装置基本上都在稳定运行。甲醇制烯烃的高利润刺激了下游甲醇制烯烃装置的开工投产。新的甲醇制烯烃装置已投产运行，从生产计划看，今年剩余时段无新的增量。

　　目前甲醇制聚烯烃路线利润1400元/吨，尽管处于自身工艺路线利润的相对高位，但与当前其他工艺比，则优势明显减弱。值得一提的是，丙烷脱氢工艺的利润高达3000元/吨，后期PP价格下降后将对外采甲醇制烯烃路线形成明显的产能挤出效应。



　　港口库存整体攀升至历史高位内地和港口库存延续分化态势

　　华东库存从9月初的84万吨上升至月中的96.1万吨，再创历史新高，下旬小幅回落仍处创出月末库存新高。以西北地区为代表的内陆持续去库，西北地区库存已接近4月份的年中低点。港口与内陆供需态势持续分化，矛盾激化后的变盘点即将到来。

　　库存和价格之间的矛盾既对立又统一，两者之间的辩证关系和逻辑演变是行情分析的关键。一般来说，高库存往往为价格带来下行压力，低库存往往是供不应求的反映。当下，港口库存创出历史性新高，对市场情绪形成了明显拖累，国内去库存的路线大概率是通过价格向国际靠拢，消除进口利润来实现。随着煤制甲醇装置利润回升，装置开工率有望增加，国内供应回升也将消除甲醇供需的地域间错配。



　　综上所述，内陆装置利润回升开工率有望上扬，港口库存压力仍然存在；需求持续低迷，产业分化格局将继续延续。该轮甲醇探底路程艰辛程度或超出此前想象。建议套保头寸逢高积极参与，同时需要密切关注原油天然气价格大幅攀升等风险。(作者单位：中国国际期货)